美中貿易互動擔憂及財報利空　促使美股開平走低

私人銀行暨財管事業總處 / 投資研究中心 2025-10-23

市場焦點

消息傳出川普政府正考慮對中國禁售大量由軟體驅動的產品，包含自筆記型電腦到噴射引擎，以報復中國最新推出的稀土出口限制，引發市場對中美貿易互動的擔憂。同時，德州儀器(TXN)最新財報不如預期，第四季獲利預測同樣疲軟；網飛(NFLX)營收與獲利亦低於分析師預期。以上因素綜合影響下，美股開平走低，標普500指數最終收跌0.53%。

▲市場昨日報酬表現
Source：Bloomberg (2025/10/22)，玉山整理

重要公司消息

<NFLX -10.04%>

前日Netflix財報公布後，多家機構如JPM、Wedbush等，皆對其目標價下調，雖本次業績受巴西稅務使營利率不如預期，然主要觀點認為公司重申廣告業務有望翻倍，卻未提供更強勁的成長預測；近期Netflix不斷增加串流外之直播、遊戲等業務以擴大營收，然而本次未因此提供更強成長指引，因而預期下半年的成長放緩，可能限縮上行空間，整體因素促使昨日Netflix股價下跌10.04%。

債券市場

昨日美擬祭出禁售令反制中國，引發避險需求回溫，疊加昨日美國財政部標售20年期公債，中標殖利率較發行前交易水平低1.2bps，同時一級交易商獲配比率10%，低於近6個月平均11.25%，均顯示需求強勁，帶動整體美債殖利率回落。美國2年期公債殖利率下跌1.06bps，收3.44%，10年期公債殖利率下跌1.34bps，收3.95%。昨日各債種利差變動不一，各債種多呈窄幅震盪，全球投資級債、全球非投資級債、新興美元債指數分別收0.00%、-0.03%、-0.06%。

▲債券指數相關資訊
Source：Bloomberg (2025/10/22)，玉山整理

其餘重要市場

<歐洲>

AI資料中心建置需求的快速增加以及交通運輸、工業電氣化帶動電力需求激增，激勵公用事業類股上漲0.6%，公用事業類股已連續第14個交易日上漲，年初迄今上漲24%，然在個股財報方面，德國軟體巨頭SAP第三季業績好壞參半，雲端運算收入未達預期，財報發布後股價下挫1.4%；法國美妝巨頭萊雅上季銷售額年增4.2%，低於預期，引發股價重挫6.7%；奢侈品巨頭愛馬仕第三季銷售額為39億歐元，低於預期，並稱中國市場業績改善幅度不大，財報後股價下挫2.2%，在多家企業財報不如預期的拖累之下，促道瓊歐洲600指數收跌0.18%。

<日本>

隨高市早苗當選日本首相，其在內閣會議上提出新一輪經濟提振措施，計劃目標為日本家庭的電、燃氣費用提供補貼，並鼓勵企業調漲薪資及增加投資，然目前該計劃尚無明確細節規模，也未確立金源是否需額外發債。另一方面，市場消息傳出，美國總統川普將於10/27-29訪日，期間將與日本首相高市早苗在東京進行會談，由於會談內容涵蓋日本國防相關議題，促昨日國防概念股走揚，亦助東證指數收高0.52%。

<中港>

市場靜待中國二十屆四中全會落幕後公布未來五年政策規劃安排(十五五)，使盤面板塊行情明顯呈現防守態勢，銀行、公用事業、通信等行業走揚，其他多數類股普遍收跌，使昨日陸股以平盤小跌作收(上證：-0.07%)。而在產業消息上，廣東省政府發布《廣東省人工智能賦能製造業高質量發展行動方案(2025—2027年)》，將加大產業投資力度，力爭2027年人工智慧相關投資超200億人民幣，帶動寒武紀等半導體行業走高。
美中關係進展上，中國商務部週三要求原產於美國的模擬晶片製造及進口商，須於37日內填寫反傾銷調查問卷，此前商務部於9/13展開針對美國模擬晶片的反傾銷調查；另一方面，市場傳出川普政府考慮限制中國出口軟體產品(包含筆電、噴射機等相關物件)，美國財長貝森特則表示所有選項都在考慮中，也可能與G7其他國家協調。整體而言，美中雙方在會談前仍在進行拉高籌碼的舉措，仍需觀望兩國經貿高層本週於馬來西亞進行的新一輪談判，以及下週APEC領袖峰會上川習可能會談之結果。

<印度>

昨日消息傳出美印兩國即將達成貿易協議，根據Mint報導，美國對印度課徵之關稅有望自50%下降至16-15%，最終協定有望於下週的東協峰會上宣布。昨日適逢印度排燈節，印度股市休市一日。

<能源>

美國昨日宣布將對俄羅斯兩家石油企業實施制裁以逼迫俄羅斯就俄烏戰爭達成停火協議。市場預期俄羅斯原油出口或將受阻，推升供應中斷之不確定性，促使國際油價昨日收漲。此外，EIA最新數據顯示美國原油庫存上週下降幅度高於預期，顯示短期需求仍有動能給與油價部分支撐。後續市場將持續關注美中就貿易談判之進展。

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