【第797期】各國與美談判取得進展推升市場情緒　關注本週FOMC會議結果

上週市場謹慎觀望後，傳出日本、印尼、菲律賓已與美國達成貿易協議的利多消息，並引發美、歐亦有望達成協議的期待；此外，美股第二季財報公布結果優於預期，尤其科技巨頭上修資本支出，引領AI相關個股持續走揚，以上均激勵上週風險性資產表現，並提振多數股、債指數走勢；其中，國際油價則因受累美、中部分數據顯示經濟有所放緩而逆勢收跌。

• 依目前達成談判國家分析，持續與美談判確實有助降低整體關稅稅率，預計後續達成協議國家其對等關稅稅率有望較先前稅率下降。
• 此次達成貿易協議國家，幾乎多已開放各國原先在意商品，且日本為增加對美投資5,500億美元才達成近期各國協議中最低稅率15%，意謂除貿易市場開放外，也需增加對美投資金額達以到美國優先政策，才有望將談判稅率進一步下調，且川普表示各國稅率將介在15%-50%之間，整體關稅底線或為15%。

總結關稅對經濟影響

尚未達成協議國家目前與美國談判進度

• 墨西哥：美國總統曾威脅對墨西哥徵收高達30%的關稅。墨西哥總統表示，有信心在8月1日前與美國達成協議，以避免關稅生效。
• 加拿大：加拿大總理卡尼表示不會不惜一切代價達成協議，加拿大追求的是一項最符合加拿大人利益的協議。
• 韓國：韓國財政部長和貿易部長將與美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾於7月25日舉行關稅會談。韓國外交和產業部長也將於本週前往美國進行會談。
• 台灣：台灣副總統蕭美琴表示「雙方談判代表都在努力」尋找前進的道路，希望能在8月1日前達成協議。
• 印度：雖一度傳印度與美國已接近達成貿易協議，整體稅率有望低於20%，然目前因印度拒開放農業、乳製品產業，整體談判卡關。
• 中國：美中雙方目前貿易談判狀態良好，雙方預計於本週於瑞典首都斯德哥爾摩，舉行新一輪美中會談，屆時可能會敲定延長中國關稅期限。

未來關稅談判可能趨勢及對市場影響

隨川普關稅底線或升至15%，根據高盛預估雖然貿易逆差縮減或減緩部分經濟衝擊，然關稅對消費、投資等多方面衝擊對未來三年經濟影響為-1%/-0.4%/-0.3%，顯示美國有效關稅對經濟影響或將增加，然以股市角度，隨談判有所進展，不確定性淡化或添市場投資信心 。

企業盈餘方面受惠AI需求保持強勁，市場對主要科技巨頭營收預估仍持續上修，觀察Morgan Stanley統計盈餘修正廣度，標普500指數與那指100指數修正廣度明顯高於羅素2000小型股修正廣度，反映企業釋出對未來AI需求正面的展望下，促使市場同步對相關營收占比高之企業盈餘抱持更樂觀態度，考量AI需求前景仍正面下，本週上調標普500指數目標價至6,600，建議可持續於上升通道下緣或沿月線加碼。

日本參議院選舉結果執政聯盟(自民黨及公明黨)取得47席(加上未改選席位共122席，已未達125席多數門檻)，將使執政聯盟在參、眾兩院均失去絕對多數，不排除首相石破茂具下台可能，且在野黨派勢力崛起，料使日本政治穩定性在選後有所降低。

相對石破政府，在野黨派普遍更傾向擴大財政政策，後續除執政聯盟即主張的現金補貼外，明年可能再納入消費稅調降措施。兩項財政政策若實施，料將對2026年實質GDP帶來一段時間的提振效果，惟亦可能伴隨日本長債殖利率提高及日圓升值動能減緩的副作用。

而因執政聯盟選情優於預期(實際47席>預期40席)，選前日圓遽增空單料將回補，加上經濟正面發展，有助美元兌日圓漸朝140前低靠攏。

美國總統川普7/22宣布與日本達成貿易協議，關稅由原先的25%降至15%，日本則需開放汽車、米等商品，並對美投資5,500億美元(利潤9成歸美國)。據野村評估，該方案對日本2025財年GDP的影響將由原先6/9預估的-0.27%小幅上修至-0.24%，對經濟實質衝擊有限。

其中，汽車相關稅率低於預期，將緩解該日本支柱產業面臨的壓力(從業人員占製造業人口50%及總勞動力8%、相關產值占GDP 7%並間接影響其他供應鏈)；且得益於後續工資上漲(尤其車業)提振消費及勞動力短缺引發的資本支出，料使國內需求持續趨於穩健。

綜上，加上關稅議題大致底定降低不確定性，故續偏正面看待日股，並就2026年預估EPS與較高評價水準上修東證指數目標價至3,300。

展望未來，受惠對等關稅存在協商空間，且川普TACO行為仍為主旋律，預期市場原先擔憂可望緩解。而即使面臨關稅不確定性，第二季財報與財測在科技趨勢延續及金融業良好基本面帶動下，料將繼續挹注美股盈餘成長動能；此外，9月後Fed有望重啟降息提振經濟，因此就整體資產而言，當前逢回站在買方或持續加碼展望正向標的為較合宜之核心投資策略主軸。

投資布局方面，建議股市配置可增加科技、金融，及成熟股市等相對正向市場；債市配置評估當前主要債種均具投資價值，惟更適合以短中期債為主，並分散區域進行配置。