【第807期】美中貿易戰升溫引發市場修正 本週關注美中關稅態度與Q3財報季表現

上週週初金融市場一度繼續受惠於OpenAI入股AMD等AI投資熱潮利多消息，並一度掩蓋美國政府關門利空，惟週五美國總統川普回應中國稀土與其他管制，宣布對中國額外課徵100%關稅，引發市場對美中貿易戰升溫擔憂，促使美股引領相關股市指數大幅回落。

綜合一週來看，美、歐股市多數收跌，亞股則暫未顯現承受衝擊情況。債、匯市方面，避險情緒升溫下，美國政府債上週收高，非投資級債則相對承壓；匯市亦呈現美元指數收高，而非美貨幣收貶情況。

美中貿易戰升溫，中國於10月9日進行出口稀土的管制，管制範圍新增鈥、鉺、銩、銪和鐿等五種中重稀土，以及稀土設備，並對稀土開採、分離、冶煉、製造、回收利用等相關技術、載體、組裝等上中下游活動範圍皆做出限制，因此接下來研發及生產14奈米以下運算晶片、相關生產及測試設備，及軍事用途的先進AI研究的出口申請須逐案審批。

中國加大稀土等產品出口限制，且特別強調先進晶片有關的稀土使用要加強審查，評估中方此舉意在拉高與美國談判籌碼之手段，惟若管制如期實施，且據統計顯示中國出口管制許可審查流程為30-90日，或將會造成半導體潛在供應鏈瓶頸，同時與美國經貿關係料存升溫風險。

中國稀土蘊藏及產量均為全球之冠，其餘國家大幅提升採礦產能至少需要3-5年，另外，稀土憑藉其強大的磁性、穩定的光學特性及高效的催化性能，在許多關鍵應用領域中都具有不可替代的地位。因此，市場擔憂在中國的稀土出口管制措施下，預計將對全球電子、汽車與軍工等產業的供應鏈造成顯著衝擊。

基於中國釋出史上最嚴之出口管制措施，川普於社群上先是威脅可能不與中國主席習近平於11月APEC峰會見面的約定，後續再表示「從2025年11月1日起，美國將對中國加徵100％關稅，且此關稅稅率是在原先基礎上再往上增加，並在同日對任何關鍵軟體實施出口管制。」隨川普11/1起提高對中國關稅稅率，美對中關稅稅率將由額外30%(包含原先芬太尼關稅20%及對等關稅保留10%)至11/1提高至130%。

自5/12美中達成暫時性貿易協議後，美中關係改善一直為支撐市場風險情緒動能因素之一，然在目前川普加大對中關稅課徵後，引發市場對美中關係惡化擔憂，促使市場出現明顯跌幅。

不過，所幸近期新AI應用開始不斷出現，變現模式愈趨具體。聚焦近期發布多方新功能的OpenAI，在上週DevDay上演示將SaaS串入ChatGPT對話的功能，以及將AI擴展至企業代理的開發工具，不論是在面向顧客或企業的SaaS中，皆以不同形式與AI協同運作，展現其目的並非打造完全取代現有軟體的AI，並有望促進整體易用性及提升生產力。

評估雖目前AI應用市場競爭激烈，然AI與軟體結合的多元方式，伴隨如即時結帳等更加清晰的商業模式，為AI變現機會增添想像空間。

另一個驅動近期科技股的因素，來自於各大AI公司宣布的策略結盟以及協議，包含像是Intel、甲骨文以及AMD皆在消息公布後出現單日雙位數以上的漲幅。各間公司除合約帶來的訂單外，隱含的是對擴張AI版圖的策略。各公司強化競爭力的同時，皆帶動相關供應鏈表現。

以GPU為主的輝達欲使營收多元化，透過投資OpenAI參與下游、投資Intel跨足CPU版圖；OpenAI則透過星際之門確保自身算力及降低對於單一公司的依賴。另外，上週消息傳OpenAI以訂單換取AMD「相當於約10%股份」的選擇權，背後策略不僅是降低單一廠商的依賴，此模式，也象徵雙方正由供需關係轉向更具策略性意圖的長期合作。漸成形之有獲利支持的AI閉環經濟模式，料將有助科技類股走勢。

展望未來，中國強化稀土出口管制後，促使川普宣布自11/1起對中國商品加徵額外100%關稅，市場對中美貿易戰樂觀發展的預期受到動搖。由於近期股市已累積較大漲幅，預計美、中等主要股市短期或存波動，故建議可在風險管控考量下適時進行停利。然而，以更長遠的眼光來看，後續經濟成長雖料放緩，但Fed料將繼續降息，加上AI趨勢的強力驅動，預估未來數季美股企業盈餘仍可望逐季墊高。

因此，近期宜密切關注中美互動，若金融市場在歷經修正後浮現支撐訊號，則仍可在合適的時點對展望正向股市標的進行布局。至於債券市場，在基本面維持良好情況下，評估短期利差走揚空間較有限，在市場動盪提升環境下，短期債市配置可更加聚焦於投資等級債。