【第834期】AI需求強勁驅動股市熱潮延續 本週聚焦美國通膨與美伊局勢變化

上週美伊衝突一度升溫，帶動油價及美債殖利率走揚並擾動金融市場，惟此後美國表示美伊停火協議仍然有效，並向伊朗提出一份諒解備忘錄等待伊朗回應，提振市場對美伊和談的期待，加上AMD等科技財報與財測亮眼印證AI需求樂觀預期，促使科技股引領全球股、債市普遍正面表現。

雖美國4月勞動參與率61.8%，保持在近3年低位，然非農就業新增11.5萬人，高於市場預期6.5萬人，且同時企業在裁員上維持謹慎，根據4月挑戰者裁員顯示除科技產業受到AI發展影響加大裁員外(占4月裁員數28%)，整體私人部門裁員仍低於過去3年均值，顯示目前美國勞動市場雖勞動供給下滑，但企業招聘暫時未再惡化，且企業也未大舉裁員，促使失業率亦保持在4.3%低位，整體勞動市場存在持穩跡象。

在當前勞動市場未再進一步惡化下，近期Fed官員言論焦點逐步轉向預期通膨會受美伊戰事衝擊，而保持高位更久時間，進而對未來貨幣政策立場轉向更趨中立態度。此狀況下預期Fed將保持目前利率水準更久時間，年內降息延後或維持利率不變機會提高。

受惠新訂單與生產仍保持韌性，美國4月製造業PMI 52.7維持在2022/9月以來高位，服務業PMI雖小幅回落至53.6但同樣呈擴張水準。展望後續，雖然部分需求來自企業提前拉貨所致，且供應商交貨時間拉長與價格指數持續上升，皆對短期製造業與服務業擴張動能存在壓抑因素，然製造業當前庫存水準皆維持低位，且無論製造業或服務業目前積壓訂單仍維持擴張，預期仍有利於長期動能延續。

雖觀察在市場對Fed年內降息希望減少下，同步壓抑美股估值擴張空間，然企業Q1盈餘年增率已攀升至25.2%，較財報前預估11.7%大幅上修，且全年盈餘年增率亦升至20%，其中貢獻最大來自受惠AI算力需求及基礎建設的科技硬體股財報表現。評估在企業獲利保持穩健，即便估值存在壓力，預期標普500指數長期仍將維持多頭格局，若短期因美伊戰事變數而有回落，建議仍可持續布局美股相關標的。

市場樂觀預期代理式AI發展，其帶來的增效(以Coding Agent為例，其每日成本為$13.4，人力則為$300)促Token消耗量劇增，根據高盛預估，至2030年消費者以及企業端代理式AI每月的Token消耗量將分別來到6萬兆、5.6萬兆，整體每月Token消耗量為現在的24倍；此外，隨Token成本逐漸下滑，料2026H1 為Token市場拐點。故評估當前以AI Agent作為主要上漲邏輯的敘事將使科技股延續多頭格局。

另一方面，AI Agent推升的硬體需求於財報中陸續得到驗證，上週AMD公布的Q1財報結果亮眼，其中資料中心貢獻的營收來到57.8億美元，年增率呈現加速。CEO蘇姿丰表示代理式AI將帶動CPU顯著成長，CPU與GPU配比將從1:4邁向1:1、CPU市場規模將超過1,200億(原預估600億美元)。綜上，評估代理AI促算力需求吃緊，仍正向看待科技股後續表現，建議科技股可持續布局，並可於月季線進行加碼。

儘管受中東局勢影響，在供應鏈混亂及投入成本走揚之下，不確定性仍干擾市場信心，日本4月服務業PMI亦自53.4降至51.0，然而，觀察4月製造業PMI自51.6續升至55.1，其中產出指數更達2014年初以來最佳表現，綜合評估，雖後續擴張動能或可能再受國際情勢變化拖累，然日本製造業之擴張同樣將受惠於AI科技及工業機械之長期發展需求，料中東局勢尚不至扭轉前述產業長期正向之發展趨勢。

此外，4月東京CPI年比僅達1.5%，增幅低於預期反映高市之補貼政策影響，而其對汽油的穩定措施亦緩衝了油價衝擊，綜上，因日本經濟及國內薪資皆穩定增長，料日銀貨幣政策正常化趨勢將延續，惟當前通膨可控，料其將維持緩慢升息步調，此亦有利市場多頭行情延續。

中國近期總經數據延續穩定發展態勢，4月官方製造業PMI數值50.3，高於預期的50.1且連兩個月維持擴張區間；觀其細項，尤以新出口訂單表現較強，顯示中國對外經貿表現之韌性。在此背景下，4月中國政治局會議結果釋出短期無額外整體政策訊號，更強調能源安全、科技自立自強等供給優化面向，反映後續政策資源或更集中在特定產業上；而隨國產自主政策推動及發酵下，中國本土科技軟硬體將更加深度整合，例如日前發布的DeepSeek新模型V4已可完全運行在華為最新AI晶片上，評估相關產業前景將持續受惠政策及產業發展趨勢。

同時，A股科技及新能源主要企業在2026Q1的財報表現亦呈現強勁成長，從晶片設計、記憶體、光通訊、微控制器到儲電相關AI產業鏈多在獲利及營收上呈現高雙位數，甚至三位數的增長。展望後市，在基本面穩健擴張且政策持續支持下，建議可持續分批布局中國市場。

展望後市，儘管伊朗5/10對美回應仍堅持部分條件，且美國對伊朗的答覆表示並不認同，短期雙方談打過程料仍將偶爾添增金融市場波瀾，惟從美方提出諒解備忘錄，及伊朗表示希望談判過程聚焦結束戰爭來看，顯示美伊衝突大致朝向可控方向發展，預期此將使金融市場對美伊衝突敏感度漸趨鈍化。此外，美國4月就業報告顯示勞動市場持穩，製造業庫存水準偏低則可望挹注訂單長期擴張動能，上週AMD亦透露代理式AI將帶動CPU顯著成長，再添AI發展趨勢佐證，故評估美國經濟穩健、AI引領科技蓬勃發展的敘事仍將延續。

投資布局方面，當前市場雖仍存通膨或延後Fed降息時程，進而抑制股市估值等雜音，然在企業盈餘強勁成長主旋律帶動下，建議仍宜加碼展望正向股、債標的，並維持逢回繼續加碼觀點。