美股及科技股挫跌事件盤後解讀

6/5(五)美股主要指數在5月大幅優於預期的非農數據公布後遭遇挫跌，標普500指數與那斯達克指數分別下跌2.6%、4.2%，與而費城半導體指數更大跌逾10%。當日美股及科技板塊顯著回撤的理由或受以下因素影響：

1. 勞動市場穩健｜美國5月新增非農就業數月增達17.2萬人，遠超市場預期的8.5萬，且失業率保持4.3%不變。同時，日前公布的職缺數761.8萬，亦大幅高於預期的686萬，提高市場對Fed年內升息的預期。

2. Fed官員轉鷹｜在物價數據走升之際，聯準會近期多位官員態度轉趨謹慎，甚至出現若通膨持續處在高位，不排除升息的言論。

3. 大型企業資金需求｜為推動AI基建與算力需求，近期Google宣布將其股權融資從800億美元擴增到近850億，為歷史最大規模融資之一。而隨後Meta傳出正考慮籌資數百億美元，以支持該公司對AI的布署。且即將IPO的SpaceX預計募資規模將來到750億美元。相關消息使市場預期資金環境或存在緊俏的疑慮。

4. 博通財測低於預期｜儘管Q1財報釋出雲端大廠對其ASIC晶片需求的強勁，但博通預估Q3營收160億美元(低於市場預估172億)；且在此次亮眼財報後，並未調高2027財年1,000億美元的長期營收目標。在財報公布後使其股價走跌，並連帶拖累其他科技類股。

5. 記憶體價格見頂傳聞｜根據媒體報導，Raymond James分析師Karl Ackerman對DRAM、NAND價格高峰可能出現在今年年中提出出警告，較先前市場預期最快2027年年中才會有變化的觀點大幅提早，壓抑記憶體相關公司股價。

5月非農數據成長幅度與廣度皆有提升

5月非農就業除新增人數高於預期外，細看產業，過去一年持續為增長主力的教育醫療產業月增4萬人，且休閒及餐旅產業或受惠世足開幕提前招聘新增7萬人、政府新增5.2萬人、營建產業新增1.7萬人，皆延續4月增長趨勢。若觀察反映非農產業增長廣度之擴散指數，在5月也由前月54上升至54.4。整體顯示5月非農就業數據除增長人數回升外，在各產業就業成長廣度也有所提升，評估目前美國就業市場已逐步趨穩。

Fed不至立即轉升息，即便升息幅度亦有限

在美國勞動市場趨穩，疊加近期因中東戰事導致通膨上升下，雖預期Fed年內已不存在降息空間，但目前也預期不至於立即轉向升息，即便最差情境Fed需啟動升息，但也不至於如2022年當時需要大幅度升息，主要以下評估：

1. 當前通膨仍僅限於供應面干擾｜若將通膨拆解為較容易受油價等原物料價格變動之彈性通膨，及因需求同步回升而推升之僵固性通膨兩部分，觀察目前通膨上升主要仍受彈性通膨推升所致，僵固性通膨仍保持平穩，預期通膨不至於如2022年當時保持高位過久時間。

2. Fed當前利率仍具限制性｜相較於2022年當時面對通膨攀升，Fed幾乎為0的利率水準，被迫需大幅升息壓抑通膨，目前Fed利率水準3.5-3.75%仍高於中性利率具限制性，預期Fed將存有更多耐心應對通膨。

3. 目前尚未見通膨薪資螺旋形上升｜觀察5月每小時薪資增長僅3.4%，尚未隨通膨拉升至3.8%，而進一步拉升，評估目前仍未見到Fed官員擔心通膨薪資螺旋性上升的狀況。

科技結構性趨勢

儘管6/5市場出現震盪行情，然玉山投研中心判斷，本波AI科技帶來的結構性經濟變革仍在持續發酵。不論是科技巨頭最新財報公布後的接連上修今明年的資本支出，或是根據投行預估2030年代理式AI的每日Token消耗量將是現在的24倍，皆反映企業在算力投入與需求上具備強勁前景，鞏固科技中長期的獲利能力。

後市觀點及操作建議

綜上所述，雖Fed或於物價高位之際採取升息舉措，惟評估升息幅度有限，疊加科技產業技術持續迭代並朝正面發展，且美國經濟數據亦足具韌性，維持中長線美股與科技類股相對正向看法。操作建議上，偏向積極的投資者可持有觀望，或以逐步加碼的方式布局；保守者可將先前獲利做部分減碼，後續視行情修復情況再逢支撐做布局。