穆迪下調美國政府信評　公布後股期債市未劇烈反應

重點摘要 穆迪於5/16將美國政府信評由Aaa下調至Aa1 多年來美國政府未能就鉅額的財政赤字與利息成本不斷上升做出顯著改善 穆迪已先將美國政府信評展望調整至負向評估市場已有所預期 未來只要美國財政結構無大幅惡化，料其影響或在後續逐漸淡化 事件說明 降評理由: 穆迪於5/16美股現貨盤後時段，將美國政府公債之信評由Aaa下調至Aa1，主要基於多年來美國政府未能就鉅額的財政赤字與利息成本不斷上升做出顯著改善，穆迪預期未來10年美國財政收入將維持當前相近水平，但社會福利與利息支出將持續增加，造成美國財政赤字與利息支出持續墊高。 ▲ 穆迪對美國政府未來10年財政指標預估 Source：穆迪，玉山投研中心整理 (2025/05/17) 展望調整: 穆迪本次將美國政府公債展望由負面調整為穩定，主要基於美國政府反映Aa1的均衡風險，原因包括預期美國經濟長期仍將持續成長、美元仍將最為是世界主要儲備貨幣、貨幣和總體經濟政策機構決策將提供美國經濟抵禦衝擊的韌性。 市場反應 由於穆迪降評之報告主要於美股現貨收盤後公布，5/16收盤之美股主要指數皆未反映穆迪降評消息，然若觀察追蹤美股主要指數之ETF盤後變動，SPY(標普500指數ETF)下跌1.03%，QQQ(那斯達克100指數ETF)則下跌1.32%；觀察當時仍尚未收盤之美債及期貨市場，標普500指數期貨快速回調；10年期美債殖利率走揚，由4.43%最高升至4.49%後收於4.47%；美元指數則趨向負面反應，自101.1降至100.9；黃金現貨則略升，自3,198美元升至3,203美元。 ▲5/16 美國10年期公債殖利率、標普500指數期貨、美元指數、黃金現貨日內走勢 Source：Bloomberg (2025/05/17)，玉山整理 事件分析 2011/8/5 標普降評 評等變化: AAA →AA+ 三大信評機構率先下調美國政府公債評等 主要調降原因: -政治僵局導致債限談判破裂 -缺乏可信的中期財政穩定計劃 -對美國政治制度的穩定性與可預測性產生疑慮 ▲2011~2012 美國10年期公債殖利率、標普500指數、美元指數、黃金現貨走勢 Source：Bloomberg (2025/05/17)，玉山整理 2023/8/1 惠譽降評 評等變化:AAA →AA+ Fitch指出2021/1/6國會暴動為治理惡化的象徵之一 主要調降原因: -治理標準惡化，包括預算與債限談判反覆僵局 -政府缺乏中期財政規劃，預算流程複雜 -政府赤字擴大，預計2025年將達GDP的6.9% -債務與GDP比率高，預計2025年將達118.4% -社會保障與醫療保險成本上升，未見改革進展 -政治極化與治理信任度下降 ▲2023~2024 美國10年期公債殖利率、標普500指數、美元指數、黃金現貨走勢 Source：Bloomberg (2025/05/17)，玉山整理 後續展望 降評利空或添市場波動，短期需觀察獲利了結回調賣壓可能，然綜合考量： (1)已是第三家主要信評公司下調美國最高信用評級，且穆迪已先將美國政府信評展望調整至負向，故市場已有預期 。 (2)本次降評主因與2023/8惠譽降評部分原因相仿，皆為預期未來債務與赤字占GDP比重將持續上升、社會福利支出增加，而觀察美國政府過去兩次降評，短期確實造成美國股、債市波動，然考量當前惠譽與穆迪皆已將美國展望調整至穩定，因此評估未來只要美國財政結構無大幅惡化，再次下調評等機會不高。 故預期本次穆迪降評短期上將為美國股、債市增添波動，然評估若財政風險未進一步惡化，料其影響或在後續逐漸淡化。美股於短期震盪後亦有望趨於回升；美債殖利率因近期Fed貨幣政策仍趨謹慎，短期或仍將維持高位。