法國示威及後續外溢影響評析

法國因教育資源長期不足，加上政府於10/1提出緊縮預算案，引發大規模民眾示威抗議，導致法國金融市場震盪加劇、政策不確定性升溫。

據政府估計，參與人數至少達55萬人，為近年來較大規模的社會動員。市場擔憂，在民意壓力下，政府後續推動減債與財政改革的空間或受限。事實上，法國民眾對養老金、醫療、教育及各項公共服務的依賴程度普遍高於多數歐洲國家，使財政緊縮措施更容易觸發社會反彈，亦提高後續改革政策推行的難度。

近期法國示威活動引發關注，據高盛預估對經濟的直接影響目前預估相對有限，由於示威多集中於學校週邊或週末進行，對整體營運衝擊較小，且對基礎設施造成的初步損失估計仍低於GDP的0.1%。

此外，法國CAC 40股票指數成分股超過75%的收入來自法國境外地區，降低了單一國內事件對主要上市企業基本面與整體市場的潛在實質衝擊，惟10月份法國消費者信心指數由85降至80，創下13年來的最低紀錄，顯示法國示威遊行仍打擊法國消費者信心，內需產業仍受法國示威影響，且金融市場交投信心亦遭受壓抑，後續仍須關注法國示威活動是否進一步擴大。

法國政府為應對龐大債務，推出預算案欲削減財政支出，然民眾長期仰賴政府社會支出，無法忍受高稅負下教育與醫療等公共服務品質持續惡化，促政府及人民雙方立場分歧，惟法國政府推行爭議性法案引發全國強烈反彈時，過往多次出現政府選擇讓步、暫緩甚至徹底廢除政策的情況，後續觀察法國政府是否再度於本次預算案放緩財政緊縮政策。

法國預算草案已於10月1日提交議會，其中涵蓋兩份預算草案，一份是中央政府預算，另一份是社會安全預算，根據法國憲法，議會有70天的時間針對中央政府預算進行投票表決，即至12/10止；50天的時間對社會安全預算進行投票表決，即至11/20止，若於截止日前，議會仍未做出最終決定，現任政府或將援引憲法第49.3條，無需經過議會投票即可通過預算案，惟此舉亦將使法國政府面臨不信任投票的風險，將推升法國政治不確定性。

近期之預算案將短期影響法國財政政策，長期之政策方向仍需觀察法國總統選舉情況，目前法國大選民調顯示極右翼勒龐與極左翼梅朗雄最可能進入法國總統第二輪決選，極左對極右的決選由勒龐勝出可能性較高，惟其財政政策或將升高債務疑慮，故評估勒龐當選將在財政政策維持擴張，並降低稅收的情況下，不利債市表現。

而中右翼菲利普若後續能成功突圍並進入第二輪，則有望凝聚跨黨派與中間選民支持，進而在決選中擊敗勒龐並降低財政疑慮，而此情況雖壓抑股市表現，然將進一步控制債務問題。

法國市場展望-法國示威行動干擾法國金融市場表現

法國股市：法國CAC 40指數成分股有超過75%的收入來自海外市場，精品業受示威影響較小，惟內需產業如零售業及旅遊服務業等產業影響較大。
法國債市：法國公債受示威衝擊較大，市場擔憂法國政府推動削減財政赤字與預算改革時，將面臨的巨大政治阻力，或將因社會壓力而妥協、放棄緊縮財政，此舉將導致法國債殖利率持續攀升。

歐洲市場展望-歐洲其他國家雖有示威行動，惟評估影響有限
法國金融市場前景仍需觀察預算案與總統選舉之結果，另一方面，市場亦擔憂，示威情況會是否外益到整體歐洲市場，觀察其他歐洲國家抗議情況，各國的反應程度並不完全同於法國，其他國家民眾的訴求主要集中於特定議題，如住房或教育等特定政策改革，而非如法國全面性的反對財政緊縮，故評估其他國家的抗爭規模與訴求，目前皆未達到如法國之局勢，惟後續仍將觀察其他歐洲國家抗議規模與訴求是否進一步擴大。

歐洲股、債市： 歐股方面獲利有撐，惟面臨估值壓力，須警惕主權債利差擴大是否會導致企業融資成本上升，歐債方面，德債有機會受避險情緒升溫而表現相對較佳。