2025/04/14
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2025/04/11
昨日美國公布CPI年增2.4%低於預期，月增率也轉負，通膨回落促使市場增加對Fed未來降息預期，然昨日白宮官員證實對中關稅除最近125%外，仍有先前芬太尼加增之20%，合計高達145%，疊加目前川普對各國仍有10%對等關稅下，昨日市場焦點再度回到貿易戰拖累經濟衰退擔憂，此風險壓過通膨趨緩利多，促昨日美股再現修正賣壓，主要指數跌幅皆在3至5%之間，而市場對美國經濟放緩擔憂，促使避險需求再度轉往黃金、日圓、瑞郎等非美避險資產上。
▲市場昨日報酬表現
Source：Bloomberg (2025/04/10)，玉山整理
美國公布3月CPI年比自2.8%降至2.4%，低於市場預期的2.5%，核心CPI年比則自3.1%降至2.8%，亦低於市場預期的3.0%。本次CPI增幅走降，主要反映能源及二手車價格下滑帶動，能源項月比自0.4%降至-2.4%、二手車月比則自0.9%降至-0.7%；此外，核心服務-居所項之增幅亦持續放緩，其月比自0.4%降至0.3%，年比則自3.9%降至3.7%延續走降格局。儘管美國CPI增幅放緩，然當前市場更關注川普關稅政策對通膨之影響，促使3月CPI數據公布後並未對市場產生激勵效果。
▲美國CPI數據與細項
Source：Bloomberg (2025/04/10)，玉山整理
白宮官員:目前對中關稅稅率，除前日川普提及125%外，仍須加入先前對芬太尼加徵之20%，合計145%。
川普:如果在90日的限期後，仍未達成美國想要的協議，美方就會對貿易夥伴恢復徵收更高關稅，不考慮讓任何國家或企業獲得豁免。
中國商務部: 發言人表示談判前提但對話必須在相互尊重的基礎上以平等方式進行；反之若要打則奉陪到底。
昨日公布3月CPI年增/月增分別為2.4%/-0.1%均優於市場預期，市場增加Fed降息機率，促美國2年期公債殖利率持續回落跌4.57bps，收3.86%。長天期公債方面，雖美國30年期公債標售結果顯示需求良好，但隨市場對關稅戰促美國經濟放緩擔憂增加，觀察市場近期選擇非美避險性資產，如黃金、日圓、瑞郎，反之美國10年期公債殖利率上升9.34bps，收4.42%。各債種價格方面在昨日部分債券利差收斂下上漲，另外新興貨幣對美元普遍走強，帶動新興美元債、本地債上漲1.3%、1.06%。
▲債券指數相關資訊
Source：Bloomberg (2025/04/10)，玉山整理
美銀最新報告指出，即使從技術角度而言，美國具備足夠勞動力完成iPhone的最終組裝，但產線全面轉移回到美國的現實操作困難極大，且成本代價巨大。美銀估算若僅考慮組裝環節轉移回美國之勞動成本，將帶動總成本將上升25%，不過可行性低；較有可能之方案仍為對等關稅衝擊下，其總成本或將飆升91%，嚴重擠壓蘋果獲利空間。
Wedbush證券昨發布報告將微軟目標價由550美元下調至475美元(下調幅度14%)，主要考量未來經濟衝擊的擔憂及關稅動盪或將凍結企業相關預算，尤其是高金額之雲端運算和人工智慧項目，其中Wedbush進一步表示企業預算影響將在第二季度開始顯現，美國企業10%-15%雲端及AI計畫會被推遲，將拖累AI相關營收成長，並視本季度為微軟及其他科技業的低谷。
由於川普宣布暫停實施對等關稅，歐盟亦釋出善意，順勢延後執行報復措施，貿易衝突降溫，促使歐股昨日強彈。
川普宣布多數國家對等關稅暫緩90天實施，半導體類股急速回升下，引領日股大幅收高。
國際能源下跌拖累主要權值股巴西石油表現，疊加中美貿易衝突加劇，壓抑市場投資偏好，使巴西股市自前日反彈回落1.13%。
繼前日暫停對等關稅90日促強勁反彈後，市場評估不確定性仍高，且經濟趨緩及通膨升溫疑慮仍存下，也使得整體科技股下跌作收。
川普日前表示即將課徵高額藥品關稅的消息，持續成為市場擔憂並壓抑藥品製造及生技類股之因素，促世界健護指數下跌1%，NBI指數下跌3.91%。
受川普關稅戰影響，昨日EIA下修對今明兩年原油價格預估，另外亦下調全球原油需求40萬桶/日，市場對經濟擔憂增加，促昨日油價下跌，西德州油價下跌3.66%，收60.07美元/桶。
鑑於中美貿易緊張局勢持續動盪，促市場避險情緒延續，刺激黃金買盤，支撐金價續漲觸及歷史新高3,191美元/盎司。
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