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重點摘要
1. 華許釋出強烈抗通膨決心 提高9月FOMC升息預期
2. 長端美債殖利率後市發展 關注財政及貨幣政策行動
3. 輝達財報驗證需求 強調訂單翻倍惟受限供應瓶頸
4. 軟體Q2財報仍強勁 AI發展反增加企業對資安需求
5. 利率市場波動壓抑股市表現 然基本面正向料具支撐
上週美股走勢主要圍繞「通膨與利率預期」及「AI產業信心」兩大主軸。週初市場擔憂AI資料中心建設與政策不確定性，拖累半導體族群表現；但美國財政部研擬擴大美債回購，帶動長天期殖利率回落，支撐風險資產。
週中隨著美伊停火談判傳出進展，油價回落、通膨疑慮降溫，帶動科技股反彈。然而，7月PCE高於預期，加上市場靜待輝達財報及全球央行年會，投資情緒一度轉趨觀望。
週後段，輝達財報與展望優於預期，顯示AI需求仍強勁，帶動半導體、軟體及AI概念股全面上漲，美股四大指數同步收紅，台股AI供應鏈與電子權值股亦同步走強，市場風險偏好明顯回升。
Fed主席華許於8/28全球央行年會進行專題演講，明確釋放強烈通膨鷹派訊號，其表示「對PCE為基礎衡量的2%通膨目標」堅定不移，並認為夏季通膨數據低於預期，不能使其認定通膨出現有意義的改善。同時，華許表明除非通膨朝目標方向清晰且足夠快移動，否則Fed還有工作要做，且提及將目前金融環境定位具備限制性是困難的。在華許談話後，提高市場對Fed後續升息預期，促美債殖利率呈現熊平。
玉山投研中心評估除非8月通膨數據顯著放緩，9月FOMC會議將有高機率會升息1碼。然即便Fed啟動升息，此波政策終點非連續、大幅的緊縮週期，因政策更聚焦在通膨重回2%與Fed抗通膨公信力，而非通膨存持續上行壓力。因此，9月升息反而有助市場對Fed政策制定依據更加清晰及穩定中長期通膨預期，並有望使長端殖利率趨穩。反之，若華許釋放抗通膨決心後卻不行動，可能使長端殖利率大幅提升。
長天期美債殖利率走勢除了要關注9月FOMC貨幣政策決議外，美國財政部後續的政策舉措亦是重要觀察因子。消息指出美國財長貝森特或動用財政部一般帳戶(TGA)近1兆美元資金來回購國債，疊加其在先前表示財政部擁有龐大政策工具箱，引起市場猜測財政部未來是否會推出額外國債管理手段，例如減少長債拍賣規模等。考量在強烈政策訊號下有助為美債淨空頭部位降溫，限縮長債殖利率短期續升風險。
而長端殖利率回落機會則要自長期角度觀察。在2020年後疫情時代，價格成本因川普2.0政策及地緣政治動盪等供給衝擊下墊高；同時，AI發展亦使經濟維持強韌，且Fed改革、政府赤字擔憂提高期限溢價，皆是使長端殖利率重新定價的根本因素。展望後市，若9月Fed展開升息，長天期美債殖利率存回穩可能，惟下行空間及持續性仍需視通膨回落幅度、財政及貨幣政策作為能否緩解期限溢價上升壓力而定。
此前市場於金融資產修正期間，寄望透過輝達財報觀察AI產業需求與科技股前景。財報公布後，需求放緩疑慮顯著降溫，輝達股價隔日開盤大漲逾8%，並帶動台股科技硬體族群同步走強。
輝達Q2營收在高基期下連續四季加速成長，並罕見提供下一財年展望，預估營收年增70%，大幅優於市場預期的45%；若排除供應鏈限制，實際需求增幅更超過100%，顯示雲端、企業及主權AI投資需求依然強勁。同時，公司預估五大CSP資本支出將由今年8,000億美元提升至明年1.3兆美元，高於市場預估，進一步驗證AI基礎建設投資熱度未減，GPU需求仍維持強勁成長趨勢。
參考Q2標普軟體指數財報情況，營收增速12.9%高於前季，且盈餘年增率則小幅回落至19.4%但仍維持高位，顯示目前軟體股盈利能力保持強勁態勢。而若綜合本次財報與財測結果，評估軟體子產業中以資安及雲端基礎建設相關類股在目前AI發展趨勢下受顛覆風險較低。
細看子產業中，上週主要資安公司公布最新財報顯示，CrowdStrike年度經常性營收達58.4億美元高於市場預期，且年增25.4%連續4季加速，反映企業不但能不斷獲取新客戶，還可在既有客戶上保持極高續訂率；同時觀察CrowdStrike與另一間身分驗證軟體商Okta在最新剩餘履約價值皆明顯回升。整體財報數字呼應兩間公司皆認為在當前AI發展非但未顛覆資安軟體的需求，反而使企業對資安的需求更加提升，尤其CrowdStrike執行長強調在「Mythos時刻」後，模型在追求高效同時，也需要同步增加資安控管能力，才可使AI發展更加健全。
綜觀當前市況，短期而言，中東局勢將持續牽動通膨預期，且美國經濟及投資需求強勁，皆促通膨表現更具黏性，評估Fed於9月或有升息1碼之可能性，而市場趨關注美債殖利率上行風險，使近期成長型類股相對承壓，價值型類股表現則相對較佳；考量短期債市利率表現將呈現波動格局，建議可檢視投組產業類股配置之多元性，核心投資科技類股參與AI長期成長機會，搭配金融、健護類股以提升投組韌性。
雖美債殖利率走揚將使科技類股相對承壓，然觀察企業Q2財報結果，AI發展帶動軟體業之雲端及資安需求，輝達財報則再度印證硬體算力依然供不應求，預估標普500及那斯達克指數之EPS將呈逐季成長格局，預料正向之基本面將提供美股支撐，建議市場逢回可分批加碼。
展望後市，中東局勢仍具不確定性，加上美國投資需求強勁，可能使通膨更具黏性。市場短期仍須消化9月升息預期與美債殖利率上行風險，成長型類股評價可能承壓。然而，Fed升息主要為穩定通膨預期及維護政策公信力，而非開啟連續緊縮週期，預料近期殖利率進一步大幅上行空間有限。待政策路徑明朗後，市場焦點仍將回到企業獲利與基本面。
配置上，不宜因短期利率波動而大幅降低股票部位，但可由集中布局成長股，轉向兼顧成長與防禦的均衡配置。科技與半導體仍建議作為核心部位，輝達財報再次驗證AI算力需求、CSP資本支出及供應鏈訂單維持強勁；若科技股因利率上升而修正，可分批布局AI硬體、雲端及資安等中長期趨勢明確的產業。
此外，可適度提高金融與生技健護比重，兼顧利率維持高檔的受惠機會與防禦需求。債券方面，短期殖利率仍可能隨通膨數據與Fed政策預期震盪，建議優先布局中短天期及高品質債券。整體策略仍以「維持成長核心、保留加碼彈性、提高投組分散度」為主。
