【第827期】美伊戰事延續添市場震盪　本週關注GTC大會與Fed利率會議

美伊衝突延續，油價受消息面主導大幅震盪，包含上週川普表示戰事即將結束及伊朗對荷姆茲海峽封鎖口徑反覆等消息一度提升樂觀情緒，然伊朗最新領導人強硬表示將持續封鎖荷姆茲海峽以作為施壓工具，市場對海峽解封預期逐步消退，評估油價後續仍將面臨上行風險。

隨著主要運輸管道受阻，中東部分產油國因達到儲油空間上限而開始減產，IEA表示海灣國家日減產量已達1,000萬桶。儘管IEA同意釋出史上最大規模4億桶庫存，同時美國暫時豁免俄油出口緩解短期庫存消耗壓力，然若海峽運輸持續受阻，隨著海灣國家減產恢復時程拉長，商業庫存持續消耗，上述手段對長期供需結構影響有限，海峽實質解封與否仍為決定油價後續走勢關鍵。

2月美國CPI年增2.4%/月增0.2%，皆符合市場預期，然市場擔憂近期油價衝高尚未反映至通膨，且隨目前美伊戰事已拖延2週下，觀察FedWatch利率期貨，市場逐漸延後對Fed降息時間，甚至開始預期Fed全年降息幅度不足1碼的可能，考量目前美伊戰事仍在持續，預期市場或仍有再降低年內降息預期風險。而以玉山投研目前評估戰事朝向更惡化與長期消耗的方向發展下，通膨在下半年回落空間將受限，配合勞動市場仍處低增速，預期Fed年內降息難度增加，但立即轉為升息仍不是選項。

美股方面，隨市場逐步減少對Fed降息時點與碼數預估的同時，亦降低給與美股預估本益比的倍數，但同時受惠AI長期穩健需求的科技股等相關類股盈餘持續上修，提供美股下方支撐。整體而言，美伊戰事對估值壓抑搭配盈餘上修支持，促標普500指數短期呈震盪走勢。

日本1月勞工月薪年比自2.4%升至3.0%，其中，隨通膨率增幅走降，1月實質月薪年比自-0.1%升至1.4%，為2024/12來首度轉正；此外，日本工會總聯合會公布2026年春闘之初步加薪幅度為5.94%，雖略低於去年初提的6.09%，然由其可見日本薪資依然持續成長，再觀察近期經濟數據普遍回升，1月景氣動向領先指標自110續升至112，評估日本薪資及經濟皆處擴張週期，料可正面看待日股後市偏多機會。

然短期而言，美伊戰爭已推升能源價格高漲，彭博預估東京躉售電價將自2月的每度11日圓升至18日圓，考量美伊局勢短期難解，不排除電價具進一步上行風險；綜合評估，若局勢獲控，料能源價格將逐步趨穩，惟目前仍需觀望事態發展，建議酌量或待情勢好轉再行介入。

英國抵押貸款機構因詐欺及資產重複抵押指控而進入破產程序，波及巴克萊、富國銀行及富瑞(Jefferies)等大型金融機構對期約超過20億英鎊之風險敞口，並再度引發市場對銀行機構NDFI曝險之疑慮，然評估此事件仍屬個別詐欺事件，並未對市場信用惟約形成系統性風險。

然而，受AI顛覆軟體產業陰霾影響，私募信貸基金因其對軟體業約25%之高資產佔比，引發市場對其資產品質與回收率之疑慮，致投資人大量執行贖回。同時，小摩宣布將對其私募信貸資產進行重估，主動調降估值並收緊對相關基金之融資額度。儘管目前尚未傳出實際的軟體產業違約案件，但小摩舉動反映出銀行體系對未來軟體業信用違約率上升已持謹慎態度。對此，考量軟體產業疑慮仍待驗證，短期不易消散，因此本週暫將金融類股調至中立觀望。惟鑑於獲利基本面仍然穩健，後市可觀望市場疑慮變化及去監管利多政策釋出再行操作。

美伊衝突目前未見緩解跡象，荷姆茲海峽的持續封鎖導致短期油價顯著上行；同時，中東主要產油國因運輸受阻被迫逐步關閉產能，恐將削弱衝突落幕後的供給恢復速度。此外，美國受限於投資決策至完井產油具備週期滯後性，短期產能難以立即提升以補足中東供應缺口，因此評估此次衝突已對本年油價形成結構性支撐，並扭轉了能源類股原先因油價走弱而相對疲軟的2026獲利前景。

此外，維持高位之油價位上油開發商提供增產誘因，EIA預計2027年美國產量有望因油價上漲而有所提升，為上游開發商長期獲利及現金流提供成長動能。綜上，在油價基準提高且長期供給增預期之環境下，正向看待能源類股的後市成長潛力。

展望後市，在伊朗短期內難以解除海峽封鎖的背景下，市場必須面對高油價引發的經濟衝擊。與此同時，Fed恐因能源成本推升通膨壓力，使得原有的降息路徑充滿變數。在政經環境高度不確定的情況下，油價走勢與政策面的轉向將成為影響市場韌性的關鍵。