【第828期】美伊戰事添貨幣政策迷霧 緊縮風險促金融市場震盪

3月Fed利率會議決議維持利率於3.5-3.75%不變，符合市場預期，聲明稿中本次新增對中東局勢衝擊經濟尚不明朗的描述，然觀察SEP本次Fed反而上修未來各年經濟增長，反映在目前戰事狀況下，Fed尚未改變對美國長期經濟具韌性看法；然在通膨方面，本次SEP同步上調對今明兩年通膨預估，反映除關稅持續推升通膨影響外，近期再疊加美伊衝突造成的未來通膨推升風險，對此風險當前Fed採謹慎立場。

在當前總經環境下，3月利率點陣圖雖仍顯示2026/27年各存1碼降息空間，然相較12月認為今年可降息2碼以上官員數已明顯減少，呼應鮑威爾提及本次部分官員已降低降息碼數預估。綜合評估，在目前勞動供需疲弱但未進一步惡化且經濟保持韌性下，美伊衝突造成通膨上行風險增加，將提高Fed短期降息門檻，目前玉山投研預估Fed年內首次降息時間點將延至9月，降息碼數縮減為1碼，且存在下修可能。

隨AI轉向推論應用，黃仁勳在GTC大會中提出「AI工廠」概念，除了底層基礎設施轉向追求更高系統吞吐量以及速度，收益綜效更是未來衡量重點。根據輝達，Vera Rubin NVL72與LPX的組合下，能更有效降低每單位Token成本，預估能讓使用者的營運收益提高10倍。評估在獲利能見度提高的推動下，料大型雲端服務商將持續擴張資本支出，確保硬體設施隨著模型還有商業模式進行迭代。

整體而言，儘管近期科技類股受到美伊戰事干擾，股價仍受壓抑，然料事件並未衝擊驅動長期上漲的核心因子。市場對於AI應用的推陳出新、並傳導至AI基礎建設的擴張，仍料使得評價面優勢漸現的科技股，實現長期偏多格局。故建議較積極者仍則可維持核心持股，並在資金風險可控下採取逢低布局策略。

能源供應、流動現況

• 荷姆茲海峽流通情形：上週傳出印度油輪安全通過荷姆茲海峽，並且多國正與伊朗就船隻通過該海峽一事進行談判。此外，包含日、英、法等六國發布聯合聲明，譴責伊朗封鎖海峽之行為並表示將共同維護海峽航行暢通。惟觀察當前海峽船舶流量仍低，暫未有復甦跡象，仍待後續觀察。

• 能源基礎設施受打擊：中東關鍵能源基礎設施上週持續遭到攻擊，卡達全球最大液化天然氣廠遭到破壞。此外，阿聯酋境內富查伊拉港也再度遭受襲擊而中斷營運，其占全球約1%之原油流量。

• 抑制油價手段：美國考慮進一步釋放戰略儲油並暫時豁免「瓊斯法案」及海上伊朗原油制裁抑制油價漲幅。然評估此類政策干預僅能提供短期緩衝；航運持續中斷下，原油供應的結構性缺口難以抵銷，油價仍面上行風險。

各方戰事立場更新

•  美國: 油價上行增添期中選舉壓力，有提早結束戰事之想法

• 以色列: 或受美國施壓，近期釋出提前結束戰事之態度

• 伊朗: 態度維持強硬，堅持美以戰後補償及軍事互不侵犯之承諾

觀察美國ISM綜合指數，整體仍保持持續擴張趨勢；且在目前美伊衝突延續下，受惠AI相關需求穩健及原物料價格走揚等因素，支持科技通訊及原物料類股盈餘增長上修動能延續，並促使整體標普500指數未來一年EPS預估年增率也同樣保持持續上修趨勢，添美股下方支撐。

綜上，雖目前美國經濟保持穩健，且企業盈餘上修提供美股下方支撐，然美伊衝突持續升溫，若油價長期保持高位，除可能增添長期美國消費負面因素，驅使美股目前良好的基本面存在惡化風險，更重要也將使Fed年內要再進一步降息可能性下降，減少市場給與美股估值空間；以美股技術面觀察，當前標普500指數已跌破年線，短線若無法有效站回則可能拉長美股此波修正整理時間，下方支撐為6,500位置。

日本銀行(BOJ)於3/19會議決議維持政策利率於0.75%不變，據日銀總裁植田和男表示，數據顯示家庭及企業活動穩健、薪資增長亦穩固，中小企業調薪幅度將有望優於往年，由於日本經濟持續擴張，且實質利率尚處低檔，故評估日銀貨幣政策正常化之立場並未改變，然而，中東情勢對經濟之影響仍具不確定性，預期日銀或暫轉為觀望基調，惟其於下半年或有2碼之升息空間(或於6月升1碼後於年末再升1碼)。

觀察近期日本經濟數據普遍回溫，2月核心機械訂單年比達13.7%，優於市場預期的9.0%，其年增動能處近年高檔水準，此外，上週美、日峰會宣布，日本將投資核能、天然氣及礦產等項目，評估日股相關供應鏈亦存受惠機會，綜合評估，建議仍可正面看待日股後續表現。