【第840期】美伊和談減緩Fed會議鷹派影響 本週留意PCE與市場貨幣政策預期

6月FOMC會議決議維持利率於3.5-3.75%不變，符合市場預期，本次為呼應Fed新主席華許先前傾向減少對外過度溝通，以及不提供前瞻指引的立場，此次聲明稿大幅刪減過往重複且冗長內容，並且最重要完全刪除對未來政策調整與前瞻指引，以增加Fed未來政策靈活度。

而在經濟預估與點陣圖方面，本次受到先前中東戰事僵局影響，Fed因供應衝擊而大幅調升PCE預估，同時近期勞動數據趨穩，失業率小幅下調0.1%；此背景下，本次點陣圖大幅上修今明兩年利率中位數預估，今年上調0.375%、明年上調0.5%，整體反映Fed官員對於當前美國通膨持續高於Fed目標2%擔憂，並觀察在此些Fed政策立場的數據公布後，市場將今年Fed首次升息預估時點由12月提前至10月。

本次FOMC會後記者會上，華許對後續利率政策動向的提問，均未給出任何前瞻指引，同時淡化利率點陣圖、經濟預估(SEP)等過往表達Fed官員政策立場工具之影響性，且其表示此次未提交個人的點陣圖及SEP預估，反映華許上台後對外溝通風格與前任鮑威爾期間的明顯差異。另外，華許亦成立五大改革小組，包含資訊傳達、資產負債表、通膨框架等，預計年底前提出改革建議，屆時將重塑Fed政策面貌。

展望後續貨幣政策，雖華許未釋出前瞻指引，然考量美伊衝突於近期朝向和緩局面，油價相較前兩個月的高點已有修正，通膨預期趨勢亦隨之回穩；對比2021-22年供應鏈衝擊時的物價樣態，當前尚未觀察到通膨大幅擴散之情況，故仍暫維持對Fed年內保持利率不變觀點。

美伊已正式簽署和平協議，荷姆茲海峽全面重啟，全球尾部風險與原油供給端風險溢價明顯下降。然而，此協議仍屬階段性安排，未來60天實質談判進展將是關鍵，中東局勢尚未塵埃落定。

儘管荷姆茲海峽全面開放，短期油價下方仍具支撐：供給端受限於掃雷進度與高昂保費，全球最大油輪商商船三井亦指出運力恢復尚需數週；需求端則因各國戰略儲備偏低，有望補庫存，疊加市場已提前消化地緣降溫預期，短期油價下方將有支撐；惟在後續60天談判不確定下，油價料於80美元附近震盪，並維持Q4 75美元目標。

美國5月零售銷售月增幅0.9%，扣除波動較大品項後月增幅仍達0.7%，反映目前美國消費者仍受到今年退稅支持，整體消費動能穩健；同時觀察隨近期美伊局勢和緩，汽油價格已由4月高點逐步回落，促使美國消費信心在6月份有所反彈，評估雖然先前預估退稅支持消費的效果將逐步趨緩，但若同時油價也同步回落下，對於未來美國消費動能受到衝擊幅度將獲得限縮，亦有利於下半年美國經濟保持韌性。

除原先消費動能或不致大幅放緩外，Fed本次聲明稿新增生產力成長和資本投資強勁，也彰顯投資對美國經濟支持效果，後續評估在下半年美國整體經濟有望保持韌性溫和增長下，配合產業面AI相關需求維持強勁，有助美股維持長多格局，建議標普500指數仍可持續布局。

日銀(BOJ)於6/16如預期升息1碼，將政策利率自0.75%升至1.00%，此外，縮減購債計畫將於明年結束，2027/4後每月購債規模將維持於約2兆日圓不變；據日銀副總裁內田真一表示，日本經濟持續復甦，薪資與物價的傳導機制漸穩固，料今年薪資漲幅有望達3.5%，通膨亦正往2%靠攏，而日本金融環境依然寬鬆，故日銀將視經濟狀況持續升息。綜上評估，日本緩升息步調未改，估年末或另有1碼升息空間。

觀察年至今經濟數據確實持續回升，4月核心機械訂單年比達15.6%(預期8.7%)，5月出口年比達17.0%(預期16.5%)，反映製造業自動化、AI及半導體投資需求擴張；綜合評估，日銀緩升息基調未改，其金融環境仍相對寬鬆，加以景氣持續增溫，料日股將沿趨勢偏多發展。

展望後市，儘管短期市場對Fed立場可能轉鷹的疑慮升溫，且美伊持續60日的細節談判仍存變數，惟評估美伊談判初步達成共識並簽署6/15的線上協議後，大致可朝衝突趨緩、荷姆茲海峽逐步解封方向，此將有助抑制油價和通膨預期，Fed年內因而可望維持基準利率不變。另一方面，當前支持美國消費動能的退稅收入後續雖將消失，但汽油價格回落可部分緩解消費後續大幅放緩風險，預料美國下半年經濟仍可保持韌性，加上AI相關需求持續強勁，因此評估科技股與美股長多格局仍可望延續。

綜上考量，投資人當前仍宜聚焦展望正向標的進行布局，即使後續遇到修正回檔，亦建議可就長期角度逢低加碼。