AI需求強勁推動輝達亮眼財報　趨勢明朗下料成長動能延續

財報解析

觀察本次輝達財報結果，整體而言，上季財報表現相當亮眼，即使市場對輝達之營收預期已在近期持續上調，然輝達上季繳出之營收仍然擊敗預期，其中資料中心營收突破300億美元(下同)，為主要營收貢獻及優於預期項目，顯示持續強勁之AI晶片需求。

然而在財測部分，本季輝達營收預估為375億，僅略優於市場預期之371億，財測未能驚艷市場主要原因為Hopper及Blackwell架構晶片之供應速度仍然無法追上需求，導致其財測相對保守，亦促盤後一度下跌5%，然而後續電話會議中財務長及執行長黃仁勳皆重申目前AI晶片需求「令人震驚」之下，股價跌幅有所收斂(約-2%)。

電話會議重點

一、大型CSP推動輝達資料中心銷售及GPU收入增長

大型CSP占輝達資料中心銷售超過50%，且營收年增超過2倍；除此之外，北美、歐非中東及亞洲地區雲端客戶(包含企業及主權政府)建置雲端的速度持續增加，促各區域GPU收入普遍年增超過2倍。

二、Hopper需求持續，Blackwell出貨量超預期

Hopper晶片需求將持續至明年，且未來幾季出貨量將較上季更多。另外，Blackwell方面已全面投產，預計本季Blackwell晶片出貨量將超過原先預估。

三、黃仁勳否認Blackwell伺服器過熱

對於市場近期擔憂之Blackwell架構伺服器傳出有過熱消息，黃仁勳表示過熱問題不存在。

四、Blackwell初期毛利率降低，明年可回升至75%

毛利率部分，因新產品Blackwell晶片逐步出貨，初期量產將稀釋毛利率(low-70s)，然隨產品成本逐漸下降，明年下半年毛利率有望達到75%(mid-70s)。

五、黃仁勳承諾遵守美國監管，應對關稅風險

對於美國政權更迭導致關稅疑慮及中國業務相關問題，黃仁勳僅表示將完全遵守相關監管規定。

六、ChatGPT o1模型顯示AI基礎設施需求上升

ChatGPT o1模型所展現的訓練後擴展顯示出模型訓練令人振奮的進展，推理擴展的發展亦逐步加速，故輝達看到各企業對於AI基礎設施的需求相當驚人。

七、AI推進24/7工廠趨勢，運算規模將快速成長

目前透過AI，機器學習現代化已逐步演進當中，已看到各個企業皆往24/7的AI工廠趨勢發展，預計將持續數年以打造現代化及新產業的格局；其中對於訓練及推論的運算規模將呈現指數級的成長。

整體科技展望

隨川普當選美國總統，市場預期未來晶片及半導體相關產品出口至中國之管制將趨嚴，促近期半導體類股表現相對承壓。惟回歸基本面，輝達財報及電話會議展望皆顯示AI相關需求依舊相當強勁，且綜觀軟體科技巨頭上季財報，AI除帶動其雲端服務營收及獲利表現，並且已顯著外溢至其餘業務(廣告、電商)，故紛紛對明年資本支出展望持正面態度，並有信心能夠順利轉換為獲利。
整體而言，AI發展趨勢明朗，在AI應用逐步普及之下， 相關商機將快速發展，形成正向循環。評估科技類股長期上行動能在AI持續演進的背景下仍將延續，故建議可持續將科技股做為核心配置並以中長期角度持有。