【第843期】美伊戰火升溫然科技股回升添股支持 本週關注美股Q2財報季表現

美伊衝突再起，川普7/8突宣布「MOU is over(協議終止)」，加上美國撤銷伊朗石油銷售豁免及美軍空襲回擊，市場對美伊局勢升溫之疑慮加劇，短線推升西德州原油價格。回顧過往行情，西德州油價高點多受TACO(Trump Always Chickens Out)效應壓抑而拉回。儘管川普近期態度再度轉趨強硬，惟同步表示仍保留後續談判空間；在國內通膨與期中選舉壓力下，市場持續博弈其是否再度於最後關頭轉向。

從基本面來看，目前美方表示衝突尚未擴大至影響荷姆茲海峽通行，在原油供給未出現實質中斷下，Q3油市仍以基本情境發展為主；EIA 7月展望指出油市將於Q4重返供過於求格局，供給過剩規模達每日273萬桶；疊加OPEC+持續增產(7/5再增每日18.8萬桶)，在供給逐步寬鬆下，油價長期偏看淡。

在代理式AI浪潮的驅動下，記憶體供不應求的市況有望延續，並進一步帶動報價走揚 (TrendForce預計2026年Q3傳統DRAM與NAND的平均售價將分別季增13-18%與10-15%)，強勁的獲利挹注為三星、SK海力士及KOSPI指數持續走高的股價提供實質支撐。

然而，在基本面看好的背後，市場資金高度向槓桿工具集中。目前，三星、SK海力士以及槓桿ETF已占韓國市場7成成交比重，且據高盛統計僅槓桿型商品再平衡的交易量占日均交易量超過20% ，此類的槓桿工具已使得韓股波動度已攀升至歷年新高。

整體而言，須留意槓桿所引發的劇烈技術性回檔，惟此波動主因資金面與商品結構所致，並不改變科技產業基本面多頭格局，亦不導致科技股出現趨勢性轉空。基於看好代理式AI在下半年對科技動能的挹注，操作上建議回檔之際仍以續抱為主，積極者則可沿季線分批加碼。

除市場對美股獲利具信心外，企業本身對Q2獲利信心也有明顯提升，觀察Q2財報季前所有公布財測企業中，有56.76%發布正向財測指引，創2021年Q3以來新高，且其中科技業44間發布正向展望創歷史新高，反映代理式AI發展帶動算力需求，進而推升科技產業獲利信心。

雖據高盛預估S&P500 Q2盈餘增長約有7成皆來自AI基礎建設類股，然觀察近期美股各產業報酬出現輪動，或反映4、5月科技類股已大幅上漲，且6月以來美伊局勢相對和緩，美國經濟數據表現強韌，帶動資金轉往科技以外板塊流動。觀察5月以來標普500指數市場廣度持續改善，顯示整體呈現健康輪動趨勢。後續雖考量市場在等待月底科技巨頭財報公布，驗證AI資本支出趨勢是否延續時，仍將增添短期科技股震盪風險，但若後續如玉山投研預期AI敘事無虞，資金有望重回科技類股並搭配美股漲勢更為均衡下，有利於長期延續美股多頭格局。

英國經濟成長緩慢、非法移民等問題遲未解決，疊加地方選舉慘敗，使首相施凱爾於6/22因黨內逼宮宣布請辭，市場開始關注預計成為首相接任者伯納姆之財政政策方向，候選人伯納姆雖堅持現行財政規則，然其政策傾向增加基礎建設及社會住宅等支出，疊加工黨已於2024年承諾不提高稅收，皆將為財政帶來壓力，故評估英國後續或採有限度之擴張性財政政策，將有利於英國股市，而壓抑英國債市表現。

歐元區方面，歐元區公布6月綜合PMI終值由48.5重返至50榮枯線上，製造業PMI維持擴張，而受惠於能源價格回落成本壓力降低，服務業PMI也明顯回升，顯示歐洲在經歷美伊衝突近三個月的產出下滑後已趨於穩定，料歐洲景氣溫和復甦，疊加英國或採擴張之財政政策，將有利歐股。

日本5月勞工月薪年比自3.6%降至3.2%，然增幅放緩主因工作日較去年同期減少，若觀察2026年春闘薪資談判最終結果，日企今年調薪幅度將達5.0%，而薪資持續成長料有助內需復甦，近期零售銷售增長動能亦呈回升(5月年增5.3%)，評估可正向看待日本經濟擴張格局。

觀察6月製造業PMI升至54.8，服務業PMI則升至52.2，雙雙呈現擴張，其中，AI發展將使半導體與電子產業成為製造業成長核心，而薪資增長將有利內需及服務業趨於復甦，故短期雖仍存干擾因素，然若美伊局勢逐步獲控，經濟擴張動能將有望再提速，日股亦料偏多發展。另外一方面，在經濟展望正向之背景下，日銀(BOJ)將持續升息，日銀步調雖溫吞，然升息方向並未改變，故預料日圓匯率有望隨之回升。

近期市場雖受Fed會議紀要、三星財報及美伊談判反覆等事件干擾，短線波動有所放大，然評估相關消息並未改變下半年投資市場主軸。

地緣政治方面：美伊雙方言辭雖再度轉趨強硬，惟考量此些舉措屬於談判期間的施壓與博弈，同時雙方亦表達保留協商之空間，預期中東局勢仍將朝和緩方向發展。

資金輪動現象：近期市場資金已由AI及科技股逐步擴散至其他具備基本面支撐的產業，美股市場廣度也持續改善，有利多頭格局延續。其中，生技健護族群除受惠資金輪動外，大型藥廠因專利懸崖持續加速併購，有望擴充產線並提升營收韌性，預期下半年相關題材仍可望延續

建議配置：整體而言，評估近期科技股修正主要反映獲利了結及槓桿資金調節，而非AI基本面轉弱，故建議投資組合仍以AI科技股作為主要配置，逢回續抱或分批布局；同時，可適度增加受惠資金輪動及併購題材的生技健護族群，以掌握非科技板塊的投資機會。債券方面則建議以中短天期及高殖利率債券作為收益配置核心，兼顧資本增值與穩定息收。