【第818期】年末市場交易清淡 本週關注美國非農數據

 上週適逢年底及元旦假期，全球金融市場交投清淡且心態趨於謹慎。受美國對伊朗核武警告推升油價、芝商所調升保證金壓抑貴金屬，以及AI需求帶動半導體股走強等多空消息交織影響，主要股債指數呈現漲跌互見走勢。
聯準會12月會議紀錄顯示，在2025年累計降息3碼後，官員認為後續降息的時機與幅度將視經濟數據而定。考量勞動市場放緩但未惡化，且通膨延續下行趨勢，預期聯準會短期決策將轉向審慎，但整體仍維持貨幣寬鬆基調

12月Fed會議紀要顯示，雖有一些官員反對降息決定，然多數官員仍認為關稅對通膨影響性有逐步減弱跡象，且勞動市場仍存在下行風險支持降息決定。展望長期，如果通膨如預期持續下降，進一步下調政策利率目標區間可能是合適的，反映Fed今年保持寬鬆仍為主基調。

惟隨Fed於2025年已降息3碼，多數官員認為短期再降息的幅度與時機，取決於經濟數據狀況，依數據顯示，通膨方面在最新房價年增率與租金領先指標Zillow租金年增率皆持續下行，占通膨6成服務通膨有望延續下行；勞動數據方面，雖週度續領失業金人數持續維持高位，但初領的部分則仍保持穩健，顯示目前勞動數據仍脆弱但未出現急遽惡化狀況，綜上雖Fed仍保持寬鬆，然短期再立即降息可能性較低。

回顧2025年美國併購市場，整體交易金額自1.6兆美元成長至2.6兆美元，創下近10年新高；然而，交易案件數僅微幅增加，或反映上半年受川普貿易政策不確定性影響，企業決策情緒趨於保守謹慎，使併購交易多集中於少數大型案件，交易動能尚未全面擴散。

展望2026年，隨著金融監管環境轉趨寬鬆，且貨幣政策延續降息循環，企業融資便利性有望進一步提升；疊加標普500指數企業持有現金創新高(據彭博最新統計為2.6兆美元)，其中以資訊科技產業現金餘額最多，穩健的資產負債表有望支持企業併購意願。此外，據大摩最新調查顯示，超過8成的產業分析師預期企業未來將增加併購活動，整體動能有望逐步擴散至各產業，為併購市場開啟新一輪上行週期。

近期，科技板塊併購消息頻傳，除了輝達收購LPU新創公司Groq進軍推論市場外，另一項科技層面的消息為Meta於12/29宣布併購Manus，消息人士稱此筆交易涉及數十億美元，僅次於先前收購WhatApps及Scale AI。Manus產品專注於通用AI代理，此次併購顯示出AI代理應用落地對商業變現之重要戰略意義，AI競爭已由模型層面擴散至代理應用。

展望後市，儘管近期受歲末年終交投清淡影響，科技股表現相對平淡，但驅動長線成長的「AI基建以及需求擴張」核心敘事依然穩固。此外，從輝達與Meta近期的併購動向觀察，產業重心正由「模型訓練」轉向規模更龐大的「推論市場」與「商用變現」階段，隨著AI深度整合至應用層，企業獲利模式將更趨清晰。綜上所述，建議可沿月線支撐持續布局科技類股。

觀察近期機構法人陸續上修日企獲利預估，以各產業指數而言，市場預期美國關稅政策影響將趨可控，促先前具疑慮之汽車產業獲利上修，此外，隨日銀貨幣政策持續正常化，料銀行類股亦將受惠；整體而言，在日本經濟穩健擴張之下，料可正向看待後續企業獲利成長。

高市早苗政府於12/24召開第二次成長戰略會議，在總經方面聚焦提振需求、獎勵投資及國防安全，料後續或將提出對家庭及企業之補貼，而在產業方面，政府將規劃與各關鍵產業之合作或政策，據本次會議公布之時程，日本政府料於2-3月提出投資案、3-5月研擬討論，並最快於6月批准政策；考量高市政府偏好擴張性之財政政策，料相關產業後續將有望受惠，正面看待產業政策題材將增添日股偏多動能。

上週國統局公布去年12月官方PMI數據，製造業部分由前期49.2反彈至50.1，擺脫過去8個月低於50榮枯線情況，且優於預期幅度為去年最高，其中新訂單、產出及廠商未來展望等項目皆有所回升，而非製造業PMI亦返回50.2擴張區間，此或受今年2月春節前廠商提早備貨、美中經貿停戰穩定對外貿易表現等因素帶動，而先前下達對投資支持等政策效果亦可能逐步展現，後續可再觀察其他國內數據回溫情勢。

另外，隨著先前中央經濟工作會議部署對明年政策任務後與國內數據放緩背景下，政府陸續下達細項措施安排，例如擴大明年以舊換新政策補貼範圍、放寬房市限制條件等，預計在財政政策維持積極擴張方向下，使經濟基本面存在回升機會，有助陸港股後市前景改善。

雖然歲末年初股市動能較平淡，但AI供不應求的核心趨勢未變，產業重心正由開發訓練轉向規模化推論與商用變現階段。隨著科技股獲利成長有望外溢至其他類股，加上併購活動轉趨活躍，主流科技股與美股展望維持正面。布局上可同步關注歐、日、中港市場，以及醫療保健、金礦等產業標的。

債市方面，當前債券體質普遍穩健。建議投資人著眼於較高的殖利率優勢，適度增加美國與新興市場非投資等級債配置，以爭取更優異的息收回報。