Fed會議結果：5月CPI數據降溫提振信心　Fed上修點陣圖未驚退市場

06/12 Fed利率會議結果

Fed於6/12會議決議將利率維持在5.25-5.50%之區間，為連續第7次決議維持政策利率不變，符合市場預期。而本次會議特別之處在於，同一日會前適逢美國5月CPI數據公布；其中，5月CPI/核心CPI年比分別自前月的3.4%/3.6%降至3.3%/3.4%，並低於市場預期的3.4%/3.5%。

在CPI延續降溫趨勢下，市場短線即以正面反應，美股主要指數均呈走揚，美債殖利率及美元指數則呈下挫；惟後續Fed公布點陣圖顯示年內降息空間減少至1碼，使美債殖利率及美元指數於盤末收斂跌幅。

近兩個月美國CPI及各細項年比(%)

▲ 資料來源：Bloomberg(2024/06/12)，玉山整理

在經濟預估方面，Fed維持2024-2026年的GDP年比預估不變，並小幅上修明/後年失業率預估。此外亦上修今/明年之PCE及核心PCE年比預估，惟鮑威爾表示Fed對通膨率之預估是略採取了保守的看法，並且正面看待5月CPI數據結果。

整體而言，Fed主席鮑威爾會後言談中並未展露鷹派意圖，故市場的偏多格局並未遭到破壞，標普500指數一日收漲0.85%，10年期美債殖利率一日下跌8.8 bps，美元指數一日下跌0.56%作收。

標普500指數期貨、美元指數、美債殖利率日內走勢

▲ 資料來源：Bloomberg(2024/06/12)，玉山整理

貨幣政策聲明稿

據Fed之聲明稿，近期美國經濟仍穩定擴張，就業增長依然強勁，失業率也保持在較低水準。Fed認為，過去一年來通膨已有所放緩，惟其仍處較高水準，因此在對通膨持續向2%目標邁進更有信心之前，不宜降低政策利率目標區間。其中，與5月會議聲明稿不同的是，Fed提到近幾個月的通膨取得了進一步的溫和進展。

政策利率點陣圖

觀察Fed公布之政策利率點陣圖，2024年內之降息碼數預估中位數由3月的3碼下修至1碼(3月原本有10位官員預估今年有望降息3碼以上)；最新點陣圖顯示，在19位官員中，有4位認為今年將不降息，7位認為今年降息1碼，8位則認為今年將降息2碼。

綜觀而言，Fed官員對於今/明年之利率中位數預估有明顯的上修共識，惟仍有高達8位官員認為今年仍有降息2碼之空間，也因此觀察截至6/12之FedWatch數據，市場仍預期9月啟動降息之機率為61.5%，而年內降息2碼之機率預估也仍高達62.8%。

Fed政策利率點陣圖

▲ 資料來源：Fed(2024/06/12)，玉山整理

會後記者會與官員評論

整體而言，Fed主席鮑威爾於本次會後之政策評論基調大致符合預期，其亦未展露出鷹派意向，針對本次會後記者會問答及官員評論摘要重點如下：

經濟展望｜雖預期GDP增速將放緩，惟美國經濟仍穩定擴張，消費者支出保持穩健，設備投資亦趨回升。

勞動市場｜儘管勞動市場仍較緊俏，惟5月就業數據可能被過度解讀，預期勞動市場仍持續趨於更好的平衡。

通膨看法｜雖通膨已呈放緩，但仍然過高；Fed對通膨的預期採取較保守態度，正向解讀5月通膨數據結果。

貨幣政策｜Fed認為當前的利率具有限制性，不太可能再升息，升息不是Fed的基本情境假設。如果通膨持續，將延後降息，若看到勞動市場意外疲軟，將採取行動。

Fed經濟預估及其變動

▲ 資料來源：Fed(2024/06/12)，玉山整理

後續市場展望

觀察5月美國CPI數據降幅大於市場預期，且核心CPI年比依然維持下降趨勢；評估在這樣的背景下，將有利Fed政策基調轉為關注過度緊縮之風險，並有望於年內啟動降息。觀察本次會後鮑威爾之談話亦提及若勞動市場放緩則Fed將採取行動，評估在總經及貨幣政策展望穩定的情況下，可持續偏多看待整體股、債市發展。

相關告知事項：

本行所提供之資訊僅供參考用途。本行當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本行並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，應審慎衡量本身之需求及投資風險，並就投資結果自行負責。未經本行許可，本資料及訊息不得逕行抄錄、翻印或另作派發。投資建議均依市場變動而差異，投資前請務必留意市場最新訊息。本行以上市場資訊與分析，不涉及特定投資標的之建議。