多重事件干擾　美股大盤受壓、個股表現受挫

隨近期市場負面消息縈繞，昨日以科技類股為首的美股出現回調，以盤面而言，儘管大盤修正幅度可控，然而個股方面，如AMD、輝達、Palantir以及微軟等軟體龍頭修正幅度較大，近期修正可歸於以下幾項事件影響：

• Claude Cowork的代工革命與SaaS生存危機：AI代理從寫程式碼進化至法律合約審閱，威脅傳統軟體訂閱模式。
• 新任聯準會主席華許的政策不確定性：其「降息加縮表」的主張引發市場重新定價，促使波段漲多的貴金屬急遽拉回，並牽連上週五金融市場表現。
• AMD財報獲利質量受質疑：儘管數據達標，但受到供應鏈干擾，其下季展望較為保守，市場擔心其在與輝達的軍備競賽中，研發與供應鏈成本(如HBM成本)正嚴重侵蝕獲利。
• 美伊談判受挫與地緣風險回升：伊朗拒絕將國防設施納入談判，且美國持續攔截伊朗相關油輪、談判地點變更，導致緊張局勢再度升級談判陷入僵局使原油價格回彈，通膨擔憂與避險情緒進一步打擊風險資產。

▲美股三大指數自華許公布以來走勢
資料來源：Bloomberg (2026/02/05)，玉山整理

▲S&P500指數各產業自華許公布以來走勢
資料來源：Bloomberg (2026/02/05)，玉山整理

Claude Cowork的關鍵進化：從「輔助」到「代工」

Anthropic在2026年初的連續動作，被視為對傳統SaaS業的降維打擊，純軟體股股價大幅修正，甚至包含七巨頭中的微軟亦受到影響。

第一階段：程式碼自主化(Claude Code→Cowork預覽版)

• 變化點：2026年1月中旬。最初的Claude Code是專門為開發者設計的終端機(CLI)工具。隨後推出的Claude Cowork將其「圖形化」，並整合進桌面應用。
• 具體能力：Claude不再只是幫你寫一段Code，而是能直接存取本地資料夾、讀寫檔案、自動執行多步驟任務(如：從十張截圖提取數據並生成Excel)。標誌著AI從回答問題轉向完成專案。

第二階段：專業領域垂直化(法律與合約外掛程式發布)

• 變化點：Anthropic推出了針對特定職能的Specialized Plugins，涵蓋11個功能面向的外掛程式，包括:工作流程效率、企業資料搜尋、銷售、財務、資料分析、法律、行銷、客戶支援、產品管理、生物研究。依市場反應，法律軟體受此外掛程式威脅最深。
• 具體能力：它能根據公司的政策自動進行合約審閱、處理NDA(保密協定)分類、合規檢查。直接衝擊了原本依賴這類重複性法律工作的軟體公司。

▲Claude Cowork簡介及對軟體產業收費影響
資料來源：玉山銀行投資研究中心整理 (2026/02/05)

此次修正為市場對當前潛在的結構變化風險進行估值重估，評估短期此情緒將持續壓抑軟體股表現，維持對SaaS軟體的觀望態度。

AMD財報結果亮眼 惟供應鏈限制致Q1展望保守

AMD美股盤後公布Q4財報。儘管各項數據均優於市場預期。然而，儘管AMD的數據亮眼，但包含中國營收的不確定性、HBM對產能的限制、OpenAI下半年發酵前的時間差，使得本季營收較為保守；加上市場對AI成長力道的檢視更為嚴苛，股價在昨日股價出崩跌。

財務指標:

• 營收：102.7億美元(年增34%)，高於市場預期的96.5億美元
• 資料中心部門：營收54億美元(年增39%)

▲AMD財報結果
資料來源：Bloomberg (2026/02/05)，玉山整理

電話會議與指引：

• OpenAI重大合作：確認與OpenAI簽署多年供應協議，將提供總計6GW的運算能力，其中最新的MI450加速器將於2026年下半年開始部署。
• AI營收長期目標：重申AI業務將在2027年前達到「數百億美元」的年營收規模。
• 記憶體短缺隱憂：管理階層提到HBM與DRAM供應緊張可能對2026年PC供應鏈產生成本壓力，但AMD已提前鎖定多年供應。
• 2026Q1營收預估：98億美元(95億-101億美元)。年增約32%，但較上一季季減5%。

▲投研機構對AMD看法
資料來源：Bloomberg (2026/02/05)，玉山整理

美伊談判不確定性猶存，地緣風險回落後再度升溫

近日地緣政治風險再度回升，亦為衝擊盤面因素之一。美伊雙方雖同意就核子協議進行談判，然前日美方擊落伊朗無人機、談判地點分岐等消息皆使談判前景充斥不確定性，使一度回落之風險情緒再度升溫，亦推升油價走勢，

主要事件變化如下：

• 談判地點分岐：原訂於本週五(2/6)在土耳其伊斯坦堡舉行的多邊會談(包含沙烏地、埃及等)，伊朗突然要求更改至阿曼(Oman)，然遭到美國反對使談判一度瀕臨破局，惟隨後伊朗官方發文確認美伊談判將於原定日期於阿曼首都進行緩和油價上行走勢。
• 「邊打邊談」的高壓軍事背景：在談判陷於僵局的同時，雙方在海上的摩擦加劇了市場的恐慌，包含美軍一架 F-35 戰機在阿拉伯海擊落了一架伊朗自殺式無人機、伊朗武裝炮艇在霍爾木茲海峽企圖攔截並登檢一艘懸掛美國國旗的商用油輪，雙方一度對峙。
• 議程框架的根本性分歧：

• 伊朗立場：堅持談判應僅限於「核計畫」與「解除經濟制裁」。拒絕將彈道飛彈計畫以及區域代理人武裝納入討論，認為這涉及國家主權，不容談判。
• 美國立場：強調這次要達成一勞永逸的協議。美方要求必須包含：永久終止濃縮鈾計畫、嚴格限制飛彈射程、以及伊朗必須停止對中東武裝團體的支援。

▲近期油價走勢與波動率
資料來源：Bloomberg (2026/02/05)，玉山整理

▲近期油價走勢與波動率
資料來源：Bloomberg (2026/02/05)，玉山整理

市場總結

儘管近期市場消息縈繞，不過股市能否度過估值修正期並重回上漲趨勢需仰賴基本面判斷。其中最重要因素之一在於科技巨頭的資本支出以及變現能力狀況。

通盤來看，科技巨頭長期展望並不差，但是短期供應面干擾，讓營收處於遞延情況；進一步由昨日的Google財報判斷，公布後，儘管資本支出使得其股價在盤後交易一度波動。不過，可由財報結果得知Google Cloud業務成長率已由先前的33.5%加速成長至48%、Gemini月活躍用戶突破7.5億人，顯示高資本支出的背後具有實際營收轉換和應用面的支撐，而非盲目擴張。

Google電話會議重點

• 資本支出翻倍：預計2026年資本支出將達1,750億至1,850億美元，幾乎是2025年(約915億)的兩倍、遠高於華爾街原先預期的 $1,200億左右。資金主要投入資料中心、TPU(自家處理器)及GPU採購，顯示對AI長期競爭的決心。
• AI變現能力：執行長強調Gemini3的成功發布。目前AI不僅提升了內部營運效率，更已成為Cloud業務與廣告精準投放的實質獲利驅動器。管理層指出生成式AI實際上增加了用戶的搜尋次數。
• 成本與效率：儘管大舉投資AI，Alphabet的營業利潤率仍維持在31.6%。公司持續透過組織優化和AI輔助開發(如AI協助撰寫程式碼)來抵銷高額投資的壓力。

▲Google財報結果
資料來源：Bloomberg (2026/02/05)，玉山整理

未來投資策略

在AI需求與獲利模型獲得雙重驗證下，評估科技股的基本敘事依然穩健，料目前的修正是定價回歸理性的正常過程，也因此並不看淡長期股市表現；操作上，建議回檔之際較積極者可尋求逢低布局機會，較保守者亦可以續持有科技相關標的。短期內則需留意地緣政治風險對大盤影響。