市場焦點
昨日美國公布4月零售銷售月比0.1%優於市場預期，但低於前月，反映消費者提前備貨動能有部分減弱，另外4月PPI年增2.4%也較前月大幅下滑，整體通膨與消費數據狀況，小幅增加市場對Fed降息機率預估，並提供美股支撐，然在本週股市連續上漲後，市場整體情緒趨於謹慎，美股主要指數漲跌分歧，標普500指數上漲0.41%、那指下跌0.18%。
▲市場昨日報酬表現
Source：Bloomberg (2025/05/15)，玉山整理
重要公司消息
CSCO +4.85%
思科系統2025財年第三季營收表現亮眼，營收/預期:141.5億美元/140.4億美元、EPS/預期:0.96美元/0.92美元，營收成長主要顯現在網路規模(Webscale)AI訂單由上一季的3.5億美元增加至6億美元，本財年的10億美元AI訂單目標提前於Q3達標，且企業整體訂單成長22%；此外，思科將2025財年營收由560-565億美元上調至565-567億美元，CEO Robbins表示針對第四季展望已將關稅影響納入考量，強勁的AI產品成長促思科股價上漲4.85%。
BABA -7.53%
阿里巴巴公布遜於預期財報，促昨日ADR價格大跌7.53%，收入不及預期或因中國電商競爭程度上升所致。整體營收年增7%，主要業務淘寶及天貓集團年增9%；在雲端智慧部門方面，阿里雲營收年增18%，而AI產品收入則是連七季獲得三位數成長，公司表示客戶對雲端及AI需求仍持續成長，未改變投入相關基礎建設的信心。
重要經濟數據
美國4月零售銷售
美國4月零售銷售月比0.1%，雖優於市場預期0%，然低於前月修正值1.7%，反映消費者在先前提前備貨動能在4月部分減弱，然在其中餐飲支出仍保持穩健下，帶動零售銷售年比5.2%，仍連續2個月保持在近一年高位，略為緩解消費放緩擔憂。
美國4月PPI
美國4月PPI月比-0.5%/年比2.4%，皆大幅低於市場預期0.2/2.5%，反映除能源價格回落外，機票、旅館住宿等服務價格回落也為此次PPI下滑因素，然與本週早先公布CPI數據雷同，目前物價尚未反映川普關稅對通膨推升效果。
Fed官員談話
Fed主席鮑威爾
在目前通膨更容易受到供應鏈衝擊，且就業環境改變下，將重新審視2020年當時訂定之平均2%通膨目標與就業缺口處理方式，後續將於未來幾個月完成。
Fed理事巴爾
目前美國經濟保持穩健，然警告後續關稅相關的供應鏈中斷可能會導致經濟成長放緩和通膨上升。
債券市場
美國4月零售銷售月比回落，同時PPI數據遜於市場預期，市場提高Fed降息機率，促美國10年期公債殖利率回落10.46bps，收4.43%。受公債殖利率回落影響，全球投資級債指數收漲0.25%。儘管公債殖利率回落，然經濟數據疲弱使市場風險偏好轉趨保守，昨日全球非投資級債、新興美元債利差有所擴張，同步下跌0.11%。
▲債券指數相關資訊
Source：Bloomberg (2025/05/15)，玉山整理
其餘重要市場
歐洲
隨先前俄羅斯總統普丁於5/11主動提出將在土耳其進行停火談判，市場亦關注俄烏戰爭或有望停戰，惟克里姆林宮5/14宣布普丁不會出席，其他如外交部長等高階官員亦未出現在談判名單當中，促市場修正對俄烏停火之預期；綜觀昨日歐股表現，全球貿易緊張局勢和緩支撐歐股走勢，且昨日隨俄烏停火預期修正，促軍工類股領漲歐股，道瓊歐洲600指數收高0.56%。
日本
歷經近期的走升，昨日日股仍呈現獲利了結回調格局，而截至目前日本與美國之談判仍缺乏進展，在市場不確定性仍存下，昨日東證指數收低0.88%。
中港
陸港股未能延續反彈攻勢昨日雙雙回落(A股：-0.68%、港股：-0.79%)，整體盤勢或受到前日盤後公布低於預期的新增貸款量影響抑制，儘管同時間公布的M2增速回升反映流動性寬鬆，惟貸款需求未能提升引起市場對後續內需經濟疑慮，而主要權值科技股騰訊公布優於預期財報消息亦未能提供科技類股上漲動能，綜觀各產業表現多以下跌作收。在週一美中貿易會談利多釋放後，本週陸港股大盤走勢呈現震盪向上，後續市況發展可回歸關注國內經濟及政策面動向。
印度
美國總統川普昨日表示，印度已提議放棄對美國進口商品課徵關稅，儘管協議細節未知，然市場對兩國達成貿易協議樂觀看待，促印度股市收漲1.48%。
拉丁美洲
週三傳出巴西財政部將提升2026年的家庭補助金金額，以提升總統盧拉於明年選舉的支持率，然此一消息遭巴西財政部長否認，緩解市場對政府財政負擔疑慮，疊加巴西與中國達成46億美元投資協議，樂觀情緒促股市昨日收漲0.66%。
能源
美國總統川普5/15表示美國即將與伊朗達成核協議，伊朗亦表示將承諾永不製造核武且同意僅濃縮到民用低濃度鈾，並允許國際核查人員監督，以換取立即全面解除對伊朗的所有經濟制裁。市場預期原油供給將增加，進而壓低國際油價走勢。
金屬
美國4月PPI低於市場預期，疊加零售銷售月比回落，提振市場Fed降息預期，支撐金價收漲1.98%。
市場焦點
昨日美國公布4月零售銷售月比0.1%優於市場預期，但低於前月，反映消費者提前備貨動能有部分減弱，另外4月PPI年增2.4%也較前月大幅下滑，整體通膨與消費數據狀況，小幅增加市場對Fed降息機率預估，並提供美股支撐，然在本週股市連續上漲後，市場整體情緒趨於謹慎，美股主要指數漲跌分歧，標普500指數上漲0.41%、那指下跌0.18%。
▲市場昨日報酬表現
Source：Bloomberg (2025/05/15)，玉山整理
重要公司消息
CSCO +4.85%
思科系統2025財年第三季營收表現亮眼，營收/預期:141.5億美元/140.4億美元、EPS/預期:0.96美元/0.92美元，營收成長主要顯現在網路規模(Webscale)AI訂單由上一季的3.5億美元增加至6億美元，本財年的10億美元AI訂單目標提前於Q3達標，且企業整體訂單成長22%；此外，思科將2025財年營收由560-565億美元上調至565-567億美元，CEO Robbins表示針對第四季展望已將關稅影響納入考量，強勁的AI產品成長促思科股價上漲4.85%。
BABA -7.53%
阿里巴巴公布遜於預期財報，促昨日ADR價格大跌7.53%，收入不及預期或因中國電商競爭程度上升所致。整體營收年增7%，主要業務淘寶及天貓集團年增9%；在雲端智慧部門方面，阿里雲營收年增18%，而AI產品收入則是連七季獲得三位數成長，公司表示客戶對雲端及AI需求仍持續成長，未改變投入相關基礎建設的信心。
重要經濟數據
美國4月零售銷售
美國4月零售銷售月比0.1%，雖優於市場預期0%，然低於前月修正值1.7%，反映消費者在先前提前備貨動能在4月部分減弱，然在其中餐飲支出仍保持穩健下，帶動零售銷售年比5.2%，仍連續2個月保持在近一年高位，略為緩解消費放緩擔憂。
美國4月PPI
美國4月PPI月比-0.5%/年比2.4%，皆大幅低於市場預期0.2/2.5%，反映除能源價格回落外，機票、旅館住宿等服務價格回落也為此次PPI下滑因素，然與本週早先公布CPI數據雷同，目前物價尚未反映川普關稅對通膨推升效果。
Fed官員談話
Fed主席鮑威爾
在目前通膨更容易受到供應鏈衝擊，且就業環境改變下，將重新審視2020年當時訂定之平均2%通膨目標與就業缺口處理方式，後續將於未來幾個月完成。
Fed理事巴爾
目前美國經濟保持穩健，然警告後續關稅相關的供應鏈中斷可能會導致經濟成長放緩和通膨上升。
債券市場
美國4月零售銷售月比回落，同時PPI數據遜於市場預期，市場提高Fed降息機率，促美國10年期公債殖利率回落10.46bps，收4.43%。受公債殖利率回落影響，全球投資級債指數收漲0.25%。儘管公債殖利率回落，然經濟數據疲弱使市場風險偏好轉趨保守，昨日全球非投資級債、新興美元債利差有所擴張，同步下跌0.11%。
▲債券指數相關資訊
Source：Bloomberg (2025/05/15)，玉山整理
其餘重要市場
歐洲
隨先前俄羅斯總統普丁於5/11主動提出將在土耳其進行停火談判，市場亦關注俄烏戰爭或有望停戰，惟克里姆林宮5/14宣布普丁不會出席，其他如外交部長等高階官員亦未出現在談判名單當中，促市場修正對俄烏停火之預期；綜觀昨日歐股表現，全球貿易緊張局勢和緩支撐歐股走勢，且昨日隨俄烏停火預期修正，促軍工類股領漲歐股，道瓊歐洲600指數收高0.56%。
日本
歷經近期的走升，昨日日股仍呈現獲利了結回調格局，而截至目前日本與美國之談判仍缺乏進展，在市場不確定性仍存下，昨日東證指數收低0.88%。
中港
陸港股未能延續反彈攻勢昨日雙雙回落(A股：-0.68%、港股：-0.79%)，整體盤勢或受到前日盤後公布低於預期的新增貸款量影響抑制，儘管同時間公布的M2增速回升反映流動性寬鬆，惟貸款需求未能提升引起市場對後續內需經濟疑慮，而主要權值科技股騰訊公布優於預期財報消息亦未能提供科技類股上漲動能，綜觀各產業表現多以下跌作收。在週一美中貿易會談利多釋放後，本週陸港股大盤走勢呈現震盪向上，後續市況發展可回歸關注國內經濟及政策面動向。
印度
美國總統川普昨日表示，印度已提議放棄對美國進口商品課徵關稅，儘管協議細節未知，然市場對兩國達成貿易協議樂觀看待，促印度股市收漲1.48%。
拉丁美洲
週三傳出巴西財政部將提升2026年的家庭補助金金額，以提升總統盧拉於明年選舉的支持率，然此一消息遭巴西財政部長否認，緩解市場對政府財政負擔疑慮，疊加巴西與中國達成46億美元投資協議，樂觀情緒促股市昨日收漲0.66%。
能源
美國總統川普5/15表示美國即將與伊朗達成核協議，伊朗亦表示將承諾永不製造核武且同意僅濃縮到民用低濃度鈾，並允許國際核查人員監督，以換取立即全面解除對伊朗的所有經濟制裁。市場預期原油供給將增加，進而壓低國際油價走勢。
金屬
美國4月PPI低於市場預期，疊加零售銷售月比回落，提振市場Fed降息預期，支撐金價收漲1.98%。
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