ECB會議結果：ECB維持政策利率不變　惟拉加德收斂市場降息預期

ECB利率會議結果

貨幣政策

ECB於12/14會議決議將三大主要利率維持不變：將存款授信額度利率/主要再融資利率/邊際借貸利率分別維持在4.00%/4.50%/4.75%。

ECB表示，過去升息的效果持續並顯著的傳導至經濟體，融資條件緊縮正在抑制需求；ECB評估，目前的政策利率已具限制性，只要維持足夠長的時間，便能為通膨率回落至2.0%的目標提供重大貢獻，而ECB將依據後續的數據，來決定限制性利率的水準與其所持續的時間。另外，ECB決議於明年上半年持續進行緊急疫情資產購買計畫(PEPP)的再投資；惟明年下半年將以平均每月減少75億歐元的速度來退出PEPP計畫。

官員評論

儘管歐元區通膨率已顯著下降，然觀察ECB總裁拉加德之評論，卻再強調了短期通膨仍有可能再上升，且預期明年通膨下降速度料將更為減速，可見ECB政策基調相對謹慎。此外，拉加德表示，在升息和降息之間存在一個平台期，目前ECB根本沒有討論降息。本次ECB會議是於Fed之FOMC後一日公布，而在Fed已論及降息可能性後，ECB表明並沒有討論降息，是以相對較為鷹派之姿，收斂了市場對於快速降息的樂觀預期。

經濟預估及看法

通膨料續放緩　經濟估落底回升

據ECB發布之最新經濟預估，其將今/明年之GDP成長率及通膨率皆下修，反映貨幣緊縮對經濟構成的抑制，也促成了通膨的降溫。ECB預估短期內歐元區經濟成長將持續低迷，然隨著薪資上升及通膨走降，家計單位的實質所得增加，加以隨後國際貿易需求的改善，其預估歐元區明/後年之GDP成長率將復甦至0.8%/1.5%。

ECB對歐元區經濟預估；資料來源:ECB (2023/12/14)，玉山整理

勞動市場仍較緊俏

然觀察ECB下修GDP成長率的同時，卻也下修了明年的失業率，此外更全面上修了勞動成本的預估；此舉顯示ECB看到歐元區之勞動市場仍然是較為緊俏。觀察近期之歐元區商品項通膨率已降至1.7%，惟服務項通膨率仍維持在4.0%高位，導致了歐元區核心通膨率存有僵固不墜之風險，ECB亦小幅上修後年核心通膨率預估。

歐元區通膨走勢；資料來源:Bloomberg (2023/12/14)，玉山整理

未來展望

本次ECB會議結果較原預期鷹派，ECB總裁拉加德談話亦是收斂了市場部分之降息預期，評估歐股短線之表現空間或受到牽制。展望後市，ECB雖示警了歐元區核心通膨率之僵固風險，然觀察服務項通膨率仍是處在下行階段(儘管下行速度較為緩慢)，故預期ECB仍將採取按兵不動並持續觀察之作法；在未見通膨風險之升溫跡象以前，可聚焦在歐洲經濟之落底復甦並延續偏多之看法。

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