【第833期】科技巨頭財報強勁延續AI敘事 通膨升溫使主要央行內部分歧

上週FOMC會議如預期維持3.5-3.75%利率區間不變，然聲明稿相比3月會議明顯轉變。會議結果不僅對通膨及中東地緣發展之判讀更趨謹慎，決議方面亦出現1992年以來最大分歧狀況。理事米蘭延續降息1碼態度，然有三位票委雖同意維持當前利率水準，但不支持在聲明稿提及寬鬆字句，整體Fed政策基調釋出中性偏鷹訊號；同時，鮑威爾為捍衛獨立性，宣告5/15主席屆滿後留任理事，未來華許若通過參議院表決上任新主席後，可能面臨意見分歧的貨幣政策委員會，且其新政策理念推行亦需時日充分與委員溝通，將考驗其溝通整合能力。

隨後公布的3月PCE及核心PCE物價年增率分別為3.5%、3.2%，雖符合預期，惟能源供給衝擊拉抬商品價格，預期4月PCE仍有走升可能。評估在Fed對通膨事態處觀望態度下，6月會議料維持利率不變，待不確定性淡化及後續價格走向轉為有利政策調整契機，再尋寬鬆空間。

在美伊戰爭發展具不確定性，以及國際油價高漲之背景下，全球經濟體普遍面臨不同程度之經濟下行與通膨上行風險。

觀察美、歐、日成熟央行之貨幣政策動向，其普遍維持按兵不動之觀望立場，然而，隨著國際油價持續高漲，部分央行官員已開始調整貨幣政策論述，美、日央行決議皆出現官員意見明顯分歧之情況，顯示通膨壓力將隨時間推移上升。

再觀察金融市場預期變化，自2/28美伊戰爭爆發以來，市場對各央行之貨幣政策預期明顯收緊；截至上週，市場預期Fed將從年內降息2碼轉為維持利率，而歐、日央行於年內則或有2-3碼之升息空間。

ECB按兵不動，將持續觀察經濟數據，6月將考慮升息可能性
ECB決議維持利率於2.0%不變，ECB總裁拉加德表示，油價高漲使通膨風險偏向上行，經濟成長則面臨下行風險，拉加德亦表示，未來決策將依數據決定。

BOJ按兵不動，提議升息官員數增加，然植田和男傾向鴿派路徑
BOJ決議維持利率於0.75%不變，雖反對官員增至3位，然BOJ總裁植田和男表示尚無立即升息必要，需要有更多時間來確認中東局勢發展與實際影響。

Fed按兵不動，然官員意見分歧，整體貨幣政策基調中性偏鷹
Fed決議維持利率於3.5-3.75%不變，三位票委不支持在聲明稿提及寬鬆字句；另外，Fed主席鮑威爾表示將留任理事，後續政策路徑聚焦於新主席華許。

美國Q1 GDP季比年增由上季0.5%回升至2%，除反映去年政府關門於Q1回補外，大而美退稅支持消費不至受油價高漲大幅影響、AI建設帶動固定投資增長亦為重要因素。展望未來雖長期高油價仍將壓抑美國消費動能，然投資相關需求將支持經濟在未來幾季保持溫和增長。

3月美國核心耐久財訂單年增率7.6%，且衡量設備投資的非國防資本財出貨訂單年增幅升至9.4%，顯示企業在未來投資需求持續強勁，呼應上週科技巨頭Q1財報，對AI算力及基礎建設投資需求仍然火熱，資本支出持續增加下，有助支持美國經濟持續增長。

綜上，雖油價與通膨高位，添Fed延後降息風險，進而壓抑美股估值擴張，然AI投資發展支持經濟與企業盈餘上修，維持美股多頭看法。

本季雲端巨頭財報顯示，代理式AI的敘事已獲實質驗證，隨著模型端應用層的滲透率提升與變現能力增強，市場對算力需求料將持續處於供不應求狀態，為應對此龐大的算力需求以及零組件的成本上升，此次各大CSP廠紛上調年度資本支出預測，以支應資料中心擴建與自研晶片研發，據大摩以及美銀最新預估5大CSP廠2026年資本支出將突破8,000億美元、2027年則增至1兆美元。

此次財報無論營收、展望或積壓訂單皆支持AI維持長期多頭表現，且在算力需求驅動硬體的良性循環下，料AI硬體供應鏈將持續受惠；綜上所述，故正向看待科技股後續表現，操作上建議科技股持續布局，並可於月季線進行加碼。

美伊談判核心條件(濃縮鈾、海峽管控權等)互不相讓致荷姆茲海峽持續封鎖下，至４月底每日仍有1,130萬桶原油供給受限，川普政府亦以戰爭已結束說法規避戰爭權力法60日屆期壓力，美伊僵局料將延續一段時間，故儘管OPEC第三大產油國阿聯酋為去除原油增產束縛自5/1退出組織，若其產能全開下依迴歸分析料帶來近9美元壓力(以增產249萬桶/日及係數-3.71推估)，惟評估短期油價仍將偏高檔震盪走勢。

長期角度而言，考量：(1)EIA預估油市待歷經Q2嚴峻的供不應求階段後，Q3起全球有望重返供過於求格局(Q3、Q4各29、316萬桶/日)；(2)OPEC出現裂縫後，需觀察其餘產油國動向及對長期油價的進一步影響，整體而言，評估國際油價因供給提升長期仍偏趨於下行。

綜上，西德州油價短期或於100美元之上偏高震盪，然預期之後重返90美元中樞價格附近波動，及Q4朝向75美元目標之機率仍較高。