【第801期】鮑威爾鴿派轉向力壓AI泡沫疑慮　本週重點關注輝達財報

本次全球央行年會Fed主席鮑威爾聚焦勞動市場狀況，論述當前處在奇特平衡，擔憂若後續勞動市場再放緩則不排除加速下行，因此在衡量當前通膨受關稅影響仍屬一次性推升下，疊加目前利率水準仍具限制性，Fed可能需要調整貨幣政策立場，以預防勞動市場進一步放緩風險，整體而言相較7月利率會議，Fed主席鮑威爾本次於央行年會，對勞動市場放緩擔憂程度明顯提升，促使其明確釋出鴿派訊號。

觀察央行年會後，市場對Fed 9月降息1碼的機率更加確定，根據CME利率期貨顯示，9月降息1碼機率提升至8成，12月則有望再降息1碼，整體利率市場預估之降息路徑，接近目前玉山投研預估基本情境，9月利率會議啟動降息，全年預估2碼降息空間。

上週，OpenAI執行長奧特曼暗示AI可能存在泡沫，同時，麻省理工學院(MIT)的一份報告也指出，僅有5%的企業能將AI試點成功轉化為獲利，共同加劇市場對科技股的擔憂。不過，在缺乏新催化因素的當下，市場對此二事件或存在過度解讀。若以龍頭公司的本益比作對比，目前約落在20至30倍，而科技泡沫時期動輒高達40至400倍。這顯示奧特曼所指涉的「新創公司」估值過高，並非整個行業的普遍現象。

另外，MIT報告提到「僅5%的企業能獲利」，評估其主因來自調查對象涵蓋多個產業及新創公司，且導入AI至獲利仍需時間發酵；不過，報告中亦提及「購買現有AI工具成功率高於自建」，故在主要雲端服務及LLM供應商積壓訂單多延續成長背景下，將此二事件視為雜訊。

除估值面疑慮引發的獲利了結賣壓外，上週有消息傳出，川普政府考慮將《晶片與科學法案》補助金，轉換成受補助企業的股權。而「補助換股權」的模式若溯及既往，擴大適用於其他接受補助的企業(如台積電、三星和美光等)，將帶來更多不確定性，導致市場對科技股維持觀望。不過，週末新消息傳出因台積電、美光已經擴大在美投資，故美國政府無意入股，故料事件所引起的修正，存有修復空間。

展望未來，近期科技股修正，更多來自市場等待輝達財報以驗證AI展望前，放大負面雜訊的結果，不過，根據大摩預估，透過代理及具體化AI有望創造9,200億美元的經濟效益，並橇動13-16兆市值，評估AI長期展望仍為正向。故建議可於長期多頭格局不變下，沿通道布局。

上週多數零售巨頭企業財報顯示Q2銷售狀況相較Q1有所改善，並表示目前美國消費動能仍穩健，且多維持全年財測不變，甚至沃瑪爾上調財測預估，而價格方面關稅對公司成本或持續增加，但沃爾瑪本季表示將以庫存管理及優化、高毛利業務轉型來維持低商品價格，整體而言，美國目前消費狀況仍保持穩健，另外以零售巨頭財報所述，將保護消費者受關稅成本轉嫁風險，降低部分對通膨大幅上行擔憂。

當前標普500預估本益比為22倍已升至2020年來高位，引發市場對美股估值過高之疑慮，或使美股存在漲多修正壓力，然觀察目前美股估值主要來自受惠AI且具獲利基礎之科技七巨頭(占美股比例由2020年當時僅27.5%升至目前34.5%)，故建議美股若逢回支撐可持續布局。

日前國統局公布7月內需經濟數據，零售消費及工業生產皆有所放緩，且低於市場預期的差異情況為今年以來最大，顯示自去年9月政治局以來推出的刺激補貼政策效果已逐漸出現邊際遞減趨勢，然數據公布後大盤指數未跌反漲，或反映市場正對7月政治局保留政策後手、適時加力支持經濟之預期提高，國務院總理李強亦表示將鞏固經濟回升勢頭，且政府積極推動在多面向政策落地，有望使下半年經濟持穩。

綜上所述，整體總經基本面雖維持弱需求格局，通縮情勢尚未明顯轉好，且政策實際執行成效仍有待進一步觀察，惟在反內捲、擴內需政策消息逐步釋放背景下，近期資金流入反映市場對後續政策實現的樂觀氛圍程度明顯提高，疊加央行貨幣政策維持適度寬鬆基調，有望吸引資金持續入市，支持中國後市向好發展空間，因此本週將陸股評等由中立上調至相對正向並同步調高目標價至4,150。

展望未來，由於擔憂勞動市場若再放緩或加速下行，並衡量關稅對物價偏向一次性推升，加上利率水準仍具限制性，預期Fed 9月可望重啟降息行動；此外，近期AI泡沫疑雲、美國政府或入股科技龍頭等事件評估僅為市場雜訊，無礙科技股獲利成長趨勢，料美股漲多後雖存修正可能，惟仍可望延續偏多格局。

投資布局方面，建議當前股市宜針對展望正向標的採逢回加碼策略，並可更著重科技相關標的；債市則著眼息收並等待Fed降息，可以多元、複合方式進行布局，並提高中天期債券比重。