【第825期】美伊衝突擴大　地緣政治干擾促市場普遍受壓

中東局勢於2026年2月底急轉直下，地緣政治風險由「代理人戰爭」正式演變為「大國直接衝突」。截至2026年3月2日08時，亞股普遍呈現開低，日經225指數-2.2%、西德州油價突破71美元漲逾6.3%、黃金則突破5,300美元關卡，小幅上漲1.42%、美股期指跌近1%。

事件最新進展：

• 談判陷入僵局： 繼阿曼會談與日內瓦第二輪談判後，美伊雙方雖就指導原則達成初步共識，但在核心議題上仍存巨大分歧。川普政府於2月下旬發出10-15天達成協議的最後通牒。
• 外交最後努力失敗： 儘管阿曼外交部長試圖斡旋第三輪間接談判，但川普於 2/27 公開表示對談判進展「不滿意」，且並未獲得預期的核計畫方案。
• 全面軍事打擊爆發：2/28，美國宣布啟動代號「史詩怒火行動」（Operation Epic Fury），針對伊朗展開大規模、持續性的精準轟炸；隨後以色列亦宣布展開聯合打擊，代號「獅吼行動」（Operation Lion's Roar）。
• 伊朗強硬報復： 2/28至3/1期間，伊朗向以色列及約旦、科威特、沙烏地阿拉伯等地的美軍基地發射大量彈道飛彈與無人機。最新消息指出，伊朗媒體宣稱其最高領袖哈姆內伊已於襲擊中身亡，局勢進入失控邊緣。

將近70年的歷史因素造就今日局面

要理解今日的戰火，必須回溯這場橫跨半個世紀的宿怨，其核心在於政權合法性、意識形態與生存威脅。

1953 年「阿賈克斯行動」：仇恨的種子

當時伊朗民選首相摩薩台推動石油國有化，威脅英美利益。美國 CIA 與英國軍情六處策動政變將其推翻，扶持沙阿（巴勒維國王）實行獨裁統治，這被視為伊朗現代反美情緒的根源。

1979 年伊斯蘭革命：意識形態的斷裂 

什葉派領袖霍梅尼推翻沙阿政權，建立政教合一的伊斯蘭共和國。為了鞏固內部神權體制，政權轉向激化外部衝突：

• 美國： 被稱為「大撒旦」，是支持獨裁舊政權的幕後黑手。
• 以色列： 被稱為「小撒旦」，被視為非法佔領穆斯林土地的猶太復國主義實體。

伊朗手段以及美伊反制措施

代理人戰爭時代：抵抗之弧的建立

長期以來，伊朗透過「抵抗之弧」（Axis of Resistance）——包括黎巴嫩真主黨、哈瑪斯及敘利亞阿塞德政權，在以色列邊境建立緩衝帶。

轉向直接對抗：從暗影走向前線

2024 年起，衝突型態發生質變。從伊朗駐敘使館遭襲，到伊朗發動「真實承諾行動」直接攻擊以色列本土，再到以色列的「懺悔日行動」，雙方已打破「不直接衝突」的默契，導致了今日大規模軍事行動的爆發。

目前的戰事規模已超越2025年6月的短期衝突，市場正密切觀察戰火是否演變為長期消耗戰。

1. 基本情境：油價急漲震盪後，重回談判桌

核心邏輯： 參考 2025 年 6 月的「午夜之錘行動」，雖然本次規模更大且海峽受干擾，但川普的主要目標可能在於「以戰促談」，透過強大武力打擊迫使伊朗回到談判桌，同時避免通膨失控影響美國經濟。

市場反應： 油價短期內會出現如同去年 6 月的急漲行情，但隨著戰事目標達成及談判曙光現，市場震盪將趨於平緩。

2. 較差情境：戰事拖延、荷姆茲海峽全面封鎖

風險因素： 若美、以軍事目標轉向徹底摧毀伊朗政權及飛彈產業，而伊朗殘餘勢力決定全面封鎖荷姆茲海峽（全球約 20% 石油與天然氣必經之地），將引發嚴重的供應鏈中斷。

市場反應： 油價將因短缺恐慌而墊高，進而推升全球通膨壓力，迫使聯準會維持高利率，股票市場將面臨持續性的承壓與估值修正。

▲美伊爆發衝突地點
資料來源：Bloomberg (2025/12/11)，玉山整理

黃金與礦商：地緣風險與關稅政策的雙重支撐

避險買盤： 地緣政治升溫及美伊衝突的不確定性，為金價提供強力支撐。

關稅因素： 川普政權在 IEEPA 課稅遭裁決違憲後，可能轉向其他貿易限制措施，經貿不確定性將持續推升避險情緒。

獲利表現： 黃金領導廠商紐蒙特（Newmont）最新財報亮眼，受惠金價漲幅優於成本，2025 Q4 營收表現優於預期。

目標預估： 正面看待黃金現貨與金礦類股，上修 12 個月黃金目標價至 6,000 美元，金蟲指數上修至 1,350。

▲美國經濟及貿易政策不確定性指數
資料來源： EPU (2026/02/25)，玉山整理

美股與科技股：經濟穩健但短期中立

基本面支撐： 美國經濟依然韌性十足，花旗驚奇指數維持高位，分析師將今年 GDP 年增率上修至 2.41%。

短期波動： 受 AI 產業輪動、貿易不確定性及地緣衝突影響，個股波動加劇。

投資建議： 儘管長期影響有限，但需留意荷姆茲海峽封鎖時間。在局勢明朗前，對美股持「中立」看法。

中東局勢升溫疊加美國貿易政策的變動，金融市場在事件落幕前將經歷一段修正期。

【操作策略建議】

• 股市： 科技股基本敘事（資本支出擴張、積壓訂單增加）未變，建議待市場消化地緣風險雜音後再行布局。
• 債市： 政經動盪期間，資金將流向美債避險，建議配置高信評債券標的。
• 受惠標的： 短期內黃金、國防、能源類股具備事件驅動的溢價空間。

【不同風險偏好者的操作建議】

• 保守者： 暫時持有或部分獲利了結，觀察期約為一個月。若衝突演變為影響總體經濟的長期因素（油價持續高於預期），觀察期需拉長至三個月以上。
• 積極者： 可逢低加碼黃金、國防等避險與事件受惠類股，並在市場震盪打底後，針對長期看好的美股與科技龍頭進行布局。
• 總結： 市場短期「看空情緒」主要來自對不確定性的恐懼，而非經濟基本面的反轉。在戰事出現談判契機或規模受控前，保持靈活的避險配置是當前首要任務。

▲歷史衝突事件股市落底時間參考
資料來源： Bloomberg (2026/03/01)，玉山整理