2025年第二季展望　股債平衡抗波動，多元佈局掌契機

▲ 4月步入川普關稅關鍵期
Source：玉山投資研究中心整理 (2025/03/20)
關稅戰已使企業投資趨於保守，貿易成本的上升更可能轉嫁至消費端，進一步衝擊購買力並推升通膨壓力。投研機構預測，美國經濟成長將持續放緩，最快要到2025年第三季才有望重回加速成長格局。與此同時，市場甚至開始擔憂「高通膨、低成長、失業率攀升」的停滯性通膨風險升溫，使整體經濟前景更加不確定，並壓抑市場表現。

經濟展現韌性　美股後市可期

儘管市場情緒承壓，但當前市場可能存在過度反應。綜觀美國非農就業、零售銷售數據等指標，其數值仍處於歷史中位數之上，顯示經濟基本面在放緩過程中仍具備相當的韌性。因此，玉山銀行投資研究中心的基本情境中，並不認為美國將步入衰退。

就企業獲利而言，分析師對標普500指數成分股的整體每股盈餘（EPS）預估中位數顯示，2025年起四個季度的EPS成長率分別為6%、16%、16%與17%；除第一季度外，其餘季度的盈餘成長率均維持雙位數，為股市提供支撐。基於上述，玉山銀行投資研究中心認為在消化完負面因素後，市場仍存在進一步擴張的機會。

關稅衝擊市場信心　聯準會偏鴿以安撫市場情緒

面對全球經濟放緩的風險，聯準會的貨幣政策動向備受關注。三月利率決策會議上，聯準會同樣支持經濟不致落入衰退的看法。聯準會主席鮑威爾指出，當前經濟數據依然穩健。然而，川普的關稅政策，無疑增添經濟前景不確定性，並導致市場信心指標與實體經濟數據差距擴大。
為緩解疲軟的市場信心，聯準會維持年內降息兩碼的預測，政策基調維持寬鬆。關於通膨，聯準會則認為關稅對物價的影響屬短期，長期通膨預期穩定，這也為其採取寬鬆政策提供依據。

聯準會的寬鬆政策，有助於抑制美債殖利率大幅上揚風險，支撐債券市場。此外，隨著殖利率上漲壓力減輕，債券的避險功能也逐步恢復，其在未來投資組合中的戰略價值可望提升。

從硬體過渡至軟體　AI仍處於發展早期階段

科技股的發展對2025年金融市場至關重要。年初以來，大型語言模型不斷演進，加上DeepSeek這類低成本產品的推出，市場對AI產業展現出前所未有的樂觀態度。

然而，至今的發展僅代表AI發展週期的開始，AI在未來仍有廣闊的發展前景。對比iPhone生態系的發展軌跡，AI產業初期市場重點在於硬體布局，隨著應用端普及，軟體及推論應用將逐步成為產業發展核心。巴克萊研究指出，到二Ｏ二八年整體推論市場將持續供不應求；而應用當中，能幫助使用者代為決策並執行的AI Agent將有望成為2025年的焦點，進一步拓展多面向的創新應用，為各產業帶來龐大商機與變革。

開啟兆美元新市場　AI機器人時代加速到來

AI賦能機器人的應用潛力同樣備受市場矚目。在中國央視春晚上，搭載先進AI系統的機器人不僅成功完成高難度舞蹈及精細動作，更展現出與人類自然互動的能力，展現了AI技術在物理運算、動作協調、感知互動上的突破性進展。
根據摩根士丹利預測，儘管短期內人形機器人對營收貢獻仍有限，但到二Ｏ五Ｏ年，美國預估將有超過6,270萬台人形機器人投入使用，市場規模將超過一兆美元，產業發展潛力巨大。人形機器人有望成為大型語言模型之外，另一個科技類股的支撐性題材，值得關注其長期發展。

變局求穩健　多元策並行

「這是一個過渡期。我們把財富帶回美國的工程繁浩，需要一點時間；可能會帶來一點干擾。」美國總統川普在接受福斯新聞專訪時如此表示。
關稅戰的演進雖然為經濟前景蒙上陰影，但在目前經濟轉換的過渡期中，玉山銀行投資研究中心仍樂觀評估，隨著聯準會口徑有望轉趨更加寬鬆、科技變革帶來新的成長動能，料金融市場將在負面因子消化完後重回向上格局。
變局求穩健，多元策並行；2025年第二季全球市場處於風險以及機會並存的時刻，玉山銀行建議可以穩定多元方式佈局，以掌握市場重整後的資產增值空間。