【第821期】格陵蘭引發之美歐經貿衝突趨緩　本週關注Fed會議與科技巨頭財報

上週全球金融市場隨川普的格陵蘭爭議，一度呈現波動加劇，然而，隨著多項市場風險事件落幕，最終情勢獲得緩解。首先，川普意圖奪取格陵蘭風波趨緩，使美歐全面貿易衝突機率降低；其次，最高法院對政府解職Fed理事庫克的正當性保持謹慎立場，且極親川普的哈塞特可望排除在新Fed主席人選之外，將使Fed獨立性疑慮降低。上述發展均有助短期金融市場風險偏好回升。加上近期數據顯示美國經濟深具韌性且通膨受控，進而促使美股得以引領全球主要股、債指數普遍收斂或收復週初跌幅。

回顧事件變化，歐洲八國於1/16派遣37名軍事人員至格陵蘭，促美國總統川普宣布自2月起針對有派兵的歐洲國家加徵10%關稅，並於6月起將關稅提高至25%，直至與歐盟達成購島協議，據高盛預估，若美國針對去年對等關稅之商品加徵10%關稅，將拖累歐洲八國0.1-0.2%GDP。隨後，歐洲於1/20宣布暫停去年7月與美國達成貿易協議的批准程序以因應美國關稅，法國亦有意援引ACI反制。

然而，事件於1/21後有所轉圜，川普於1/21表示將取消對歐關稅並排除武力奪島，同時與北約(NATO)就格陵蘭問題達成初步框架協議，儘管丹麥表示北約無權代表丹麥進行談判，且格陵蘭仍強調主權與領土完整性，惟評估在歐洲於1/22表示擬重啟表決歐美貿易協定的情境下，歐美引發全面貿易衝突機率不高，建議仍可逢回布局歐股。

1/14川普宣布暫緩精煉銅課稅；然為保護美國銅產業，美方轉而推進與貿易夥伴的供應鏈協議並擬採收購價格下限機制，共同抗衡中國低價傾銷。在此背景下，料使先前為規避關稅的囤銅潮降溫並帶動銅價回落。不過，川普亦警告若180天內談判未果，不排除對精煉銅祭出最低進口價格或關稅壁壘，故評估在供應鏈憂慮尚未根除下，潛在補庫需求或將對銅價提供支撐，使短期銅價維持區間震盪格局。

然另一方面，受川普政策不確定性，疊加俄烏及中東談判未果影響，2025全年黃金ETF投資淨需求由前期值淨流出2.9公噸轉為淨流入801.2公噸，反映投資者視黃金作為避險資產偏好依舊，料對金價構成穩固支撐。展望後市，評估川普國家安全戰略引發地緣及政經動盪今年或仍存在，且Fed延續寬鬆貨幣政策，有望續添金價及整體礦業上行動能，故將金價及礦業指數目標價分別上修至5,200美元及600美元。

隨美國通過大而美法案，預估今年將有望退稅1,000億美元，而年底將再面臨期中選舉，觀察川普政府亦數次提議普發關稅收入，皆顯示其財政基調已更趨擴張；此外，自12/5美國發布《國家安全戰略》重塑全球地緣局勢發展，在此背景下，美國及其盟友皆將增加國防支出，德國已於去年修憲放寬債務剎車，使其國防支出得免於赤字規範，據IMF預估，美、歐之債務占GDP比重將於未來數年持續呈現攀升。

另一方面，日本首相高市早苗已於1/23解散眾議院，高市解散國會意在為後續財政政策推行鋪路，而在其執政下，料日本亦將自疫後的財政平衡路線轉向擴張；綜觀而言，成熟國家財政擴張已成當代趨勢，就前述全球地緣局勢及各國內政情勢評估，政府支出浪潮將難逆轉。

檢視當前各區域貨幣政策走向，預期2026年日本將以緩慢步調升息，以延續其貨幣政策之正常化。美國與新興國家仍維持偏寬鬆基調，預期將為債市提供有利的投資環境。然而在財政政策方面，自2025年起多數成熟國家相繼推出大型財政計畫，預期將使成熟國家各年債務占GDP比率持續提升，債務擔憂或為長債殖利率提供推升力道，相較之下新興國家則隨著財政改善計畫推出，預期債務占GDP比率將回落。

雖預期歐洲、美國與新興市場將維持寬鬆基調，但疊加考量各債種利差已收斂至近10年低位下，當前債券配置建議更加聚焦息收。同時成熟國家財政計畫將在未來堆高各年度赤字占GDP比率，赤字問題恐隨日本國會選舉，再度受到市場關注，長債殖利率保有陡化風險下，建議優先選擇中天期債種。而新興債則因財政改善計畫，預期赤字增速將減緩，亦具高殖利率優勢，因此建議可以多元分散角度增加配比。

展望未來，本週將迎來美股超級財報週，需要關注科技巨頭資本支出及AI需求展望，不過就趨勢上龐大算力需求將使科技敘事延續，經濟韌性也有助支持科技以外產業，因此仍正面看待主流的科技股與美股後市表現；不過，另一方面則須留意，日本首相高市早苗解散眾院提高財政擴張預期，日債殖利率隨之受到推升，近期仍需密切觀察相關變化，及其外溢效果對全球金融市場之影響。