會議結果
Fed於6/19會議決議維持政策利率於4.25-4.5%不變，符合市場預期，而本次會議公布之貨幣政策聲明稿相較5月，將「近幾個月失業率穩定在低位」調整為「失業率維持在低位」，並將「經濟前景不確定性有所增加」調整為「經濟前景的不確定性已減弱，但仍偏高」，另外刪除「判斷失業率和通膨率上升的風險已經增加」措辭，反映5月以來川普對各國關稅政策有所和緩，促使多數調查性經濟數據回升。
然而相較聲明稿與5月相比不確定性下降，SEP部分相較3月，期間經歷川普對等關稅釋出，增加Fed官員對美國經濟不確定性，因此本次SEP下修今明兩年經濟增長，上修失業率以及通膨預估，另外在明後兩年點陣圖中位數亦有所上升。
市場反應
相較5月，此次在聲明稿中提及不確定性下降，一度推升市場情緒，然受到關稅不確定性仍高下，本次點陣圖顯示官員內部更為鷹派，且會後鮑威爾言論保持與5月相同立場，未來貨幣政策方向仍取決於數據變化。
整體而言，本次會議結果更偏謹慎，使昨日標普500指數小幅走弱，美債殖利率及美元指數則呈走高。
▲標普500指數、美元指數、2年及10年期美債殖利率日內走勢
Source：Bloomberg (2025/06/19)，玉山整理
會議重點
貨幣政策與聲明稿
據Fed聲明稿，近幾個月以來，美國經濟仍穩健擴張，失業率維持在低檔，勞動市場依然穩健，而通膨率仍有些偏高。而相較前月經濟不確定性已減弱，但仍偏高，Fed將密切關注其雙重使命可能帶來的風險。
Fed決議維持政策利率於4.25-4.5%水準不變；Fed官員將持續評估未來數據變化，並權衡風險後，再考慮調整貨幣政策區間。
Fed之經濟預估摘要(SEP)
觀察Fed公布之經濟預估，將美國2025/2026年經濟展望下修，預估後續實質GDP年比將處於1.4-1.6%水準；然其同時上修2025/2026年之PCE年比預估至3.0%/2.4%，且失業率方面，則將2025/2026/2027年全面上修至4.4-4.5%水準，反映川普對等關稅政策將削弱經濟增長並推升通膨、失業率。
然而整體觀察，雖此次預估關稅政策將促使通膨走升，惟Fed仍預估明年PCE年比將自今年的3.0%降至2.4%，後年則進一步降至2.1%，呼應Fed主席鮑威爾於會後聲明中表示，在目前評估下，關稅對物價為一次性之推升效果，並不必然引發長期通膨趨勢。
▲Fed經濟預估摘要(SEP)及其上下修變動
Source：Fed (2025/06/19)，玉山整理
會後記者會與官員評論
經濟看法｜經濟在今年初受進出口狀況有所波折，但目前仍屬穩健，然關稅導致經濟不確定性仍偏高。
勞動市場｜目前美國勞動市場保持穩健，工資增長持續放緩，整體勞動市場大致處在平衡狀態。
通膨看法｜目前通膨尚未完全反映關稅影響，認為企業後續將逐步把關稅成本轉嫁至消費者上，促使未來通膨上升，然維持關稅推升通膨為暫時性論點。
貨幣政策｜鑒於未來通膨存在上行風險，Fed官員多認為目前利率水準適當，後續將持續觀望數據變化。
後續市場展望
觀察利率點陣圖，相較3月部分官員略為上修預估利率，且明後兩年中位數皆上移1碼，反映Fed官員對未來不確定性仍高，整體呈現更為鷹派點陣圖；而雖就SEP結果來看，關稅影響GDP遭下修，通膨、失業率上修，整體經濟展望趨緩，惟 據Fed主席鮑威爾表示，無論關稅或中東地緣風險目前預期對物價推升仍為暫時性影響。
綜上，Fed短期仍須觀望通膨、勞動市場數據表現，降息機會不高，然若後續通膨如Fed預估為暫時性，則 9月啟動降息，年內降息2碼仍為目前基本情境，或提供標普500指數下方支撐。
▲Fed政策利率點陣圖
Source：Fed (2025/06/19)，玉山整理
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