2024/09/23
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2024/09/19
Fed於9/18會議決議降息2碼至4.75-5%，為其自2022/3展開升息循環以來首度進行降息。此外，Fed經濟預估摘要(SEP)將失業率預估全面上修，並下修對通膨率之預估；利率點陣圖則預估2024年內降息幅度共計4碼，2025年亦預估有4碼降息空間。
本次Fed會議結果鴿派，然較大的降息幅度亦反映短期美國經濟呈現放緩，評估短期市場仍存震盪因子，惟長期而言，料隨Fed貨幣政策放寬之支持效果逐漸顯現，將有助支持後續市況發展空間。
Fed於9/18利率會議決議將政策利率調降2碼(50 bps)至4.75-5.0%之區間，為其自2022/3展開升息循環以來首度進行降息。
而本次會議除了公布政策利率決議以外，也公布了Fed之經濟預估摘要(SEP)及利率點陣圖；其中，Fed將其對失業率的預估全面上修，並下修對通膨率之預估，對應到利率點陣圖中官員之利率預估中位數亦呈下修，包含本次降息的2碼，Fed官員預估2024年內共將降息4碼，而2025年則預估亦有4碼降息空間。
儘管在會議前夕，利率期貨市場對於Fed降息2碼之決議已有所反應，然據彭博綜合分析師及經濟學家調查之中位數原預估此次Fed降息幅度為1碼，因此本次降息2碼之舉措便不免引起市場猜想。
在利率決議聲明稿結果公布後，短線市場受到降息的刺激推升，美股呈現竄高，美債殖利率及美元則呈現下挫；惟較大的降息幅度亦難免市場聯想美國經濟或面臨潛在的不確定性，會後記者會期間之問答亦圍繞在Fed對於經濟前景的展望，儘管Fed主席鮑威爾表示並沒有看到任何經濟衰退的跡象，然短線在不確定性較高之情況下，美股尾盤翻黑收跌，美債殖利率及美元則轉為走高。
▲標普500、美元指數、2年及10年期美債殖利率日內走勢
Source：Bloomberg (2024/09/18)，玉山整理
▲FedWatch隱含降息機率
Source：CME FedWatch (2024/09/18)，玉山整理
Fed於9/18利率會議決議將政策利率調降2碼(50 bps)至4.75-5%之區間，為其自2022/3展開升息循環以來首度進行降息。
而本次會議除了公布政策利率決議以外，也公布了Fed之經濟預估摘要(SEP)及利率點陣圖；其中，Fed將其對失業率的預估全面上修，並下修對通膨率之預估，對應到利率點陣圖中官員之利率預估中位數亦呈下修，包含本次降息的2碼，Fed官員預估2024年內共將降息4碼，而2025年則預估亦有4碼降息空間。
▲Fed政策利率點陣圖
Source：Fed (2024/09/18)，玉山整理
據Fed之聲明稿，其表示近期美國經濟仍穩定擴張，但就業增長放緩；失業率雖維持在低檔，但其有所上升。
通膨率方面則進一步朝2%之目標邁進，雖通膨率仍有些高，然Fed對於其持續回落之信心增強，並判斷目前在實現通膨目標與促進就業之兩方風險大致處於平衡。
對照本次與前次之聲明稿，Fed刪除了“在對通膨率持續邁向2%更有信心之前，不宜降低政策利率”的措辭，並新增措辭表示“Fed將致力於支持最大就業”，顯示當前Fed已轉為更加關注美國勞動市場的變化
觀察Fed公布之經濟預估，其將2024-2026年之失業率預估全面上修，其中，2024年失業率預估自4.0%明顯上修至4.4%，惟長期預估將緩降至4.2%水準
此外，2024年之PCE年增率預估自2.6%下修至2.3%，明後年則估將進一步走降。然而，觀察Fed依然將GDP年增率預估維持於2.0%水準，整體來看，Fed之經濟展望描繪出美國經濟雖放緩，然料將呈現軟著陸之景象。
▲Fed經濟預估摘要(SEP)
Source：Fed (2024/09/18)，玉山整理
隨失業率上修且通膨率下修，對應到利率點陣圖之利率預估中位數亦全面下修，Fed官員預估2024年內共將降息4碼，而2025年則預估亦有4碼降息空間。
經濟看法 | 消費動能保持韌性，料適當調整政策可以支持經濟持續增長，並沒有看到任何經濟衰退的跡象。
勞動市場 | 勞動市場自過熱狀態降溫，目前接近充分就業水準，然Fed不會等到其進一步放緩才採取行動。
通膨看法 | 通膨已顯著放緩但仍高於目標，居所租金的通膨下降需要較長時間傳導，然其下降趨勢是明確的。
貨幣政策 | 認為在降息方面取得了良好的開端，Fed會因應經濟情勢調整政策立場，逐步朝向中性立場發展。
綜合來看，本次Fed會議結果相當鴿派，且降息2碼之幅度高於預期；而觀察Fed主席鮑威爾之談話，其表達若當時7月利率會議時就有非農就業數據公布，則Fed可能早在7月降息(當時7月會議時非農尚未公布)。
因此評估，本次降息2碼可視為對先前7月未降息的追加，然而較大的降息幅度或可能引起市場疑竇，評估在美國經濟呈現放緩下，短期市場信心亦未全然恢復，疊加美國總統大選結果未明，市場短期之不確定性較高，料美股仍存震盪因子。然長期而言，料隨選後不確定性消除，以及隨著Fed貨幣政策放寬之支持效果逐漸顯現，料仍可正面看待年底市場之回升空間。
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