【第817期】聖誕假期前後金融市場交投清淡　美國經濟強韌仍提振風險性資產表現

上週適逢聖誕假期，全球金融市場交投雖然相對清淡，但市場仍延續前一週美光財報亮眼，以及輝達H200晶片有望銷往中國的利多氛圍；此外，第三季 GDP數據大幅優於預期，顯示美國經濟較預期強韌，進而推升上週全球風險資產普遍呈現上漲走勢。

受國防、飛機訂單下滑拖累，10月美國耐久財月減2.2%，然若扣除運輸項後，10月月增0.2%連續7個月維持正增長，且核心資本財訂單及出貨量月增亦分別維持在0.5%、0.7%，反映即便政府支出或航空業放緩，然民用實體經濟如自動化設備、AI 伺服器需求依然活絡。

觀察整體經濟，美國Q3 GDP季比年增4.3%，高於Q2 3.8%與市場預期3.3%，其中主要受惠消費支出增長3.5%帶動，貢獻Q3近半數增長動能，加上本季雖然非住宅投資增速趨緩，但仍為支持經濟動能之一。展望未來，雖然Q4預期會受到美國政府關門影響，然整體影響在2026年Q1將會完全回補，且根據彭博經濟預估，2026年整體經濟增長，受惠消費保持韌性及AI投資動能延續，將保持在2%以上增長。

隨美國目前經濟數據表現尚屬穩健，疊加今年來Fed已預防式降息3碼，使目前Fed基準利率降至3.5-3.75%處在良好位置，多數官員也提及此利率水準可以很好面對目前經濟環境，促近期市場利率期貨對於明年Fed降息機率有些微調降。

然據FedWatch利率期貨顯示，目前市場仍預估Fed 2026年降息幅度為2碼，多於12月Fed點陣圖顯示1碼降息空間，反映市場預期1月川普可能宣布之新任Fed主席人選將較目前鮑威爾更加鴿派，增加明年降息空間，後續評估雖然新任主席若為目前呼聲最高哈塞特上任，或增加市場對Fed獨立性擔憂，然整體Fed於明年保持寬鬆基調或持續提供美國經濟動能，與整體美股上行空間，故仍正向看待美股表現。

美國勞動市場未來仍有放緩風險，評估Fed尚未結束寬鬆週期，然在12月FOMC降息後，公開發言的2026年票委多數認為當前的利率水準(3.5~3.75%)處理想位置，無須急於降息。評估若短期勞動數據無大幅惡化，Fed將維持謹慎步調，債券布局上仍建議聚焦息收。疊加新任Fed主席獨立性疑慮仍存下，或將推升期限溢價進一步走高，故建議以中天期配置債券，提高息收同時迴避長債殖利率上行風險。

目前整體非投等債槓桿比率與利息保障倍數分別為4.4與4.1倍，相較10年均值(4.7/4.1倍)仍屬穩健。但考量CCC級未來三年債務到期比率較高與再融資成本上升的雙重壓力下，市場謹慎看待，料短期CCC級利差擴張趨勢將延續，故建議非投等債以BB與B債配置提高息收。

先前拜登時期美國對中國晶片出口發起的301調查結果於上週12/23出爐，美國貿易代表署(USTR)認定中國不合理扶植其國內半導體產業以尋求全球主導地位，此舉已對美國商業造成負擔與限制；而儘管USTR認定應對中國晶片加徵關稅，但實際公布的初始稅率為0%，並於18個月後(2027/6/23)調整，為美中後續談判留有餘地，此舉被市場解讀為美中貿易休兵延續，並降低對美國產業的衝擊，屬利多消息。

同時據路透報導，輝達計畫於農曆年前向中國供應H200晶片，吸引阿里巴巴、字節跳動等科技巨頭積極洽詢大額訂單。鑑於輝達在中國營收占比已自過往的20%以上大幅萎縮至5%，本次重返料帶動其在中國業績築底回升，並有助使近期受抑的輝達供應鏈，開啟修復行情。

綜觀今年來市場動態，面對美中地緣政治緊張、貿易政策不確定性升溫及泡沫疑慮下，回歸基本面企業IT支出仍反映產業韌性，據Gartner預估全球IT支出年增率由2024年7.4%升至2025年10%，且明年預估將維持9.8%高水位成長；其中，雖資料中心系統支出因連年基期墊高而放緩，於整體中仍維持相對高的增幅，支出動能亦顯示由基建擴散至軟體、IT及通訊服務等後端應用層面，反映出AI商業化之趨勢。

整體而言，預期科技硬體需求續強、IT支出呈現溫和擴張，科技類股近期反彈態勢有望延續，此外，據彭博綜合預估美股七巨頭之EPS表現，仍於未來兩年延續成長，輝達重新出貨亦添短線上消息面利多，故建議可沿月線續布局科技類股。

展望後市，強勁的消費支出顯示美國經濟並未如預期般疲軟；同時，12月聯準會會議確立了2026年的偏鴿基調，基本情境下預期仍有2碼以上的降息空間。配合科技硬體需求旺盛與IT支出穩健擴張，預期美股與科技等主流市場後續雖偶有波動，但大致上仍可望延續震盪上行格局，並建議主要市場可採沿月、季線布局之策略。

投資建議方面，股市可持續布局美國、歐洲、日本、中港等地區及科技、醫療保健、黃金等產業正向標的。債市目前則除CCC級以下，各債種基本面均良好，建議可採多元布局方式增加投組息收。