美中貿易戰惡化擔憂猶存　Fed主席鴿派言論收斂跌勢

私人銀行暨財管事業總處 / 投資研究中心 2025-10-15

市場焦點

在昨日中國商務部決定將韓華海洋株式會社5家美國相關子公司列入反制清單後，晚間川普於社群上威脅為反制中國停止進口美國大豆，美國考慮將禁止進口中國食用油予以反擊，美中雙方持續以以牙還牙方式報復，增添市場對美中關係在APEC峰會前持續惡化擔憂，進而增加昨日美股下行壓力，然Fed主席鮑威爾在全美商業經濟協會中表示縮表或已到盡頭，且暗示10月利率會議或延續9月點陣圖顯示降息，其鴿派言論帶動昨日美股主要指數收斂多數跌幅，最終標普500指數小幅下跌0.16%、道瓊工業指數上漲0.44%。

▲市場昨日報酬表現
Source：Bloomberg (2025/10/14)，玉山整理

重要Fed官員談話

Fed 主席鮑威爾昨日於全美商業經濟協會中表示自2022年6月以來縮表已使資產規模縮減2.2兆美元，占GDP比例由35%降至略低於22%，且當準備金略高於我們判斷充足條件相符的水平時，就停止縮表，而目前已接近此水平，預計將在未來一段時間將停止縮表。而貨幣政策方面，在政府關門前數據顯示，經濟成長可能比預期略穩健，但就業下行的風險似乎有所增加，整體與四周前我們9月的會議以來，就業和通膨前景似乎沒有太大變化，暗示10月利率會議或延續9月點陣圖顯示降息。

重要公司消息

<AMD +0.77%>

AMD和ORCL宣布合作，從2026年第三季度開始部署 5萬個AMD即將推出的MI450 GPU，並在2027年及以後擴大部署，消息公布後，AMD股價於盤前交易上漲近3%。不過在美中緊張情勢升溫背景下，最終漲幅收斂。

<MU -2.96%>

美光昨日遭投資機構 New Street Research 下調評級，由「買入」調整至「中性」，該機構表示美光目前估值已經過高，後續估值壓縮可能壓抑後續股價的表現。上述消息，疊加美中貿易情況升溫背景下，美光昨日股價以下跌2.96%作收。

<WMT +4.98%>

美國零售巨頭沃爾瑪副總裁表示將與OpenAI合作，未來顧客只要在ChatGPT中點擊「購買」按鈕，即可開始選購沃爾瑪商品，此功能將在今年秋季上線，整體將AI整合入銷售模式中，增加市場對此功能想像空間，並促使沃爾瑪昨日股價上漲近5%。

<JPM -1.91%>

摩根大通10/14公布2025年第三季財報，受惠於資本市場交易熱絡與併購承銷活動回升，整體獲利優於市場預期。第三季淨利達143.9億美元，年增約 12%；每股盈5.07美元，其中交易費以及投資銀行費用分別成長25%以及16%成為獲利主要推手。利息淨收入成長2%至241 億美元，並上修全年淨利息收入預測至958美元。然而，儘管獲利表現亮眼，基本增長動能強勁，其CEO戴門卻指出貸款質量可能受勞動市場放緩及地緣政治、關稅貿易等不確定性所影響。對此，銀行增加提列8.1億美元貸款損失準備，此消息引發市場對未來貸款回約風險及利息收入成長之疑慮，促使其股價昨日收跌。

<WFC 7.2%>

富國銀行10/14發布2025第三季財報，其表現優於市場預期，銀行該季淨利為56億美元，年成長9%；每股盈餘達1.66 美元，主要受惠於投資銀行業務之穩定成長25%帶動；淨利息收入年增長2%至119.5美元，雖低於市場預期，但其維持全年度淨利息收入指引；損失準備提列6.81億美元也低於市場預期，反映整體貸款品質可控。此外，隨著其資本上限之解除，富國銀行將其年度有形普通股權益報酬率目標從15%上調至17%至18%。此消息提振市場對銀行後續業務擴張之信心，促使其股價昨日收漲約7%。

<CRM -3.61%>

客戶關係管理公司Salesforce最近舉行Dreamforce大會，繼前日表示未來五年將在舊金山投資150億美元，幫助企業加速採用AI代理，昨日再宣布與OpenAI、Anthropic深化合作，將AI模型整合進Agentforce360軟體。惟當前市場仍謹慎檢視AI代理的真實變現能力，疊加Northland Securities分析師認為一年後積壓訂單(cRPO)增速未能如預期成長，因此降評至與大盤持平，促昨日其股價以下跌作收，終場收跌-3.61%。

債券市場

昨日Fed主席鮑威爾重申美國勞動市場有近一步惡化風險，鴿派言論支持市場降息預期，帶動美債殖利率由短端領跌，美國2年期公債殖利率回落2.08bps，收3.48%，美國10年期公債殖利率基本持平。在公債殖利率回落的帶動下，全球投資級債、全球非投資級債分別收漲0.25%、0.18%。然受美中貿易衝突近期升溫，疊加昨日川普與阿根廷總統米蘭會面表示，若執政黨選輸美國就不會金援阿根廷，市場觀望後續發展，風險偏好轉趨保守下，壓抑新興債種昨日表現，新興美元債、新興本地債分別收跌0.04%、0.18%。

▲債券指數相關資訊
Source：Bloomberg (2025/10/14)，玉山整理

其餘重要市場

<歐洲>

輪胎製造商米其林發佈獲利預警，受北美市況疲軟影響，下修全年財測的幅度高於市場預期，股價重挫8.9%，疊加德國汽車零件製造商馬牌集團同日也下跌4.3%，拖累歐洲汽車類股下挫2.5%，促道瓊歐洲600指數昨日收跌0.37%。

<日本>

日本公布8月勞工薪資年比自4.1%降至1.5%，遜於市場預期的2.7%，而在物價走揚情況下，勞工實質薪資年比則自0.5%降至-1.4%；日本薪資增幅放緩增添市場對其經濟擴張動能之疑慮，亦促市場對日銀於年內升息之預期降溫。昨日日股延續漲勢，東證指數收高0.24%，日圓則再呈貶值。

<中港>

美國財長貝森特表示川普在十月底的APEC會議上仍有望與習近平會面，且週末已與中方進行大量溝通，本週亦可能於華盛頓與中國官員面談，緩解美中衝突；然而，中國商務部昨日午間宣布對與美國船務301調查活動有關的企業納入反制清單，促投資者持較觀望態度，類股輪動至較偏向防禦版塊(金融、必需消費、公用事業)，而在美中正式對彼此船舶入港收取費用，拉高運輸成本下，提振航運類股表現。在美中經貿不確定性仍存下，陸港股市仍以連續下跌作收(上證：-0.62%、恒生：-1.77%)。

<印度>

儘管昨日傳出美印兩國將於本週舉行貿易談判，然受到美中關係緊張局勢升級，市場交投情緒轉趨保守下，印度股市昨日小跌0.36%作收。

<東南亞>

新加坡昨日公布Q3 GDP年比2.9%，儘管數據優於市場預期的2.0%，然而受美中局勢影響，全球貿易不確定性有所升溫下，促使新加坡股市大跌0.8%；其他出口型導向的東南亞國家，昨日股市表現亦承壓(馬來西亞: -0.23%；泰國：-1.60%)。

<金屬>

美中雙方互相採報復行動，美中關係再度趨緊，帶動黃金避險買盤，促金價收漲0.79%，並再度觸及歷史新高4,179.70美元/盎司，另一方面，亦削弱市場工業金屬需求，促LME 11月銅期貨收跌4.11%。

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