【第829期】美伊有意結束戰爭提振市場 短期關注停戰通牒後的中東戰事演變

目前戰況仍為膠著且消息紛雜，美國總統川普4/6表示美東4/7晚上8時前若伊朗持續抵抗，短期將對伊朗加大軍事打擊；另一方面，伊朗內部由立場強硬的神權體系主導，加上美伊和談條件未具共識，故評估2至3週內中東戰爭仍具延續可能。

後續則評估中東美軍主力撤離，維持對伊朗零星打擊，而荷姆茲海峽恢復通航則尚待協議的機率將提高。不排除逐漸出現金融市場反應中東戰局變化，而通膨提高與央行政策收緊預期，一段時間內將限制股、債表現之情況。

戰事發展除了由信心層面影響金融市場市場走勢外，居高的油價亦是衝擊市場的主要因素；綜觀全球通膨發展，部分地區已初步出現物價上漲跡象，其中，歐元區3月CPI年比自1.9%升至2.5%，美國雖尚未公布CPI數據，然ISM PMI物價指數持續擴張。

在其他多數國家方面，目前通膨狀況依然可控，評估部分是因於各國對能源價格所採取的穩定措施所致(例如:釋放原油儲備、油價補貼政策等)；惟若國際油價長期持續處於高檔，則依然未能排除後續通膨轉向升溫之可能性。

綜合來看，目前通膨狀況尚不至迫使各國央行需大幅緊縮，惟在中東局勢未明朗前，料各國央行將以謹慎之政策基調應對，預估歐、日央行於年內存有2碼升息空間，美國則料將降息1碼或維持利率；新興市場方面，巴西將延續其降息方向，惟過程中或以放慢降息步調來因應。

面對高企的油價，玉山投資研究中心之所以仍預估聯準會得以維持年內存有降息空間，主要可由兩個層面判斷。

通膨方面，觀察自中東衝突發生以來，雖市場已大幅推升短期通膨預期，然越長期的通膨預期尚保持平穩，未出現大幅攀升趨勢，呼應上週Fed主席鮑威爾提及未看到長期通膨失控狀況，且Fed目前利率水準仍處有利位置，使Fed在貨幣政策調整上可具耐心。

另一方面，回歸到美國就業市場，雖3月美非農新增17.8萬人，大幅超逾預期6.5萬，然評估非農數據波動大主要受3月罷工復工與天氣回暖所致，後續延續性仍需觀察，且以Q1非農平均新增6.8萬人觀察，仍低於長期均值15至20萬人，顯示目前就業市場雖無再惡化，但仍處低增速。

整體而言，若後續市場對長期通膨預期仍保持穩定，未大幅攀升，評估Fed雖或因戰事引發通膨而延後至9月降息，然短期要立即轉向升息可能仍不高。

戰事爆發以來，市場減少Fed年內降息碼數預估，甚至一度轉向年內升息，並推升美10年期債殖利率至4.5%以上，進而壓抑美股預估本益比，然隨上週Fed主席鮑威爾釋出調整利率仍具耐心言論後，市場打消對Fed升息預期，預期有助緩解此輪市場對美股估值大幅下調趨勢。

後續評估，目前市場仍持續上修以科技股為主美股預估EPS(戰事爆發以來標普500預估EPS仍獲上修4.2%)，配合目前美股預估本益比在此輪修正後，已降至接近5年均值減一倍標準差位置，預期將提供標普500指數在近期回落後下方支撐；然短線上美伊戰事消息反覆，加上目前標普500指數上方受到所有均線反壓，建議積極者仍可著眼長期持續布局，而穩健者則建議待標普500指數站回年線後再行布局。

在此美伊衝突當中，中國為受到影響較小的市場之一。觀察中國3月官方製造與非製造業PMI均高於前值及市場預期，雖歷年3月PMI數據常因春節後復工效應而呈季節性反彈，然中國國統局官員指出，高技術製造業已連14個月處於擴張區間，反映政策扶持科技自主成效顯著，及海外AI科技、新能源產品需求維持韌性，亦帶動新出口訂單回升；另一方面，考量中東地緣衝突已導致廠商投入成本大幅上揚，評估價格壓力對後續產出端之傳導與抑制效果需審慎觀察。

綜觀近期市況，中東地緣衝突使陸港股行情震盪，若事件風險未見緩和跡象，料短期將延續整理格局。後續布局建議上，A股對比港股行業組成更分散(新能源、基建、公用事業等權重較高)，能源價格走高之際或較有支撐，且具政策題材加持，可採中長期視角分批配置。