【第806期】美國政府關門添利空因素　惟Fed降息與科技利多持續推升股債

美國8月JOLTS職位空缺數722.7萬人幾乎與前期修正值720.8萬人持平，保持在近一年低位，且連兩月低於失業總人數，另外消費信心調查中亦顯示消費者認為職位充沛與難求比例差距逐漸縮小，截至9月此比例已降至7.8%。整體勞動市場數據反映，在當前企業招聘需求謹慎下，勞動市場求職難度逐步提升，一旦失業後要再找尋新工作困難度增加，若後續企業裁員數增加或使美國勞動市場存在大幅放緩風險。

另外在政府關門影響非農數據發布下，市場關注ADP新增就業數據，9月大減3.2萬人低於市場預期增加5.1萬人，雖部分下滑主因為季度校正影響，然即便調整後數據仍處低位，疊加川普威脅關門後將永久性裁員或再添勞動趨緩風險，預期將有助支持Fed 10月降息決議。

8月美國ISM製造及服務業數據較7月走勢分歧，然同樣反映企業雇員保持謹慎的問題，其中服務業由8月52回降至50.1，雖本月AI及雲端基礎建設需求仍強勁，但整體商業活動49.9為2020/5來首次萎縮，新訂單亦回落至50榮枯線附近，顯示服務業動能在9月呈現停滯狀況。

然而在標普500指數持續創高的同時預估淨利率亦由年初17.7%上升至18.3%，顯示股市上漲背後仍具有獲利基礎，且其中淨利上修幅度主要集中在科技7巨頭今年已被上修12%，相較其餘493間上修幅度更為顯著，反映AI需求強勁帶動市場樂觀預估科技7巨頭利潤持續增長。

綜上，在美股上漲背後仍具獲利支持下，若短期市場因擔憂政府關門時間拉長而使美股修正，建議標普500指數仍可逢回支撐時布局。

 基於OpenAI先前與甲骨文及輝達合作的高額資本支出計畫，其商業化能力更是備受矚目。OpenAI上週推出了Sora App及ChatGPT即時結帳功能，兩者除了皆為面向消費者的新形態服務平台，更是向其獲利藍圖邁出新步伐，顯示出其業務項目由訂閱及企業API服務積極擴展至AI代理及數位廣告的進程。

新穎服務的出現對非AI新創軟體商的影響成為重要議題，然評估此類企業憑藉用戶習慣已建立強大的產品護城河；據彭博預估OpenAI收入，持續成長下仍以訂閱及API為主要營收來源，雖新業務未來或造成代理及社交平台競爭，然短中期內，仍需以建立穩固生態系為首要前提目標，料對軟體產業影響有限。

日本8月工業生產月減1.2%，主因電子、通信機械、金屬及化工等產業收縮拖累，短期經濟表現不如預期，惟據經濟產業省調查企業生產計畫，其預估工業生產料將於9-10月好轉，反映隨美、日達成貿易協議，經貿不確定性降低，後續日本經濟亦有望延續好轉趨勢。

日銀(BOJ)公布Q4購債規模自3.7兆減至3.3兆日元，然觀察25年期以上日債購買金額仍維持於每月1,500億日元不變，顯示日銀仍是以避免造成市場波動為主調。此外，自民黨改選由高市早苗勝選，後續將觀察其是否推動降低消費稅，綜上評估，雖財政擴張預期或添債、匯市波動，然考量日本經濟有望好轉，日銀貨幣政策正常化亦料以緩步基調邁進以穩定市場，預期日股於震盪後仍有望呈現偏多走勢。

美國國會10/1因未能就法案達成共識導致聯邦政府關門，然檢視1990年後6次聯邦政府關門經驗，政府關門期間對公債殖利率影響均有限，同時考量本次政府關門未涉及債務上限議題，評估影響將更加淡化，料債券市場短期仍將聚焦美國勞動數據及Fed對降息的立場。

公司債方面，非投債指數中第一順位抵押權與BB級債占比持續上升，投等債淨升降評金額則在9月由負轉正，且為近兩年最大值，在指數成分優化與評等提升之下，為公司債提供基本面支持，因此仍正面看待整體公司債。惟須留意非投債利差收斂至20年低點下，未來較易受勞動數據轉弱而波動，故建議以投等債為主並輔以非投債方式配置，提高息收同時降低價格波動，待勞動市場回溫後，提高非投債比重。

展望未來，後續美國就業料將放緩，並可能抑制服務業動能，但評估也將促使Fed更偏向降息立場，加上AI浪潮延續下，科技巨頭投注基礎建設與企業獲利同步提升，科技與美股等主流股市雖存漲多震盪可能惟後市料仍具上行空間。其他重要股市變化方面，日本自民黨黨魁選舉由高市早苗勝出，財政擴張主張或添短期債、匯市波動，但因經濟好轉且貨幣政策料延續緩步正常化步伐，故日股偏多格局觀點亦未轉變。債市方面，經驗顯示政府關門對美債殖利率影響有限，因考量Fed降息與基本面提升，因此評估整體債券仍具布局價值，並可採投等債為主、非投等債為輔方式進行配置。