美股Q3財報開局穩健　美中關係緊張抑制美股漲幅

私人銀行暨財管事業總處 / 投資研究中心 2025-10-16

市場焦點

昨日AI設備廠艾斯摩爾財報顯示新訂單超逾市場預期，反映AI設備需求強勁；此外，包括美國銀行、摩根士丹利在內的大型金融股財報，多顯示營收及盈餘優於市場預期，整體第三季美股財報季開局表現穩健，盤中一度帶動美股主要指數上漲超過1%。然而，當前美中貿易關係緊張仍是限縮美股漲勢主要因素。昨日，美國財長貝森特釋出若中方願意取消稀土關稅，則美方可考慮延長關稅休戰時間，但同時也表示不會因股市下跌而放棄對中課徵關稅。在中方也未釋出進一步軟化態度的情況下，市場存在謹慎態度，促使美股漲幅收斂。最終，標準普爾500指數收漲0.40%，而道瓊工業指數則下跌0.04%。

▲市場昨日報酬表現
Source：Bloomberg (2025/10/15)，玉山整理

Fed 10月褐皮書公布情況

Fed 10月褐皮書顯示，自上次報告經濟活動總體變化不大，整體消費支出，尤其是零售商品支出小幅下降；勞動市場就業水準基本上穩定，各地區和行業勞動力需求普遍低迷；物價方面，存進一步上漲趨勢，由於進口成本以及保險、醫療保健和技術解決方案等服務成本上漲，投入成本成長加快，而企業在關稅成本轉嫁仍成分岐。整體而言，10月褐皮書大致延續9月調查趨勢，呼應前日Fed主席鮑威爾言論，暗示10月或有進一步降息空間。

重要公司消息

<BAC +4.56%>

美國銀行10/15公布本年度第三季財報，受惠於投資銀行及交易費用成長，全季度淨利年成長23%至85億美元，每股盈餘1.06美元，高於市場預期，其中投資銀行業務及交易費用收入分別成長43%及14%至20億美元及22.7億美元。此外，第三季淨利息收入年成長9%至152億美元，貸款餘額年增8.4%，信貸準備金也較去年同期下降，反映放款業務成長與資產品質穩定，同時也上調第四季度淨利息收入財測至156-157億美元。執行長與財務長表示，美國銀行在創造全面業務獲利成長同時，也強調負責任的成長，透過審慎放貸與維持抵押資產品質，以抵禦市場不確定性。鑒於其財報獲利表現亮眼及對未來市場風險管控得宜，美國銀行股價昨日收盤上漲4.56%。

<MS +4.72%>

摩根士丹利昨日盤前公布本年度第三季財報，其獲利表現受投行業務及股票交易熱絡所帶動，全季度淨利年增45%至46億美元，每股盈餘則達2.80美元，皆優於市場預期，其中投行業務受惠於美國經濟韌性及降息預期升溫，年增44%；股票交易費用收入則年增35%至41.2億美元，並超越高盛，重新奪回股權交易龍頭地位。此外，其核心資產管理業務也呈現穩定增長，年增13%至82.3億美元。執行長表示第三季整體表現強勁，各業務表現亮眼。鑒於其優於預期之財報表現與對市場降息預期延續，金融市持續熱絡，該公司股價昨日收盤上漲4.72%。

<ASML +2.71%>

半導體設備大廠艾斯摩爾於昨日公布其Q3財報，雖然在營收部分僅75億歐元，低於LSGE預測的77.9億，然而毛利率達到51.6%，位於公司指引的50-52%上緣，亦高於市場共識。而市場樂觀解讀的真正原因其一為Q3淨新訂單達54億歐元，高於預期的53.6億，而且，相較第二季公司對於2026展望表示營收「可能無法再成長」的保守態度，本次調整成「2026不會比2025差」顯示管理層對於未來營運信心的回升，也應證目前AI基建以及製程升級仍持續帶動EUV採購。綜上，樂觀展望及管理層論述帶動該公司股價上漲2.71%。

<META +1.26%>

昨日Meta宣布將投資15億美元在美國德州建立一座1GW的資料中心，預計於2028年投入使用，為其在全球第29座資料中心。此外，高盛於昨日報告中上調Meta目標價由830至870美元，表示AI驅動的內容推薦引擎及廣告工具持續為營收上行因子，並認為生成式AI平台不會挑戰Instagram的領先地位，相關消息推升Meta股價走揚1.26%。

債券市場

昨日科技與金融財報普遍穩健，市場避險需求降低，吸引資金回流股市，同時在降息預期不變下，促美債殖利率多呈窄幅震盪，美國10年期公債殖利率回落0.39bps，收4.03%；美國2年期公債殖利率上升1.66bps，收3.50%。而各信用債受風險偏好回升影響，利差多數收斂，全球投資級債、全球非投資級債、新興美元債指數分別收漲0.24%、0.44%、0.46%。

▲債券指數相關資訊
Source：Bloomberg (2025/10/15)，玉山整理

其餘重要市場

<歐洲>

全球精品龍頭LVMH財報報喜，三季銷售額較去年同期成長1%，中國市場銷售趨勢也明顯改善，顯示奢侈品消費逐漸回溫，促LVMH飆漲12.2%，並激勵Gucci母公司開雲集團、瑞士歷峰集團、英國Buberry等精品業者同步大漲，歐洲奢侈品指數上漲6.3%，疊加晶片製造設備龍頭ASML第三季訂單和第四季財測均超乎市場預期，ASML表示AI投資動能持續擴展至更多客戶，助ASML上漲3.1%，帶動道瓊歐洲600指數昨日上漲0.57%。

<日本>

自日本公明黨宣布與自民黨結束合作後，市場關注日本各政黨之聯合協商動向，若各在野黨決議在10/21之首相指名選舉中合作，則自民黨黨魁高市早苗出任首相之機率將有所降低；而截至昨日消息，各黨派尚在協商中，自民黨亦嘗試與維新會等在野黨尋求合作，據Polymarket數據，市場預估最終由高市早苗出任首相之機率仍高達9成。然歷經近日之修正，昨日日股轉呈反彈，受惠AI正向發展之預期帶動，昨日日本科技及半導體類股普遍走揚，東證指數收高1.58%。

<中港>

中國9月CPI年增率-0.3%，略低於預期的-0.2%，惟仍較前期回升，且核心CPI連續5個月增速上升，疊加PPI年增率受益反內捲政策發酵連月跌幅收斂，顯示價格壓力有所緩解；而觀察昨日盤面類股呈現漲多跌少行情，主要科技股普遍出現跌深反彈走勢。在通膨數據持穩及市場投資人逢低買進下，促中港股市止跌收漲(上證：+1.22%、恒生：+1.84%)。

<印度>

印度公司近期陸續公布Q3財報，IT服務產業營收及獲利表現多優於市場預期，並且皆樂觀看待今年下半年的產業展望；此外，昨日傳出美印兩國將於本週舉行談判，兩國關係顯著緩和下，提振市場交投情緒，促印度股市昨日收漲0.7%。

<金屬>

美中經貿衝突擔憂延續，疊加市場對Fed本月降息預期，支撐金價收漲1.56%，並突破4,200美元/盎司。

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