非農強勁壓抑市場降息預期 AI顛覆產業疑慮促美股下跌

個人金融事業總處 / 產品暨投資處 / 投資研究中心 2026-02-12

市場焦點

昨日公布美國1月非農新增就業人數達13萬人，遠超市場預期的6.5萬人，且失業率降至4.3%，顯示勞動市場放緩風險下降。此數據公布後雖削弱市場對Fed提前降息的押注，然仍使美股早盤高開。然與此同時，AI顛覆商業模式的擔憂持續擴散，除軟體股外，房地產服務類股亦遭拋售，資金轉向能源與原物料等實體經濟板塊。儘管美光因HBM4量產利多飆漲近10%，帶動半導體族群逆勢上攻，但在科技權值股走弱與降息預期削弱的雙重壓力下，昨日美股三大指數終場翻黑，道瓊工業指數下跌0.13%，標普500指數微跌0.00%，那斯達克指數下跌0.16%，費城半導體指數則勁揚2.28%。

▲市場昨日報酬表現
Source：Bloomberg (2026/02/11)，玉山整理

重要經濟數據

美國1月非農新增就業:新增13萬人大幅優於市場原先預期6.5萬人，且失業率4.3%也低於市場預期4.4%；而薪資增速方面，平均每小時新增增速月增0.4%，也高於市場預期0.3%。

針對歷史數據修訂:2024年4月至2025年3月非農新增由原先下修91.1萬人，縮減下修幅度至89.8萬人，另外針對2025年全年非農修訂則由原先公布全年新增58.4萬人，下修40.3萬人至18.1萬人。

綜合數據分析:本次非農數據公布呼應先前12月至1月Fed對就業趨勢判斷，12月時Fed主席鮑威爾已提及2025年4月-9月非農可能將比原先公布數字每月平均減少6萬人，勞動數據可能更疲弱的風險，促使Fed在去年底降息3碼應對；而在1月Fed會議時無論聲明稿或會後記者會皆提及近期勞動市場放緩風險已有下降，在本次非農數據公布後應證Fed觀點。整體而言數據趨勢符合Fed對勞動市場看法，評估短期Fed將保持暫且觀望立場，待通膨下半年回落後再行重啟降息空間。

▲美國非農數據與失業率走勢
Source：Bloomberg (2026/02/11)，玉山整理

▲美國非農數據各產業變化
Source：Bloomberg (2026/02/11)，玉山整理

債券市場

美國1月非農數據大幅優於預期，使市場對Fed降息預期回落，美債殖利率由短端領升。同時昨日10年期美債殖利率標售，中標殖利率4.18%較盤中交易水平高2bps，表現相對疲弱，亦部分推動長債殖利率走升。美國2年期公債殖利率上升5.79bps，收3.51%。美國10年期公債殖利率上升2.97bps，收4.17%。公債殖利率走揚之下，各信用債種普遍回落，全球投資級債、全球非投資級債、新興美元債指數分別收跌0.26%、0.11%、0.12%。

▲債券指數相關資訊
Source：Bloomberg (2026/02/11)，玉山整理

重要公司消息

<GILD +5.8%>
展望略為遜色，癌藥基本面仍穩健
生技龍頭藥廠吉利德(Gilead)於前年(週二)盤後公布2025年第四季財報內容，其中營收達79億美元，受核心HIV業務強勁需求帶動，表現優於市場預期。然而，因收購相關研發支出增加導致單季獲利略降，且公司公布的2026年獲利指引中位數未達分析師標準。政策方面管理層提到，在Medicare D(醫保處方籤方案)以及最惠國藥價政策下，削減藥價對於2026年營收成長拖累約2%。整體而言，雖然因為早期的產品線收購或使研發支出提列對獲利造成壓力，然核心業務需求仍強且尚無專利懸崖疑慮，促股價於昨日反彈近5%。

<CSCO -0.8%>
思科公布2026財年Q2財報，雖營收以及獲利高於分析師預期，且上調全年展望，然而毛利率展望疲軟促盤後股價下跌。
上季財報結果營收：153.5億美元(年增10%)，高於市場預期151.2億美元。調整後每股盈餘：1.04美元(年增11%)，高於預期1.02美元。淨利：31.8億美元，較去年同期顯著增長。股息：季度股息調升2%至每股0.42美元。
未來展望以及財測Q3指引：預計營收154億至156億美元；調整後EPS為1.02至1.04美元，大致符合預期。全年指引：營收上調至612億至617億美元；調整後EPS上調至4.13至4.17美元。管理層提到，受記憶體價格上漲與關稅不確定性的影響，Q3的毛利率可能會受到壓抑(預估為65.5%-66.5%)，為財報後下跌的主要原因之一。

其餘重要市場

<道瓊歐洲600指數 +0.10%>
能源類股的上漲抵消了科技股和金融股的疲軟，促歐股收漲。
受國際原油價格上漲超過2%帶動，歐洲能源類股昨日領漲歐股，抵消了科技股和金融股的疲軟表現，其中，法國石油巨頭TotalEnergies重申了擴大石油和天然氣儲備的承諾，提振股價上漲2.7%，歐洲主要指數昨日漲跌互見，道瓊歐洲600指數收漲0.1%。

<上證 +0.09% 恆生+0.31%>
中國1月通膨數據好壞參半，疊加節前交投較為謹慎，促使昨日陸股近乎收平。
中國1月CPI年增率自前期0.8%回落至0.2%，且低於市場預期的0.4%，主要受到去年1月春節物價上漲季節性影響，核心通膨則略為放緩(1.2→0.8%)；而PPI年增率方面持續收窄(-1.9→-1.4%)，顯示反內捲措施成效逐步釋放。另一方面，昨日盤面類股輪動、互有漲跌，且市場氛圍在鄰近春節前或持較謹慎態度，使陸股僅以平盤作收。

<巴西聖保羅指數 +2.03%>
市場樂觀預期企業Q4財報表現下，促巴西股市再創新高
巴西近期開啟財報季，投資人樂觀預期企業Q4財報表現，疊加巴西央行將於3月開啟降息循環，促市場風險偏好有所提升，外資持續流入巴西股市下，大盤指數昨日大漲2.03%，再創歷史新高。