Fed睽違三年首度展開升息並展現通膨鷹派立場　下次緊縮條件仍視通膨趨勢而定

9月FOMC利率政策決議12位票委一致同意升息1碼，政策利率區間由3.50-3.75%上調至3.75-4.00%。本次Fed聲明稿指出此次的行動將有助於更快實現2%通膨目標，且在官員對於2026-2028年通膨增速、經濟成長之預估皆略有調升，利率點陣圖則是顯示大多數官員認為年內尚存1碼的升息空間。

另外，本次會後記者會由先前約60分鐘時長大幅縮短至30分鐘，而Fed主席華許除重申其在8/28全球央行年會談話，包含通膨過高持續太久時間、經濟有所轉強、難將現在的金融狀況描述為限制性等，並未在記者會透露太多新資訊，亦無對於後續政策行動提供明確反應函數，沒能緩和市場對於連續升息之預期，整體9月會議結果對金融市場而言被視為是1次鷹派升息。

不過，考量在華許決策模式更重視數據趨勢的前提下，10/28的FOMC會議未必有再次升息的急迫性，且盤點美國總經數據表現，勞動市場趨緩、消費動能或隨收入增速降低存下行可能，需求面通膨不致擴大。因此，玉山投研中心維持先前對本波緊縮循環(2026-2027)至多2碼看法，研判升息舉措仍偏「預防式/回撤寬鬆」立場，下次升息的時點則將視通膨趨勢變化而定。

*升息上行風險提示：中東衝突持續更久或惡化、勞動市場及消費意外走強

此次Fed會議聲明稿發布，到會後記者會開始、結束，金融市場反應動向具備高度一致性。2年期美債殖利率受鷹派升息訊號影響持續拉升，而更多升息預期亦推高10年期美債殖利率，並帶動美元指數重返100大關，而美股主要指數則承壓回落，標普500、道瓊、納指分別收跌0.45%、1.21%、0.01%。

9月FOMC會議決議將政策利率區間上調1碼至3.75-4.00%，為3年來Fed首度採取緊縮行動，且此次決定獲得12位票委一致同意。聲明稿其餘內容並未出現太多改變，惟增加國內消費具有韌性之論述，並稱此次行動有助委員會更快實現2%目標。而此次採取升息動作，或反映整體Fed官員對於近期通膨趨勢發展已漸失耐心。

Fed官員小幅上調今年經濟成長率及通膨率預估，且18位中有12位官員預期此次會議升息1碼後(3.75-4.00%)，2026年內尚存1碼緊縮空間(4.00-4.25%)，另有4位認為還有2碼升幅。同時，長期利率預估中位數略為上調至3.2%。

貨幣政策｜ 今天做出這個決定是基於我們對形勢、就業軌跡及經濟實力的判斷。由於經濟的潛在實力，且勞動市場符合充分就業，因此可以專注於穩定價格。

決策依據｜華許再次強調數據趨勢的重要性，依賴單一數據點是嘈雜的、危險的。過去10年市場習慣在一個點上等待，但此非其決策模式。

通膨看法｜顯而易見的事實是，通貨膨脹太高了，且已持續了太長時間。而在先前7月的會議上，官員都認為通膨仍然過高，表示願意根據情況需要共同採取行動。

殖利率觀點｜華許認為美國經濟走強、企業資本競爭及地緣政治是殖利率上升的三大原因。

記者會時間｜本次會後記者會時間大幅縮短至約30分鐘，且每位記者僅限回答一個問題。

溝通方式｜相較7/29的會後記者會，9月談話範圍明顯限縮，且不斷重申其在8/28全球央行的談話內容，反映華許或有意穩定對外溝通的論述內容，避免6月上台以來說詞反覆。

與Fed利率政策會議同日公布的8月美國零售銷售數據，全面高於市場預期。部分原因是由於汽油價格上升，導致名目銷售數據增加，且逢開學消費季亦拉動服飾、電子產品等之支出。

然而，隨著勞動市場放緩，薪資收入增速走低，評估後續消費動能存在下行可能，料將對於需求面通膨產生一定約束作用。

另一方面，儘管目前市場通膨預期並未拉升太高，惟若油價持續高懸不下，市場或將對二次通膨重新定價。而過去Fed連續升息背景，往往伴隨油價走高。因此，中東局勢若遲遲未明朗，將提供Fed朝向更加緊縮路徑理由。

展望未來Fed政策動向，本次Fed主席華許指出由於經濟強勁、夏季通膨數據未達標、地緣政治前景變化，導致官員一致同意本次升息。同時，華許未給出緩和市場對下次升息預期之談話，並將經濟表現界定為穩健，且認為通膨過高太久，使市場據此上修對於Fed升息預期。

然投研中心研判，此次為預防式升息，且通膨主要是由供給端主導，需求面通膨尚未出現明顯壓力。是故，除非中東局勢愈發惡化，否則仍維持對緊縮循環(2026-2027)至多2碼看法。