經濟強韌雖提高短期降息門檻　然未出釋將停止降息訊號

Fed於1/29會議中決議維持政策利率於3.5-3.75%不變，符合市場預期，本次聲明稿中對經濟描述更為強勁，且對通膨與勞動市場風險論述減少，反映在去年已降息3碼後，當前經濟、勞動與通膨市場狀況，皆給予短期Fed不需急於降息空間；然會後記者會上，針對本次聲明稿的改變，是否使Fed延後降息時程Fed主席鮑威爾並未明確釋出停止降息或延後降息的訊號，而是以逐次會議決定取而代之，並重述前次12月提及升息並非各委員基本情境，整體鮑威爾於會後記者會立場相較於偏鷹的聲明稿來的更為中性。

在聲明稿發布時，市場雖維持全年降息2碼的可能，但各月的降息機率皆有所下降，促使在聲明稿發布後美元指數保持盤中高位，美債殖利率則皆有所回升，然隨Fed主席鮑威爾於會後記者會中，並未給予明確停止降息或延後降息訊號，整體未如聲明稿呈現鷹派，促使美元、美債殖利率於會後記者會時有所回落；股市方面，本次則在整體會後記者會鮑威爾言論趨於偏中性立場下，大致呈現平盤整理走勢。

貨幣政策與聲明稿

據Fed聲明稿，現有指標表明，經濟活動以穩健的步伐擴張；就業增長維持低檔、失業率已出現止穩跡象；通膨則維持高位。為支持雙重目標，Fed決議將基準利率維持於3.5-3.75%，在考慮政策利率目標區間調整的幅度與時機時，Fed將仔細評估最新數據、經濟前景與風險平衡。綜上，Fed本次聲明稿中，對經濟論述措辭轉強、勞動市場描述改為止穩，且刪除就業下行風險在近幾月有所上升描述，反映近期公布經濟數據強勁，以及勞動市場數據未出現持續惡化狀況，在此情況下，促使Fed本次維持利率不變。

會後記者會與官員評論

• 經濟看法：消費穩健、商業投資持續擴張，使美國經濟保持以穩健步伐擴張。
• 勞動市場：雖然去年勞動市場數據趨緩，然職缺、裁員仍未出現明顯上升，整體就業下行風險已經部分消退；失業率則在一定程度上出現穩定跡象。
• 通膨看法：雖然12月PCE數據可能維達3%，維持高位，但預期關稅對通膨影響屬一次性，且高峰落在年中，整體通膨上行風險也有所消退。
• 貨幣政策看法：去年Fed已針對勞動與通膨狀況，預防性降息，在目前勞動與通膨風險皆有下滑下，將利率維持在3.5-3.75%是合適的，目前不對未來利率決策預設路徑，將依據數據在每次會議上決定合適的政策利率。另外重申Fed在討論時貨幣政策時，升息仍然不是各委員的基本情境。

本次聲明稿中，經濟描述更趨穩健，觀察亞特蘭大GDP即時預估，在Q4已上修至5.4%，且在通膨與勞動市場描述上皆較前月精簡，刪除通膨上行及勞動市場下行風險描述，呼應Fed主席鮑威爾於會後記者會提及，目前勞動與通膨市場風險皆有所下滑，評估此將使短期Fed在目前利率水準上，要再進一步降息門檻增加；然以長期角度，Fed主席鮑威爾未在會議上明確釋放降息停止或降息時程延後訊號，並維持排除升息的措辭，預期長期Fed基本情境仍維持寬鬆。

至於降息時點，考量鮑威爾表示將依數據逐次決定，疊加Fed認為通膨路徑為在年中達高峰後逐步回落，評估若勞動數據仍保持放緩，則降息時點有望於下半年逐步打開，目前玉山投研基本情境維持年內降息2碼預期，然後續因降息或集中下半年，屬新任主席上任期間，降息幅度將受新主席立場影響。