【第811期】美股高估值擔憂引發市場修正 本週關注政府是否結束關門

上週多家投銀警告短期美股存在估值過高修正風險，加上美國政府繼續關門情況下，部分Fed官員發表對12月降息謹慎觀望言論，促使此前引領漲勢的科技股與美股帶動相關類股與全球風險性資產普遍性承壓。其中，中、港股市雖有出口等經濟數據放緩利空，但在美中關係和緩及企業盈餘上修背景下，上週仍得以收漲，部分新興股市及產業也因各自利多及資金轉移效果而維持漲勢。

自10/1至今，美國政府關門天已超過36天，創下歷史以來最長關門天數，後續因11/1糧食券發放限縮及11/15美國軍人薪水給付可能遇到困難，搭配共和黨地方選舉失利等，整體費用支應風險及政治壓力上升使短期政府存在結束關門機會，儘管市場認為11/15結束關門的機會相對較高，然以整體機率分布來看關門時長延續至11/30風險仍存，評估美國政府結束關門議題仍具較大不確定性。
在此情境下，雖然政府關門通常在後續恢復運作後經濟有望等幅恢復，但短期關門時間拉長亦將增加短期經濟放緩壓力，根據高盛預估在本次10/1開始關門起6週將對美國Q4 GDP季比年化造成1.15%下行壓力，而到明年Q1恢復運作後，GDP季比年化將回升1.3%。

經濟數據方面，受到川普關稅及美國政府關門影響使10月製造業PMI保持萎縮，然而美國主要經濟動能來源服務業PMI 10月攀升至52.4，為今年2月以來新高，反映住宿、餐飲及零售銷售需求穩健帶動商業活動及新訂單大幅增加，評估當前消費需求保持穩健下，提供美國經濟支持。

雖然近期市場因擔憂美股估值過高而出現調節壓力，然若拆分今年來美股漲幅趨動因素，主要2/3來自企業EPS的持續擴張，1/3來自估值帶動，反映美股目前上漲背後仍具基本面支撐。整體而言，短期雖因Fed貨幣政策不確定性，及市場在先前科技股估值擔憂影響下，短期美股仍存調整壓力，然Q3財報季中主要科技股對AI需求前景強勁論述未變，獲利支持延續下，建議標普500指數可於月、季線布局。

展望未來，近期科技股估值過高擔憂、部分Fed官員對12月降息謹慎以對，及美國政府關門時間過長增加短期經濟放緩壓力等利空影響下，不排除近期金融市場或提高波動程度。然而考量：

• 消費性電子趨於復甦、AI導致的結構性改變料支持半導體擴張週期延續且強於過往，明年底前美股EPS逐季成長態勢亦仍屬明朗
• Fed官員雖因缺乏數據對12月降息與否更加謹慎，但後續降息趨勢並未改變
• 美中互退一步達成貿易協議後政經干擾可望降低

因此，評估即使短期市場歷經震盪，中長期科技、美股等主流股市仍有望趨於上行格局，並建議股市布局大方向可採沿月、季線布局策略。而債市方面，基本面穩健下，仍可以多元債券配置方式，以期抵禦風險並適度提高投組息收。