Fed官員偏鷹立場疊加華許拒絕提供更多前瞻指引　市場預期Fed將更加鷹派

個人金融事業總處 / 產品暨投資處 / 投資研究中心 2026-06-18

重點摘要

6月FOMC會議結果維持利率不變，並刪除對未來政策調整與前瞻指引，整體會議論調偏向鷹派。
Fed官員本次對經濟預估相較3月在通膨方面明顯上修，並反映在對未來幾年預估利率中位數的全面上調。
新任主席華許成立五大改革小組，未來將重塑Fed政策架構及對外溝通方式，惟將延續召開會後記者會。
美伊衝突情勢近期趨緩，若後續通膨未大幅擴散，Fed立場仍存在改變可能，暫維持對Fed年內保持利率不變看法。

6/16-17 FOMC貨幣政策會議結果

此次6月FOMC會議仍維持政策利率於3.5-3.75%區間水準不變，雖與市場預期相符，但在經濟預估摘要Fed官員大幅上修今年預估通膨，並在點陣圖上近半數官員認為年內存在升息可能，透漏當前Fed官員對通膨持續保持高位擔憂，與希望避免釋出鴿派訊號的立場。

會後記者會上，華許反覆強調當前給予市場的前瞻指引資料存在不合適問題，包含經濟預估摘要需要做調整、自己與部分官員皆認為點陣圖已不再合適等，另外Fed參考數據資料過於老舊、需考量AI對生產力與就業影響，綜合整體Fed目前需改善項目，華許已任命5大特別工作小組進行改革。

綜上，評估本次會議整體官員釋出較為鷹派訊號，並且Fed主席華許在會後記者會上面對未來貨幣政策、通膨、經濟方向提問，皆無提供進一步指引，促使本次會議整體基調維持鷹派。

金融市場反應

在Fed釋出較市場預期更為鷹派經濟預估摘要與點陣圖後，市場大幅增加Fed年內升息預期，並促使美股回落、美債殖利率、美元指數大幅攀升，而後續在會後記者會上，Fed主席華許雖淡化上述判斷Fed官員立場之工具合適性，但相關的言論缺乏扭轉市場對Fed年內升息擔憂下，直至美股收盤未能改變金融市場整體方向，而隨市場目前消化相關政策後期貨盤美股已小幅收斂跌幅。

▲ S&P 500指數、美元指數、2年及10年期美債殖利率走勢
資料來源：Bloomberg (2026/06/18)，玉山整理

貨幣政策與聲明稿

本次聲明稿與貨幣政策決議一致獲得票委同意，另外本次聲明稿內容大幅簡化用詞，改變包含就業市場去除保持低位描述，改以就業增長與勞動力保持同步、通膨上升因素由原先僅能源價格上漲改以供應衝擊、新增生產力增長與資本投資強勁、銀行體系中保持充足儲備的政策等，最重要本次聲明稿完全刪除對未來政策調整與前瞻指引。整體而言，本次聲明稿反映新主席華許希望減少過多描述，並且不提供前瞻指引，以增加Fed未來貨幣政策靈活度立場。

▲ 6月FOMC聲明稿變化
資料來源：Fed (2026/06/18)，玉山整理

經濟預估摘要(SEP)

觀察本次Fed經濟預估摘要小幅下修今年經濟增長至2.2%、失業率下修至4.3%，另外受到中東供應衝擊大幅上修今年PCE/核心PCE通膨率至3.6%、3.3%，同時明年也上修至2.3%、2.5%；利率中位數方面，本次將未來3年預估利率中位數同步上修。整體而言，6月Fed所提供經濟預估摘要反映出官員在當前勞動市場趨穩下，對通膨上升風險更為擔憂，衍生出對未來幾年預估利率中位數的全面上調。

▲ 經濟預估摘要(SEP)
資料來源：Fed (2026/06/18)，玉山整理

Fed政策利率點陣圖

對應SEP利率中位數，本次點陣圖在2026-28年利率中位數全數上調，其中今明兩年上調幅度尤其明顯，分別上調2碼幅度；Fed官員利率分布方面，相較3月多數官員仍認今年存在降息空間，然本次幾乎所有官員認為今年已無降息空間，甚至有半數認為今年存在升息可能，明年方面亦同步大幅上修。綜上，本次點陣圖相較原先預估上修幅度更多，反映官員貨幣立場更趨鷹派，然而值得留意本次點陣圖缺少Fed主席華許意向，呼應記者會中提及

▲ Fed官員點陣圖
資料來源：Fed (2026/06/18)，玉山整理

會後記者會與主席談話

經濟成長、勞動市場、通膨｜描述與聲明稿內容一致，重申Fed維持2%通膨目標不變，Fed官員目前對通膨是否僅一次性上升存在分岐。

Fed改革｜華許已任命五個貨幣政策領域的特別工作小組，包括

1. Fed資訊溝通：圍繞經濟預期摘要(SEP)的調整提供建議。
2. Fed資產負債表政策：將評估適當的資產負債表規模職責。
3. 數據來源：因應新時代改變，檢討與調整Fed過去依賴舊時代數據。
4. 轉型時代的生產率與就業：將檢視人工智慧(AI)的影響。
5. Fed的通膨框架：將檢查通膨的驅動因素。

貨幣政策｜ 19位官員中無人認為本次會議要升息，同時本次會議討論時有提出一項降息建議，但相關討論是有限的。另外華許不認為目前Fed官員在貨幣政策上面臨兩難，住房市場表明利率具有限制性。

前瞻指引｜華許表示Fed已經拋棄前瞻指引，SEP呈現方式需要調整、點陣圖對執行貨幣政策沒有幫助，自己在這次亦無提供意向。但其認為Fed會後記者會是很好溝通管道，仍有召開必要性。

資產負債表｜本次華許未提及未來資產負債表如何調整，但隨聲明稿中加入委員會重申了其在銀行體系中保持充足儲備的政策，及紐約Fed亦發布在適當時資加購買短債，來維持充裕的準備金水平，評估Fed短期或不致立即啟動縮表，將以保持市場流動性為首要目標。

後續市場展望

綜合本次會議訊息，聲明稿大幅縮減內容並刪除前瞻指引言論，呼應新任主席華許立場，而經濟預估摘要與點陣圖在本次皆釋出較原先預期更為鷹派訊號，雖然華許會後記者會中淡化上述判斷Fed官員立場之工具影響，但評估本次會議仍透漏目前Fed官員因通膨持續高於Fed目標，而產生更為鷹派立場。

展望未來，華許淡化前瞻指引合適性，並表示部分官員亦有此傾向，認為市場變化快速，未來極易改變。考量此言論，配合目前美伊衝突於近期緩解，油價已明顯回落，若後續通膨能保持能源通膨未大幅擴散狀況，Fed官員對年內貨幣立場仍存改變可能，故雖目前在會議後市場多認為Fed年內將啟動升息，然評估當前總經環境後，仍暫維持對Fed年內保持利率不變看法。

▲ FedWatch 升降息機率
資料來源：CME (2026/06/18)，玉山整理

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