【第832期】美伊陷僵局然股市反應淡化 本週關注科技巨頭財報與超級央行週

觀察伊朗所提10項條件之伊美以最新三方立場評估，目前距離達成協議仍存眾多阻礙，在川普軍事打擊不易實際達成目標，而美伊談判前提互不相讓情況下(美希望伊先開放海峽及放棄濃縮鈾、伊希望美先停止反封鎖)，不排除美伊僵局將具延長可能。

新局下評估長期低強度對峙情境的機率將提升(20%→50%)，預期西德州油價主要在中樞價格90美元(±10美元)以上時間將增加，進而可能延長之後通膨高檔時間及提高Fed推遲降息時程機率(原評估9月降息)，為中長期金融市場需要加以追蹤觀察事項。

惟事態發展透露美方更希望以反封鎖經濟施壓伊朗談判，料後續雖仍存美伊低強度對抗不確定性，惟全面性戰爭機率已有所降低，美股大盤短期波動率亦已大幅下降(與對利空消息鈍化及反映定價有關)情況下，預期後續金融市場對美伊戰爭議題的敏感程度可望進一步趨緩。

在聯準會方面，上週新主席上任取得重大進展，此前共和黨議員Thom Tillis堅持「只要司法部持續針對鮑威爾進行調查，他就不會同意任何新Fed主席提名程序」；不過目前司法部已撤銷對鮑威爾調查，為新主席華許上任鋪路。

參考華許於參議院銀行委員會的提名聽證會內容可知，華許相較當前Fed主席鮑威爾，更注重長期經濟趨勢勝於短期數據波動，無論是通膨數據更看重去除極端值的截尾平均通膨，或認為長期AI發展可在提升生產力的同時亦可壓低通膨。整體而言面對短期通膨上升，評估華許容忍度相對較高，不至啟動升息。

而降息時點上，考量華許要降息背後條件或需要以縮小Fed資產負債表為前提，然目前市場流動性未過於寬鬆，且當前Fed對銀行準備金監管尚未放寬，若貿然大幅縮減資產負債表，將導致市場流動性再度緊縮，引發市場劇烈震盪，故評估其上任後將先維持當前資產負債表規模與政策利率，待銀行監管預期於Q3放寬後，此時縮表可避免造成市場資金緊縮，並同時啟動降息支持勞動與經濟表現，故目前預期Fed降息時點可能落在9月，不過若美伊戰事持續保持僵局，使通膨保持高位下，則整體降息時程仍有延後可能。

經濟數據方面，美國3月零售銷售月增1.7%，大幅高於前期的0.7%與市場預期的1.4%。雖然本月漲幅部分來自加油成本提高，但觀察扣除汽車與汽油後的數據月增0.6%，以及直接計入GDP的核心零售項月增0.7%，顯示消費動能依然具韌性。此反應川普政府因大而美法案使退稅金額年增14%，有效抵銷部分生活成本增加。然需留意退稅高峰將於4月結束，若美伊戰事導致成本持續上升，未來消費動能仍將面臨侵蝕壓力。

從美股Q1財報季以來，約占標普市值24%公司已公布財報，整體優於預期比例達82.8%，高於過去均值，為美股開啟良好獲利表現。本週開始將迎來主要權值股財報公布，據FactSet預估美股科技7巨頭盈餘年增率達22.8%，持續高於其於493間企業獲利年增率10.1%，若實現且在AI基礎建設需求展望保持強勁下，添美股上行機會，操作上建議若短期因美伊戰事僵局而有修正，標普500指數可於月季線布局。

科技股仍為目前金融市場區的的主要因子，隨AI Agent時代來臨，AI算力需求擴增已帶動AI硬體公司營收成長，繼此前台積電及ASML財報率先驗證此敘事後，上週德儀(營收、獲利雙超預期)及Intel(Q2預期營收138-148億美元，高於預期的130.7億)再度驗證目前除GPU及大型LLM外，AI持續朝硬體及基礎設施擴散。

AI Agent推理由於涉及頻繁的工具呼叫以及多Agent之間的協作調度，CPU的需求有望呈現倍數成長，根據大摩預估CPU的總潛在市場有望從2025年的240億成長至2030年超過1,000億美元；CPU及GPU的配比將逐步由1:12朝向Vera Rubin世代的1:2、再進一步提升至1:1。

綜上所述，科技正迎來新一輪的循環，此將有助科技股穩固長期多頭格局，此外新推論模式下亦衍生新的受惠題材；綜上所述，正向看待科技續後續表現，操作上建議科技股可沿月季線進行布局。

展望後市，本週將聚焦於美伊局勢演變、Fed會議指引，以及科技權值股的財報展望。目前評估美伊衝突將轉向長期低強度對峙，此或延長通膨維持高檔的時間，並提高Fed推遲降息的機率。儘管如此，隨全面性戰爭風險降低，市場波動率已顯著下滑，對戰爭議題的敏感度料將進一步鈍化。結合美國消費韌性與第一季財報的強勁表現，AI趨勢可望支撐後續季度獲利增長，主流的科技股與美股預期將延續偏多格局。

布局策略方面，在市場風險可控且具基本面支撐的背景下，建議當前投資人仍宜參與市場，並適度加碼展望正向的股、債標的。若市場因短期雜音出現回檔，可視為長線布局的切入時機，以期增進投資組合的長期報酬潛力。