【第838期】強勁非農引發AI漲勢調節 本週關注通膨與市場對Fed政策預期

受惠世足賽前的籌備效應，5月美國非農新增就業17.2萬人，大幅高於預期的8.5萬人；另外JOLTS職位空缺數大增至近2年高點、且其中以專業及商業服務職缺的增幅最多，亦推翻先前市場認為「AI將導致就業市場轉弱」論述，雖在目前地緣政治與經濟前景存不確定性下，勞動市場尚未擺脫低招聘低裁員趨勢，但整體已逐步趨穩，對經濟屬正向訊號。

至於貨幣政策動向，考量當前「通膨仍僅限於供應面干擾」、「 Fed當前利率仍具限制性」、「目前尚未見通膨薪資螺旋形上升」 料Fed不至立即轉升息，即便升息幅度亦有限。

目前市場核心主軸仍圍繞在代理AI時代所帶來的算力瓶頸，對此，輝達於GTC大會再次重申AI Factory，強調資料中心提高Token產出效率的重要性。透過晶片、網路、軟體與演算法的共同設計，以及龐大的CUDA生態系，輝達持續提升系統效率並降低推論成本。

料隨著市場持續驗證Agentic AI需求，10倍吞吐量的Vera Rubin平台可望迎來強勁需求，下半年放量出貨將可望帶動硬體相關供應鏈表現；此外，GTC大會中輝達同步推出ARM架構平台Spark，由資料中心進一步延伸至終端裝置的新題材亦為科技股注入新動能。

儘管目前市場在博通財報公布後面臨賣壓(主因Q3 AI營收不如預估、2027年AI相關營收未進一步調升)，然實際觀察同期收到的客戶訂單總額超過300億美元，遠超108億出貨，反映供應與交付節奏是影響展望主要因素之一，而非對AI需求轉弱。

在科技趨勢延續且評估後續聯準會升息幅度有限的情況下，面對當前股市修正玉山投資研究中心建議可以採取三種方式應對：

策略一、保持當前部位

核心邏輯：評估當前主以信心面修正主導，長期上漲邏輯並未改變，故建議可以維持當前部位作為主要操作策略。

策略二、積極者逢低加碼

適合者： 能接受下檔風險者 or 資金可長放者

核心邏輯：採取逐步加碼的方式布局＊惟留意可能需承受下檔風險

策略三、保守者適度調節已獲利部位

適合者：保守型投資人、擔心短期修正風險

核心邏輯：以「回穩後回補」為前提先行出場，避免短期波動。

經濟數據方面，美國5月ISM製造業與服務業指數重拾上升動能，雖數據回升部分仍受到油價高漲推升企業成本，使企業加快補庫存速度，然本月亦觀察到製造業數據中電腦及電子產品持續增加、服務業中商業活動回升，都反映AI相關資料中心投資需求亦為拉動美國PMI回升重要因素，展望後續，雖因油價拉升導致企業提前補庫動能在後續存在放緩可能，但AI相關設備所拉動需求仍將有利於美國整體經濟動能保持擴張態勢。

短期美伊戰事雖未再惡化，但持續拖延促使通膨保持高位，增加Fed維持高利率更久時間，或壓抑美股估值空間與短期表現，然上週輝達GTC大會重申Agentic AI 成為下一波需求來源，有利於長期支持本輪由AI帶動的行情，故建議逢回可持續布局以科技股為主美股標的。

歐元區5月綜合PMI由4月之48.8下滑至48.5，其中，製造業PMI由52.2降至51.6，雖數值在榮枯線之上，然觀察細項主要是受美伊戰爭促供應鏈混亂，使供應商交貨時間拉長所帶動，且企業因應美伊局勢不確定之提前拉貨動能已放緩，顯示實際製造業表現仍非強勁；服務業PMI則維持於低檔47.7，在通膨壓力下，內需動能減弱，持續壓抑服務業表現，在國際油價仍維持高位的情況下，將拖累歐洲經濟表現。

美伊戰事以來，觀察歐洲600指數各產業未來12個月淨利率表現，除受惠戰爭之能源類股淨利率明顯上修之外，其餘類股淨利表現皆非強勁，其中又以旅遊類股下修幅度較大，故評估在歐洲經濟表現較為平淡，疊加6月ECB亦有升息可能的情況下，建議歐股仍維持中立看待。

展望後市，儘管本次科技股回調及Fed轉鷹擔憂對金融市場的擾動需要一段時間消化，本週亦須關注SpaceX IPO與美國5月CPI通膨數據帶來的影響，惟考量企業算力投入與需求均具強勁前景，AI科技帶來的結構性經濟變革持續發展；另一方面，美國通膨尚未傳導形成薪資上升螺旋，且利率水準仍具限制性，研判Fed即便升息幅度亦有限，因此預期科技股與美股短期回檔後，中長期仍以趨向正面表現的機率較高。

操作建議方面，當前可維持現有部位，積極者亦可以逐步加碼方式進行布局；至於保守者則可採適度調節先前獲利部位，後續再視行情修復情況重新布局之穩健操作策略。