市場焦點
隨美國經濟數據陸續公布，9月零售銷售、核心PPI月增幅皆低於市場預期，進而提振市場對12月降息預期；另一方面，科技股情緒面亦收到推升，不過卻呈現分化，在此前Google推出Gemini 3後，強大的模型效能帶動其Google生態系陣營股價表現，甚至消息傳Meta可能轉向租用Google的TPU；相對的，OpenAI陣營包含輝達，則相對承壓。
▲市場昨日報酬表現
Source：Bloomberg (2025/11/25)，玉山整理
債券市場
美國9月零售銷售及生產者物價指數皆低於預估，帶動降息預期上升促美債殖利率回落。美國2年期公債殖利率下降3.83bps收3.46%，10年期公債殖利率下降2.88bps收4.00%。在公債殖利率下跌的帶動下，昨日各信用債價格普遍回升，全球投等、非投等、新興美元債分別上漲0.31%、0.20%、0.10%。
▲債券指數相關資訊
Source：Bloomberg (2025/11/25)，玉山整理
重要公司消息
<LLY 3.7%>
昨日Bernstein分析師Courtney Breen上調了Eli Lilly 評價，由過去1100元上調至1300元，主要理由認為市場明顯低估明年口服減肥藥的上市為禮來帶來的增長以及政府開放醫保制度報銷減肥藥帶來的市場擴張。上述消息疊加昨日FED官員戴利對於就業市場的擔憂加深市場降息預期，帶動禮來股價上漲3.72%。
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亞馬遜本週消息傳出將投資500億美元擴大為美國政府機構提供AI服務，並計畫於明年動工，建設1.3GW的資料中心容量，並將提供Anthropic產品以及Nvidia和亞馬遜的晶片。另一筆投資為在印第安納州投資150億建設AI資料中心，並新增2.4GW的容量。此外，其投資之Anthropic於週一推出新版AI自動化編碼工具，模型能力再提升。綜合新投資消息及模型更新之下，推動亞馬遜股價上升1.5%。
其餘重要市場
<歐洲>
川普政府近期強力推動新版俄烏和平協議，烏克蘭亦對框架表示支持，進而壓抑近期歐洲軍工類股表現，惟歐洲議會昨日批准規模15億歐元的國防投資計劃，用於贊助歐盟各地的國防投資和對烏克蘭的支持，英國亦承諾將於未來數週向烏克蘭政府交付更多防空飛彈，帶動軍工股連續兩日大跌後上揚1%，個股方面，荷蘭銀行業者ABN Amro宣佈計劃於2028年裁減5,200個全職工作崗位，作為成本削減計劃的一部分，股價應聲上揚逾6%，帶動歐洲銀行類股上漲1.8%。
<日本>
歷經前日休市，昨日日股表現震盪，由於Google推出之新AI模型(Gemini3)表現驚豔，市場擔憂OpenAI似於競爭中落後，連帶影響出資給OpenAI的軟銀股價一度重挫11%，再加上日前公布之11月製造業PMI初值仍處於48.8之收縮水準，經濟擴張動能不穩定，促昨日東證指數震盪收低0.21%。
<中港>
美中領袖週一晚間展開今年第三度通話，美國總統川普於社群媒體表示雙方進行非常好的談話，內容觸及俄烏、芬太尼、黃豆和其他農產品等議題，且確認明年4月將訪中國，此舉有望穩定美中關係預期，使市場情緒有所回溫，昨日多數板塊普遍收紅，帶動中港股市雙雙走揚。
盤後財報消息方面，互聯網巨頭阿里巴巴公布25Q3財報，Q3營收2,477.9億人民幣(年增4.8%)略優於市場預期，而淨利103.5億(年減72%)則遜於預期，公司表示此因其對即時零售、使用者體驗及科技等投入增加所導致，而外賣平台競爭激化或亦為其獲利不如預期原因之一。
另一方面，雲端智慧集團業務398.2億(年增34%)優於市場預期，CEO吳泳銘表示公司正處在投入階段，構建AI技術和基礎設施平台，以及結合生活服務與電商的大消費平台，且旺盛的AI需求將推動雲端智慧集團收入進一步加速。同時，阿里國際數位商業集團獲利1.62億，由去年同期的-29.1億轉虧為盈，受惠速賣通等業務營運效率改善，儘管如此，財報公布後阿里巴巴ADR仍走跌2.31%。
<能源>
美國上週對烏克蘭提出28點和平計畫，旨在推動俄烏戰爭停火，美烏雙方也重啟會談。昨日消息傳出，烏克蘭已同意美國提出之和平協議，並表示目標於本月底達成協議。然歐洲國家認為該方案過度犧牲烏克蘭利益，並隨之就美國方案提出修改版本，惟該版本遭俄羅斯官方表示不具建設性，反映停火推進仍具有不確定性。惟近期美國積極促成俄烏停火之舉動，使市場預期未來地緣衝突有緩和之趨勢，對俄羅斯原油出口制裁也有望放寬或解除，促使油價近日下跌。
<金屬>
美國9月零售銷售、核心PPI數據皆低於預期，支撐市場對Fed降息預期，進而提振以美元計價之銅礦需求，推動銅價收漲。
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